在股价较历史高点回撤超三成的背景下，宠物食品领军企业中宠股份（002891）近日抛出一份令市场侧目的回购方案，不仅拟动用最高2亿元资金，更将回购价格上限设定在78元/股。值得一提的是，这一价格不仅较现价溢价达56.2%，甚至超越了公司历史最高位。

　　在业绩增长放缓与因转股信披违规余波未平的背景下，这种“高溢价”回购究竟是彰显信心，还是另有隐情？

　　56.2%高溢价回购：可转债转股的“战略刚需”

　　中宠股份2026年1月26日公告显示，公司董事会已于2026年1月23日审议通过该议案，计划在未来12个月内，动用1亿元至2亿元资金在二级市场进行回购。若按回购金额上限2亿元及回购价格上限78.00元/股测算，预计可回购股份数量约为256.41万股，约占公司目前总股本的0.84%。

　　值得一提的是，本次回购股份的用途并非常见的股权激励或注销，而是明确指向“用于可转债转股”。

　　截至2026年1月27日收盘，中宠股份报收49.93元/股，总市值约151.98亿元。中宠股份此次回购方案打破了常规的定价逻辑，78.00元/股的上限，在A股回购史上亦属少见的激进定价。

　　对于这份看似“诚意溢出屏幕”的方案，中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受深圳商报采访时分析，此举并非纯粹的价值投资逻辑，投资者的第一反应不该是狂欢，而应是审视其背后的“战略刚需”。

　　柏文喜指出，目前公司正面临“中宠转2”的转股瓶颈——若正股价格持续低于转股价，投资者将倾向于持有到期要求兑付，这会直接加大公司的债务偿还压力。通过设定远高于现价的回购上限，管理层实质上是在为债转股预留价格空间，试图引导投资者预期。

　　其次，此举是对近期市场负面情绪的“对冲工具”。回顾过去半年，中宠股份在二级市场表现可谓“过山车”。2025年6月6日触及历史高点后开启阴跌模式，半年时间，股价从73.80元跌到49.93元，管理层的市场公信力正处于冰点。加之2025年10月，公司刚因可转债转股信披违规收到警示函，市场形象受损。

　　柏文喜认为，这种“破格”定价是管理层在监管红线内（未超均价150%）能使出的最大力气，不排除用极端数据强行扭转市场悲观情绪。

　　财报里的“裂痕”：营收向左，利润向右

　　尽管高溢价回购看起来“信心满满”，但深入拆解中宠股份2025年的财报数据，不难发现其增长背后的隐忧。

　　从业绩表现看，中宠股份正陷入“增收不增利”或“单季罕见下滑”的泥淖。 2025年前三季度，公司实现营收38.6亿元，同比增长21.05%，看似稳健；然而盈利端却亮起红灯：2025年第三季度，公司单季净利润仅为1.30亿元，罕见同比下滑6.64%。对于一家处于快速赛道的头部企业而言，单季利润下滑无疑放大了市场对其利润空间的担忧。

　　“管理层的信心，一半是基于全球化布局的真实，另一半则是面对业绩波动的策略性防御。”柏文喜提到，中宠自主品牌已进入77个国家，顽皮、ZEAL等品牌获市场认可，海外市场具备一定的业绩信心。华泰证券研报也明确指出：本次公司回购规模及价格均达历史新高，或彰显公司管理层对未来长期增长信心。

　　柏文喜同时指出，即便中宠在海外市场（收入占比64.75%）依旧强势，但自主品牌在国内“红海”中的毛利厮杀，以及原材料波动的长影，依然是挥之不去的阴影。

　　最令专业投资者警惕的是资金流向的背离。近期数据显示，主力资金持续净流出，而散户净流入明显。这通常被视为“情绪盘”接棒“逻辑盘”的信号。

　　此外公告还提示了多项风险：若股价持续超出回购价格上限，方案可能无法实施；若债券持有人放弃转股，已回购股票可能无法全部转股等。

　　对此，柏文喜给出了理性建议：投资者需分清“上限”与“买单”： 78元只是最高限价，公司完全可以只在49元、50元少量回购，不能过度指望公司会在70多元“接盘”。

　　回购不注销约等于“原地踏步”。本次回购股份是用于转债转股。这意味着总股本并不会减少，对每股收益（EPS）作用极其有限。这只是筹码的左右手互换，而非真正的注销式分红。

　　柏文喜进一步强调，公司业绩修复才是硬道理，目前宠物赛道估值中枢正在下移。如果Q4业绩不能扭转单季下滑的颓势，再高的回购上限也难以撬动股价。