$麦格米特(SZ002851)$ 国泰海通强推麦格米特（AI-DC业务核心驱动），明确千亿市值为打底，依托双千亿市场（英伟达链+IFX链）长期有望冲击2000亿，建议重仓配置，业绩拐点聚焦26Q1。
产业端订单&份额核心验证
1. 上游订单有迹象：首批超级电容下单近4000柜，若为季度量全年或达1.6万柜，对应英伟达8-10万柜全年量的16%（数据待验证），后续有客户加单预期；
2. 超微已合作+即将加单：超微为XAI/OpenAI等中小AI客户代供机柜，台达交期12-16周，麦格米特仅6-8周适配性更强，3-4周内大概率落地加单；
3. 英伟达有意扶为二供：18.5kW电源（适配800V架构转54V PSU）开发进展快，匹配技术迭代需求，NV需多元供应商支撑产能，麦格米特有望坐稳二供。
订单兑现两大核心驱动
1. 需求爆发+产能缺口：GB300出货迎高峰，今年AI电源总需求40-50G，英伟达占超20G（远超25年规模），台达单家产能难覆盖，客户转向麦格米特；
2. 头部竞争+战略联盟：台达攻柜外HVDC抢维谛/施耐德生意，后者反攻柜内PSU，麦格米特与维谛、施耐德形成联盟（麦供PSU、后者供柜外HVDC），借其渠道破局海外AI数据中心客户。
未来四大核心看点（支撑千亿→2000亿）
1. 英伟达链：有望切入NV DJX整机柜（Blackwell机型）供应，中小CSP（占NV体系40%）定制化需求优先选麦格米特，目标拿下NV链20%+份额，上修至30%；
2. 头部CSP链：借维谛/施耐德渠道，切入谷歌、Meta、亚马逊等头部CSP供应链；
3. IFX链（谷歌TPU等）：类比液冷英维克逻辑，谷歌电源供应商份额分散，麦格米特技术匹配度高，有望拿下高份额；
4. 产品升级提价：从现有PSU，延伸至HVDC、SST、三级板载电源，再到power rack能量柜，价值量从2元/瓦升至7-8元/瓦，打开盈利空间。
业绩拐点&估值逻辑
1. 业绩拐点：26Q1为关键节点，23-24年Q1利润约1.5亿，25年1.15亿（受一级市场因素）；目前AI电源已有5亿订单，预计贡献1亿利润，叠加主业回暖，26Q1业绩将显著改善，后续逐季提升；
2. 估值支撑：AI电源格局比液冷更优、壁垒更高（玩家少+技术粘性强），对比液冷英维克千亿市值，麦格米特千亿打底合理；NV链+IFX链各千亿市场，各拿20%份额对应200亿营收、40亿利润，支撑2000亿市值。
后续催化
1. 近期：北美CSP或发布业绩并上调资本开支；
2. 3月：AI行业大会各家秀肌肉，AI硬件行情有望延续；
3. 产业端：头部大厂密集调研麦格米特，订单落地消息将持续催化。
