【中信通信】意华股份：北美电力+国产算力共振！20251107
今日调研公司，我们认为意华股份在国产算力连接器+北美电力设备领域，拥有较大的预期差：
1）北美电力：过去5年，公司深度绑定NEXTracker等客户，为其提供光伏支架，年收入超30亿。
从26年开始，公司重心开始转向完整的电力设备配套，开始做汇流箱、开关柜、铜线、继电保护等（涵盖电站到输配电的很多产品）。
意华的大股东是意华控股集团，做电力相关产品起家，经验丰富。公司凭借过去五年光伏支架的经营，深度绑定了北美电力客户、打造了完善的销售体系，后续从光伏支架向整个供配电设备转型，很有优势，公司将重点布局。
预计光伏支架产品收入稳定，电力配套设备26年开始贡献几亿量级收入，27-28年大幅增长（公司此前跨界转型做光伏支架，很短时间内做到几十亿量级）。
2）国产算力：公司是I/O连接器国内龙头（区分：华丰是国内背板连接器龙头、鼎通是I/O连接器里面的Cage）。
I/O连接器和光模块对插，考虑到冗余，I/O连接器总需求一般是光模块的1.5倍。
此外，公司也做overpass连接器，用于AI芯片/交换芯片与外部端口的连接。
公司与华为、浪潮、新华三等主流服务器、交换机厂商深度合作，受益整个国产AI芯片需求爆发。
超节点占比提升和网络复杂度提升亦会带动I/O需求增长。
我们预计公司25年I/O连接器约10亿收入，26年有望翻倍（整个市场超60亿规模），连接器利润有望明显增长。
公司在高端I/O领域很有优势，类似华丰科技在高速线模组的地位，意华和华丰专攻不同领域，都是对应领域的龙头。
业绩：25Q3，公司利润1.1亿，同比+85%，已呈现逐季的向上趋势。
若没有额外的汇兑损失和电子烟业务的收缩，公司实际利润会更亮眼。
预计25年利润超3.5亿，26年利润有望达到6.5亿-7亿（5亿连接器+1.3亿光伏+几千万电力设备）。
公司26年PE不到13X，性价比极高（华丰科技26年PE超40倍，北美链的液冷、储能、电源公司26年PE也基本在30X以上）。
公司当前空间很大。
