面对全A股公司盈利小幅增长的整体表现，宸展光电（003019）却录得“开门黑”。2025年4月29日，宸展光电发布一季报，报告期，公司营收和归母净利润分别为6.22亿元和0.5亿元，同比分别下降3%和23.9%。东方财富Choice数据显示，同期，A股5399家披露一季报的企业合计营收16.83万亿元，同比微降0.38%；归母净利润为1.49万亿元，同比增长3.47%。

　　盈利表现不及收入，公司年报已现端倪。2024年，公司营收和归母净利润分别为22.13亿元和1.88亿元，同比分别增长31.76%和18.16%，其中扣非净利润为1.27亿元，同比下降9.2%，这是公司自2021年以来的新低。

　　与此同时，宸展光电还发布了再融资的公告，拟提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票。在公司资金并不紧张情况下，本次发行股票必要性存疑。

　　盈利下滑手握超10亿仍募资

　　宸展光电于2020年11月17日上市，最初业务为智能交互显示器、智能交互一体机、触控显示模组等，后来通过现金收购实控人旗下的智能座驾业务，公司业务拓展至智能车载显示屏。

　　在IPO当年，宸展光电业绩小幅变脸，营收和净利润分别为11.94亿元和1.11亿元，同比下降9.71%和24.43%。虽然受消费电子回暖带动，公司业绩在2022年迎来高光时刻，营收和净利润分别达到18.12亿元和2.61亿元。不过，此后，公司扣非净利润出现连续下滑。

　　事实上，一季报并非公司盈利下滑的起点。自2024三季度开始，公司无论是归母净利润还是扣非净利润均出现了同比下滑，其中2024年四季度，公司归母净利润和扣非净利润分别为0.25亿元和-0.24亿元。公司在2024年主要依靠参股公司ITH股票公允价值变动4260万元维系了归母净利润正增长的态势。

　　在发布接连不佳业绩的同时，宸展光电还发布了再融资的公告。据公告，董事会提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，授权期限自公司2024年年度股东大会审议通过之日起至公司2025年年度股东大会召开之日止。对于募集资金的具体用途，公告并没有明示。

　　自2020年11月IPO募集了6.84亿元的资金净额后，这是宸展光电时隔近5年后再次向资本市场要钱，但本次融资的必要性值得商榷。截至2024年底，宸展光电资产负债率为35.25%，虽然较此前有所攀升，主要是从关联方买入鸿通科技合并报表所致，但整体资产负债率仍处于低位。

　　截至2024年底，宸展光电账面货币资金为4.09亿元，交易性金融资产为1.47亿元，短期定期存款0.72亿元，其他非流动资产项下的长期定期存款为4.53亿元，合计可动用的货币资金超10亿元；同期，公司短期借款为2.53亿元，一年内到期的非流动负债为0.16亿元，长期借款为1.34亿元，有息负债不超过4亿元，其股权再融资必要性值得商榷。

　　关联收购埋风险

　　《财中社》发现，2024年，虽然营收增速超过30%，但公司扣非净利润为1.27亿元，同比下降9.2%。其中，从实控人手中收购而来的智能座驾业务成为了拖累。

　　宸展光电接手的鸿通科技70%股权，原为公司实控人江朝瑞控制的企业，后者通过祥达光学控制宸展光电，上市公司采取分步收购的方式获得上述股权。

　　2021年11月9日，宸展光电公告，拟以2587万元从祥达光学买入鸿通科技10%的股份，该交易于2022年4月19日完成交割和工商登记。

　　天眼查显示，鸿通科技成立于2021年9月30日，注册资本为2.25亿元。据公告，祥达光学及其关联方TPK Holding Co. Ltd.将其车载触控模组事业部（“TPK Auto BU”）的全部车载业务（即车载触控模组相关业务）及与之有关的经营性资产转移至标的公司鸿通科技，转移后，鸿通科技的主要业务和资产为TPK Auto BU的车载触控模组相关业务和经营性资产。

　　根据当时的评估报告，截至2021年6月底，车载业务相关的资产组及其所拥有的4项账外无形资产的市场价值评估值为2.61亿元。经各方同意，标的公司10%股权转让价为2587万元。

　　近两年之后的2023年9月27日，宸展光电公告拟以1.8亿元募集资金从祥达光学收购鸿通科技60%的股份，该交易于2024年2月1日完成交割和工商登记。

　　据评估报告，截至2023年6月底，在相关假设和限定条件下，采用收益法评估，鸿通科技全部权益价值为3.02亿元，较审计后账面所有者权益评估增值2.12亿元，增值率为233.66%。

　　截至2023年6月底，鸿通科技的净资产为0.91亿元。2022年和2023年上半年，鸿通科技营收分别为3.63亿元和1.5亿元，净利润分别为-4006万元和-856万元。

　　以2023年6月底的净资产计算，鸿通科技的市净率（PB）超过3倍，且一年又一期的净利润均处于亏损之中，本次交易实控人并没有给出业绩承诺。

　　在并表之后，鸿通科技成了宸展光电业绩的拖累。据年报，2024年，鸿通科技营收和净利润分别为6.65亿元和-3744万元，虽然带来了营收，但依然处于亏损之中。对此，宸展光电并没有对买入的该部分资产进行减值，如果未来持续亏损，其减值风险不得不防。

　　除了分批接手实控人的资产外，宸展光电还为实控人提供关联借款。

　　在交割之前，鸿通科技分别于2023年9月和11月向实控人控制的另一家企业TPK拆借3563万元和2851万元，借款利率均为5%，不高于同期的美元贷款利率，这两笔借款分别于2024年9月和11月到期收回。

　　事实上，宸展光电资产负债率之所以上升，与合并鸿通科技也有关系。截至2024年底，鸿通科技总资产为6.94亿元，净资产为2.61亿元，资产负债率为62.39%，正是因为从关联方买了鸿通科技，推高了上市公司的资产负债率。