天风证券最新研报维持华夏航空买入评级，这家支线航司龙头正展现出从困境反转至趋势改善的清晰路径。2025年前三季度营收57.3亿元，同比增长11%，归母净利润6.2亿元，同比增幅达102%，扣非归母净利润5.7亿元，增长94%，ROE（摊薄）15.54%的数据显示其盈利能力显著回升。

  观察其业绩驱动因素，支线补贴政策调整构成重要支撑。2024年其他收益12.93亿元，同比增长145%，2025年前三季度达11.35亿元，增长41%。补贴资金来源于民航发展基金，进一步追溯到机场建设费，具备相对可持续性。与此同时，华夏航空通过灵活调度航网结构、提高通程业务占比，有效缓解了政府补贴不确定带来的盈利风险，经营能力持续改善。

  从运营效率看，飞机利用率提升成为另一关键指标。截至2025年9月底，公司机队规模80架，客座率83.2%创历史新高，利用率达8.5小时，预计年底接近9小时水平，接近2019年同期表现。分析预计2026年及以后利用率有望达到9.3小时，与2019年持平，形成补贴托底、运力增长、票价回升三重驱动。

  支线航空市场的独特定位赋予华夏航空差异化竞争优势。随着中西部地区经济增长、支线发展利好政策持续落地，支线航空中长期发展前景广阔。在旅游强国建设背景下，航旅融合深化有望进一步释放支线航空需求。

  尽管天风证券考虑到票价下行等因素，将2025和2026年预测归母净利润下调至6.5亿、8.5亿元，同时引入2027年预测归母净利润10.1亿元，但维持买入评级的决定显示其对华夏航空长期价值的认可。当前股价表现虽受整个航空机场板块调整影响，但基本面的持续改善与支线航空的蓝海市场特征，仍使其具备独特配置价值。

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