目前，中国服装行业正经历一场残酷的洗牌。从当前行业数据和趋势来看，服装行业已进入“下半场”竞争阶段，表现为增速放缓、竞争加剧、供需关系重构，面临着库存与现金流压力、同质化竞争、成本攀升等多重挑战。据中国服装协会数据，2023年行业整体营收下滑，超30%的中小企业陷入亏损，库存积压、现金流断裂成为行业痛点。

　　2025年4月24日晚间，童装企业安奈儿发布2024年年报和2025年一季报。尽管财报表现并不亮眼，细品之下，也有可圈可点的地方。

　　库存管理：提高资产质量

　　库存是服装行业的核心经营指标，既决定企业的短期现金流，又影响长期盈利能力。库存管理得当，它是创造利润的“资产”；管理不善，则迅速变成侵蚀现金流的“毒药”。

　　2024年末，安奈儿童装存货数量3,915,595件，存货余额较上年末下降4,654.96万元。2024年末存货余额1.64亿元，占总资产的16.07%；2023年末，存货余额1.97亿元，占总资产的14.18%。安奈儿称，公司加大存货精细化管理力度，提升商品团队管理，通过月度滚动销售预测及时制定生产和采购计划，提升货品效率，加速商品流通，有效降低库存。2021年，安奈儿存货周转天数231天；2022年213天，2023年197天，2024年203天。安奈儿存货周转率近2年有明显提升，存货管理能力增强。

　　具体来看：

　　（1）采取“以销定采”的采购模式，根据产品销售实况灵活调整供货策略，以适应市场变化，并根据产品上市计划、生产计划，组织采购工作。据审计报告，安奈儿的存货主要分为原材料、委外加工物资和库存商品。安奈儿一直有意放缓产品的生产节奏，不执着于激进扩张，避免面料的资金占用。2024年童装业务的生产量561.78万件，同比-20.51%，公司收缩体量、养精蓄锐，避免因生产过多导致库存积累。

　　（2）线上线下联动消化库存，提升周转效率。安奈儿已在全国建立起670家零售门店。经过多年发展，除了在淘宝天猫、唯品会、抖音等主流电商平台持续发力外，也顺应趋势与小红书、得物等社交电商平台合作。与此同时，官方小程序（安奈儿Annil+）正式上线，并成功入驻TEMU、速卖通等跨境电商平台，以拓宽海外市场。通过布局新兴渠道，线上线下渠道联动销售，一方面能更好地连接顾客，促进全场景成交，一方面可以赋能线下门店，帮助门店更好地卖货，从而降低库存积压风险。

　　（3）直营为主，深耕一二线核心城市。2024年安奈儿门店总数670家，直营店441家，加盟店99家，联营店130家。安奈儿坚持直营为主的经营模式，对于库存的控制力强，区域内调货的可控度较高，避免渠道的库存积压。公司的前5大营收门店，聚焦于深圳、广州、北京等一线城市门店。一线城市具备相对较高的消费能力，对于品牌价值更加认可，更愿意为品牌买单，具有强大的消库存能力。

　　现金流：比利润更重要的“氧气瓶”

　　在服装行业，利润是面子，现金流是里子。许多企业账面盈利却突然倒闭，核心原因正是现金流断裂。在服装市场浮浮沉沉30年的安奈儿，见证了无数企业如昙花一现，也吸取了不少前车之鉴，尽管亏损，但选择断臂求生稳住现金流。2025年一季度，安奈儿经营活动产生的现金流量净额为3,026,151.92元，同比+111.61%。

　　（1）安奈儿通过“以销定采”、线上线下联动等方式降低库存、提升效率、回笼资金。2024年公司应收账款周转率21.81，显示公司在资金回笼效率上表现较好。

　　（2）降低期间费用率，减少现金流出。2024年安奈儿期间费用率63.84%，销售费用同比-22.82%，研发费用同比-23.40%，管理费用同比-13.37%。销售费用上，安奈儿2024年新开70家门店，与2023年111家的水平相比，开店节奏显著放缓，相对应的人工费用、租金费用和店铺费用均有显著下降。研发费用上，主要用于童装的设计研发和电子束接枝技术。2024年安奈儿研发投入金额2,589.67万元，同比-23.4%。在服装行业重视质价比的时代，过度研发可能导致边际效应递减。此时主动收缩研发开支，维持财务健康，也更有精力聚焦核心产品；管理费用上，人工费用占比最高，2024年人工费用3,075.19万元，较上期减少1067.9万元。行业下行趋势下公司通过主动缩减人员节流，减少不必要的开支，避免现金流持续恶化。

　　（3）货币资金充足，资产负债率低。截至2024年12月31日，安奈儿流动资产8.05亿元，流动负债2.70亿元，流动比率2.98。公司可随时用于支付的银行存款金额为5.22亿，流动性较好，资金充足。2024年公司资产负债率30.42%，相较于2023年40.75%的水平，下降近10%，公司财务稳健，抗风险能力强。

　　质价比：经济下行期的“终极武器”

　　目前，“质价比”（质量与价格的平衡）成为消费者最关注的购买因素。质价比不是降低产品品质来换取低价多销，而是把钱花在消费者能直接感知的地方，比如质量、舒适度。

　　消费者追求质价比，那么传导到企业生产端也需要追求质价比，即不过度设计，不盲目扩张，减少不必要的品牌营销，只把钱花在展示产品核心竞争力上。简言之，把钱花在刀刃上。这与安奈儿坚持超级舒适的理念不谋而合，简约的设计，舒适的穿着体感以及买值了的购买体验。据悉，安奈儿一直主打的超舒衣短袖售价139元，去年该系列短袖售价199元，价格有一定程度的下调。尽管售价降低，但仍维持高品质水平：坚持使用优质舒适面料，关注产品细节。

　　以公司2024年推出的“超舒衣”系列为例，作为公司全新打造的心智品类，该系列选用的面料都是极具公司超级舒适特性的安奈儿安舒棉，能够满足孩子们在不同季节和场合的穿着需求。其中春夏款选取棉中奢品新疆长绒棉作为原材料，50S高支数的长绒棉拥有莫代尔的软糯触感，纤维结构更加紧密；秋系列卫衣采用1000℃火烧云工艺，卫衣反面和表面一样光滑；冬系列卫衣则采用60S长绒棉，内层超细奢华海岛绒，双层紧密钩织工艺。同时，“超舒衣”也采用了液氨处理，改性棉纤维结构，赋予面料丝绸般的光泽，持久柔滑。所谓的质价比在安奈儿这个品牌上有了具象化的呈现。

　　行业上行期，企业追逐利润最大化，去触摸发展天花板；行业下行期，企业优化资产负债表，去守住现金流安全线。安奈儿坚持品质至上，加强现金流管理，以确保公司能够度过寒冬，继续穿越周期，长远发展。

　　（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）