劲仔食品这波三季报出来，我看了下数据，有点东西。25年前三季度收入18.08亿，同比增长2.05%，看着不咋地，但你要看单季度，Q3营收6.85亿，同比涨了6.55%，环比明显改善，说明经营策略调整开始见效了。不过利润这块还是承压，归母净利润1.73亿，同比降了19.51%，Q3净利0.61亿，也降了14.77%。增收不增利，这事儿得琢磨。

  毛利率和净利率都在往下走，Q3毛利率28.93%，同比下降1.14个百分点，净利率8.81%，掉了2.35个点。公司自己解释说，主要是渠道结构变化，线上高毛利产品占比下降，再加上销售费用率拉到13.83%，同比还增加了1.59个百分点，搞推广、招人，钱花得不少。这背后其实反映出一个现实：现在不做声量，根本抢不到注意力。

  但你也不能光看成本上升就唱衰。它的动作其实挺清晰——一边稳住基本盘，一边冲新渠道、推新品。鱼制品销量创了季度历史新高，深海鳀鱼这个超级大单品还是硬气，被美国FDA推荐为最佳食用鱼类，基本盘没动摇。同时鹌鹑蛋、豆干这些第二第三曲线也在走品牌化和健康升级路线，像周鲜鲜平江酱干搞零防腐剂、低嘌呤，新上的低GI豆干还加了6倍牛奶蛋白，明显在打健康牌。

  更关键的是渠道转型。零食专营渠道前三季度营收增长超50%，跟鸣鸣很忙、万辰这些系统合作覆盖四万多门店，美团、饿了么、京东即时零售也跑得不错。这说明它不是守着传统流通吃老本，而是在往高增长场景里扎。而且人家还在开拓高端会员店，虽然目前还没进山姆，但已经在谈合作了，方向是对的。

  海外市场也有看点，产品卖到全球约40个国家，海外品牌“Jin's劲仔”已经铺开，2024年海外销售同比涨了90%，今年还在延续势头。公司在肯尼亚建了初加工基地，原料端都开始全球化布局了，这种供应链纵深不是一般小厂能比的。

  当然问题也不是没有。对深海鳀鱼的依赖依然存在，盈利受费用拖累，原材料价格波动也是风险。天风证券把未来三年盈利预测下调了不少，尤其是25年净利预计同比下滑16%。但话说回来，他们还是维持“买入”评级，PE给到22倍，说明市场更看重它的渠道进展和新品放量潜力。

  股价今天跌了3.18%，整个食品饮料板块都不太强，南侨食品都快跌停了。但股东户数从10月的3万出头涨到11月初的3.03万户，筹码略有分散，深股通也有持仓，不算空心。这票现在就是处在转型阵痛期，短期利润被投入换空间，能不能成，接下来几个季度见真章。

  投资路漫漫，愿与大家相伴同行，点赞支持，共同进步！