小熊电器三季报出炉：利润翻倍却“爆冷”？

  小熊电器（002959）发布2025年三季报，前三季度营收达36.91亿元，同比增长18%；归母净利润2.46亿元，同比增长36%；扣非净利润更是大幅增长79%，达到2.27亿元。单看Q3，公司营收11.56亿元，同比增长15%；归母净利润0.41亿元，同比飙升113%；扣非净利润0.39亿元，同比暴涨1018%。数据亮眼，但市场反应却出人意料——业绩公布后股价震荡下行，主力资金连续净流出。

  问题出在“预期”。尽管财务指标整体向好，但申万宏源指出，25Q3实际业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助等非经营性因素拖累。也就是说，利润的高增长并非完全来自主业爆发，部分得益于低基数和一次性收益。这种“非典型”增长让投资者对可持续性产生疑虑。

  行业回暖+并购增厚，双轮驱动初显成效

  从基本面看，小熊电器的基本盘正在改善。奥维云网数据显示，2025年上半年国内厨房小家电零售额同比增长9.3%，线上增速达12.4%，行业在国补推动下迎来结构性升级。小熊凭借“萌趣设计+性价比”策略，在线上渠道持续占优。其厨房小家电业务收入同比增长5.02%，母婴小家电更是猛增40.54%。

  更关键的是，并表罗曼智能带来的增量开始显现。自2024年Q3起并表以来，罗曼智能贡献了2.86亿元营收，显著拓宽了产品线和利润来源。这一外延式扩张，正逐步转化为实际业绩支撑。

  同时，公司盈利能力也在提升。2025年Q3毛利率达37.10%，同比提升3.76个百分点；净利率4.32%，提升1.75个百分点。销售、管理、财务三项费用率全面下降，反映出运营效率优化。

  我怎么看小熊电器的未来？

  说实话，这份三季报让我既看到希望，也保持谨慎。我认可小熊在产品创新和细分赛道拓展上的敏锐度，尤其是切入母婴小家电、借助罗曼布局个护领域，踩准了“颜值经济”与个性化需求的趋势。艾媒咨询张毅的观点我也认同：未来胜负手在于能否持续推出爆款新品。

  但我也担心两点：一是非经营性收益波动可能影响利润稳定性，若后续补贴或理财收益继续下滑，单纯依赖主业能否维持高增长？二是行业整体进入“量降价涨”的存量博弈阶段，同质化竞争依然严重，小熊的品牌护城河是否足够深？

  技术面上看，当前股价处于中轨与下轨之间，短期空方占优，主力资金连续流出，说明市场情绪偏谨慎。虽然申万宏源维持“增持”评级，但我认为，投资者更应关注其新品落地节奏与现金流质量，而非仅仅追逐短期增速。

  总的来说，小熊电器正在从“小而美”走向“稳而强”，但要真正突围，还需在研发深度和品牌溢价上再进一步。