公告日期：2014-07-14

本报告表述了中诚信证评对本期债券信用的评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。

报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。

招金矿业股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）

发行主体 招金矿业股份有限公司

担保主体 山东招金集团有限公司

担保方式 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保

发行规模 人民币 12 亿元

债券期限 5 年

存续期 2012 年 11 月 16 日~2017 年 11 月 16 日

上次评级时间 2013 年 6 月 21 日

上次评级结果

债项级别 AAA

主体级别 AA

+

评级展望 稳定

跟踪评级结果

债项级别 AAA

主体级别 AA

+

评级展望 稳定

概况数据

招金矿业 2011 2012 2013

所有者权益（亿元） 68.69 91.94 92.46

总资产（亿元） 128.91 175.08 224.87

总债务（亿元） 31.77 59.08 107.17

营业总收入（亿元） 58.03 76.99 63.61

营业毛利率（%） 56.38 50.21 40.69

EBITDA（亿元） 28.67 33.97 20.94

所有者权益收益率（%） 25.44 22.19 8.24

资产负债率（%） 46.72 47.48 58.88

总债务/ EBITDA（X） 1.11 1.74 5.12

EBITDA 利息倍数（X） 22.66 14.56 5.73

招金集团 2011 2012 2013

所有者权益（亿元） 73.92 95.84 104.43

总资产（亿元） 206.79 304.07 331.90

总债务（亿元） 78.24 123.65 172.47

营业总收入（亿元） 212.52 367.40 376.42

营业毛利率（%） 17.18 11.90 8.89

EBITDA（亿元） 30.19 39.77 23.89

所有者权益收益率（%） 22.34 22.10 5.51

资产负债率（%） 64.26 68.48 68.54

总债务/ EBITDA（X） 2.59 3.11 7.22

EBITDA 利息倍数（X） 9.59 7.64 3.81

注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。

基本观点

2013 年，受美国经济持续回暖、美联储量化

宽松政策退出预期逐渐增强影响，国际黄金价格

大幅下跌，受此影响， 招金矿业股份有限公司 （以

下简称“招金矿业”或“公司”） 收入规模和盈利能力

均有所下滑，且存在一定的短期偿债压力。但作

为国内大型的黄金生产企业之一，公司黄金资源

储量进一步扩大， 且受益于较高的矿产金自给率，

公司在行业中仍显示出很强的盈利能力，加之经

营活动净现金流和 BEITDA 对利息支出具有一定

的保障作用，因而公司整体偿债能力依然很强。

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信

证评”） 维持本次公司债券信用等级为 AAA， 维持

公司主体信用等级为 AA

+

，评级展望稳定。本级

别考虑了山东招金集团有限公司（以下简称“招金

集团”）对本次债券提供全额不可撤销的连带责任

保证担保对该次债券本息偿付所起的保障作用。

正 面

？ 资源储备持续增加。随着现有矿山探矿工程

及矿山资源收购工作的推进，公司黄金资源

储量持续增长。截至 2013 年 12 月 31 日，公

司黄金资源量和可采储量分别为 791.35 吨和

382.2 吨，分别同比增长 14.66%和 7.43%。

？ 盈利能力很强。尽管受国际金价下跌影响，

公司盈利能力有所下滑，但得益于较高的矿

产金自给率，因此其在行业中仍显示出很强

的盈利能力。2013 年，公司营业毛利水平达

到 40.69%，位于同行业之首。

？ 经营活动净现金流和 EBITDA 对利息支出具

有 一定的 保障作 用 。 尽管 公司 2013 年

EBITDA 和经营活动净现金流均有所减少，

但仍对利息支出形成一定保障。2013 年公司

的 EBITDA 利息保障倍数和经营净现金流利

息保障倍数分别为 5.73 和 1.58 倍。
……
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