【天风电新】再call PCB上游和继续加电源（3）-1028———————————我们在10月初就反复强调财报利空期2周时间内，是最好的PCB上游和电源的加仓时点。当前再更新我们的观点：1、【PCB】上游—— 本质是看好通胀，实现方式不同铜冠铜箔：看好的是产业升级hvlp1-4的逻辑，其中到hvlp4 我们预计加工费15-20w，单吨净利10w，按照明年5kt出货，则贡献5亿利润，占比50%。而更重要的是#客户粘性问题，进入台系客户，严格遵守rtf、hvlp1-4代的过程，因此再从26-27年看，4代占比持续提升，盈利加一步加强。此外，我们关注到整个电子箔随着产业升级、涨价，盈利正在从底部向上攀升。江南新材：看好的是铜球切铜粉，加工费巨大的弹性（成本占比低，加工费上涨1k，下游感受不明显），而从供给看国内只有江南明年新增3wt，其他家无新增产能。2、【电源】——还是从麦米、欧陆通开始，到HVDC，再到电源周边格局优的配套【PSU】台达6500亿市值反应的是psu行业龙头，到目前为止市场也没给HVDC的期权。而反观A股这些公司，麦米400亿、欧陆通200亿，就更没有展开电源综合解决方案商的叙事了。变化麦米：在gb300份额的持续突破；欧陆通：在google tpu v7p这代的放量【hvdc】1）品牌——空间最大的仍是中恒电气——近期关注superX 的订单，明年看北美突破；2）代工——科士达主业持续超预期，其他代工里我们还是最关注#三季报后，台达hvdc代工厂【通合】的投资机会，股价在底部。周边：竞争格局是真的好，其中最快出业绩拐点的【铂科】、其次为江海、中熔、蔚蓝锂芯等。———————————欢迎交流：孙潇雅#文字观点#