“净利润暴增324%！” “资本开支失控风险逼近。”

  一边是业绩炸裂、研发加码、基金狂飙，另一边是现金流承压、回报周期漫长、估值泡沫隐现。算力产业链在2025年三季报季交出了一份冰火两重天的成绩单。

算力三巨头业绩集体爆发

  10月28日，海光信息、胜宏科技、英维克陆续披露三季报，营收与利润全线高增。海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；净利润19.61亿元，同比增长28.56%。胜宏科技表现更为抢眼，营收达141.17亿元，同比增长83.40%；净利润32.45亿元，同比飙升324.38%。英维克实现营收40.26亿元，同比增长40.19%；净利润3.99亿元，同比增长13.13%。行业整体高增长主要受益于人工智能技术渗透带来的算力需求爆发，叠加国产替代进程加速。据《中国人工智能计算力发展评估报告》预测，2025年中国智能算力规模将较2024年增长43%，人工智能算力市场规模将达到259亿美元，同比增长36.2%。

研发投入激增提振市场信心

  高增长背后，企业持续加大研发投入，技术护城河不断加宽。海光信息前三季度研发投入达29.35亿元，同比增长35.38%，占营收比重达30.92%；其中第三季度研发投入12.24亿元，同比增长53.83%。胜宏科技第三季度研发费用为6.08亿元，同比增长84.43%。高强度投入推动产品迭代与技术升级，强化其在处理器、高端PCB、液冷解决方案等关键环节的竞争力。中国移动算力业务亦稳步推进，数字化转型收入达1569亿元，同比增长6.6%，占通信服务收入比重提升至33.6%，业务结构优化支撑估值上行。

主题基金净值翻倍吸金如潮

  产业高景气传导至资本市场，相关主题基金表现亮眼。永赢科技智选A基金前三季度复权单位净值增长率高达194.49%，位居同类榜首。截至三季度末，该基金资产净值攀升至115.21亿元，相较此前规模增长近45倍，资金涌入态势显著。科技板块整体走强，形成“业绩—估值—资金”正向循环，进一步推升产业链公司股价联动上涨。

资本开支扩张暗藏财务隐忧

  高增长背后，资本开支压力逐渐显现。算力建设属重资产投入，大规模投资可能导致企业现金流承压。部分运营商因算力基建投入增加，自由现金流覆盖率已降至33%以下，引发市场对其偿债能力与财务稳健性的担忧。同时，算力项目回报周期普遍较长，短期内难以转化为稳定收益，盈利兑现不确定性可能对估值形成压制，成为悬在高增长头顶的“达摩克利斯之剑”。

高景气延续仍具坚实支撑

  尽管存在短期压力，长期需求支撑依然强劲。企业通过技术升级应对AI模型演进与能效挑战，在服务器、芯片、散热等核心环节持续突破。随着国产化进程提速与AI应用场景拓展，算力基础设施建设仍将保持高节奏。《中国人工智能计算力发展评估报告》预计，2025年中国人工智能算力市场规模将达259亿美元，智能算力规模同比增长43%，市场需求扩张趋势明确，产业链高景气有望延续。