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公告日期：2017-06-28
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公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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主体， 得到政府支持力度较大， 2016 年公司共计获得地方政府财政补贴 8.06 亿元。
国有土地使用权抵押担保有效提升了本期债券安全性。 公司 2016 年释放亳国用
（ 2014）第 039 号等 5 宗土地， 土地使用权项下土地总面积 112,505.2 平方米，总
评估价值 44,259.62 万元。 目前公司本期债券剩余 6 宗抵押土地评估价值为 17.08
亿元， 经测算，抵押土地的评估价值为本期债券剩余本金及一年期未偿付利息的
1.76 倍，依然能有效提升本期债券的信用水平。
关注：
亳州市财政自给能力较低，政府性基金收入存在一定波动风险。 2016 年，亳州市
全市政府性基金收入占地方综合实力 38.29%， 由于国有土地使用权出让金收入是
政府性基金收入最重要的构成部分，该部分收入受土地出让市场景气度以及房地产
调控政策的影响较大，未来仍存在一定的波动性； 2016 年亳州市全市财政自给率为
31.24%，财政自给率较低。
公司类金融业务规模较大，存在一定投资风险和代偿风险。 截至 2016 年末，公司
投资活动频繁，对外委托贷款、担保等类金融业务规模较大， 2016 年公司投资支付
的现金为 242.38 亿元，较上年大幅增长 1,438.92%，投资活动现金净流出 257.55 亿
元，是 2015 年的 9.21 倍，投资活动现金净流出大幅增加， 存在一定投资风险和代
偿风险。
土地资产受限规模较大。 截至 2016 年底，公司共有 410 宗土地，账面价值
2,554,218.00 万元， 用于融资性抵押的土地使用权账面价值占比 52.01%。 土地资产
抵押比率较高， 土地资产价格和变现速度受当地房地产市场影响较大，整体资产流
动性一般。
应付款项规模大幅增长且规模较大。 2016 年末公司应收账款 80.71 亿元，较上年增
长 71.67%、其他应收款 215.49 亿元，较上年大幅增长 107.24%， 公司应收账款和
其他应收款账面价值合计 296.20 亿元， 占总资产的比重为 26.76%，主要系应收亳
州市政府及下属各区、县财政局、融资平台等政府企事业单位，应收款规模大幅增
长，且规模较大，对公司营运资金形成较大占用，且后期回收时间存在较大不确定
性。
公司存在较大的资金压力。 截至 2016 年末，公司承担的基础设施建设项目（包含
下属县级城投公司）、保障房项目及商业房产项目计划总投资 315.00 亿元，已投资
207.26 亿元，尚需投资 107.74 亿元， 在建项目投资额较大， 后期面临较大资金压力。
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公司有息负债大幅增长，债务偿还压力增大。 截至 2016 年末，公司有息债务合计
为 517.93 亿元，较上年大幅增长 133.33%，公司资产负债率上升至 59.15%， 较上
年增加 11.25 个百分点，有息负债大幅攀升，负债经营程度提高，债务偿还压力增
大。
公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。 截至 2016 年末，公司本部对外
提供担保金额为 9.44 亿元， 公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016年 2015年 2014年
总资产（万元） 11,067,293.30 8,261,619.76 7,154,910.79
所有者权益合计（万元） 4,521,360.69 4,304,260.43 4,171,321.12
有息债务（万元） 5,179,290.87 2,219,688.08 1,725,119.14
资产负债率 59.15% 47.90% 41.70%
流动比率 5.87 3.47 4.26
营业收入（万元） 1,021,671.84 728,669.42 526,374.89
投资收益（万元） 11,482.26 7,884.19 5,842.83
营业利润（万元） 19,594.91 23,287.35 25,263.40
政府补助（万元） 80,623.49 71,127.65 46,867.17
利润总额（万元） 100,853.30 90,216.46 71,549.05
综合毛利率 9.86% 8.46% 14.57%
EBITDA（万元） 175,616.00 128,657.59 114,587.75
EBITDA利息保障倍数 1.24 1.19 1.97
经营活动现金流净额（万元） 7,448.85 3,048.79 6,666.93
资料来源：……
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