历经一年多的周旋，山东赫达（SZ002810，股价13.22元，市值45.99亿元）终于在美国对原产自中国的硬壳空心胶囊“双反”调查中迎来了具有转折意义的终裁结果。

　　12月21日晚间，山东赫达公告披露，美国商务部对来自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊产品反倾销、反补贴调查作出最终肯定性裁定。其中，在反倾销终裁方面，山东赫达为强制应诉企业，税率为18.71%，较初裁大幅降低153.53个百分点。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一超预期的反转，不仅意味着公司面临的关税壁垒大幅削减，更释放了前期预缴的高额保证金差额退还的利好。不过，反倾销税的最终落地仍悬于美国国际贸易委员会（ITC）的产业损害终裁。

　　此外，面对国际贸易壁垒的“紧箍咒”，山东赫达通过加速美国建厂进程及全球化战略布局，积极对冲单一市场风险。

　　反倾销终裁税率大幅“瘦身”

　　根据山东赫达于12月21日晚间发布的公告，公司于近日获悉，美国商务部于美国时间2025年12月19日发布公告，对来自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊（hard empty capsules）反倾销、反补贴调查作出最终肯定性裁定（以下简称“终裁”）。

　　此次终裁结果对山东赫达及其全资子公司山东赫尔希胶囊有限公司（以下简称“赫尔希”）而言，呈现出极大的正面修复。

　　公告显示，山东赫达公司获得的反补贴税率为6.90%，中国其他生产商/出口商获得的反补贴税率为3.14%～ 8.81%。在反倾销终裁结果上，公司为强制应诉企业，税率为18.71%，较初裁大幅降低153.53个百分点，中国其他生产商/出口商获得的反倾销税率为0～18.71%。

　　在今年5月份的公告中，山东赫达在公告中称，2025年5月22日，美国商务部发布反倾销初裁，初步裁定赫尔希获得的反倾销税率为172.24%，中国其他生产商/出口商获得的反倾销税率为 5.4%～88.82%。初裁后，美国进口该产品时将按照上述税率以保证金的形式交于美国海关，待第一次年度复审结果出具后，按照第一次年度复审核定最终税率予以实际缴纳税金。

　　更为关键的是，对于此前已按初裁确定的高额税率缴纳的保证金，山东赫达在12月21日晚间公告中透露：本次反补贴、反倾销的终裁结果，大大降低了公司缴纳税费保证金的金额，前期缴纳的保证金差额部分也将退还，对公司的经营业绩带来一定的积极影响。

　　追溯此项调查，始于美国时间2024年11月13日，美国商务部对原产自中国等四国的硬壳空心胶囊正式发起反倾销、反补贴调查。反倾销调查期限跨度为2024年4月1日至2024年9月30日，公司出口至美国的硬壳空心胶囊产品的销售金额占公司当期该产品总收入的 62.38%。反补贴调查期限为2023年1月1日至2023年12月31日，其间公司出口至美国的硬壳空心胶囊产品的销售金额占公司当期该产品总收入的44.22%。

　　拟推进在美建厂谋求长效避险

　　虽然美国商务部的税率终裁极大地减轻了公司的关税压力，但此项调查尚未完全尘埃落定。

　　山东赫达公告显示，此次美国商务部公布的为反补贴、反倾销调查终裁结果，美国国际贸易委员会（ITC）将于 2026 年 2 月公布产业损害最终裁定，ITC公布产业损害最终肯定性裁定后 7 天内，美国商务部将正式发布反补贴、反倾销税令。

　　目前，ITC的损害终裁已成为决定未来山东赫达对美出口成本的最后一个关键变量。尽管如此，山东赫达深知，单一依赖出口的模式在多变的国际地缘政治环境下极易受阻。在其《2024年年度报告》及2025年的投资者活动记录中，公司多次强调其全球化布局的必要性。

　　作为应对贸易壁垒的最有效手段，山东赫达已明确提出将“美国建厂”列为公司2025年年度重点任务。在2024年年报中，山东赫达提到，美国是全球最大的植物胶囊需求国，美国建厂可以应对双反与加税，且能够进一步深入美国及周边市场。但同时对公司自动化、供应链、现金流和国际化管理提出新的挑战。随着美国工厂的进一步推动，让美国工厂成为集团未来发展的新引擎。

　　而在2025年5月15日的业绩说明会上，公司高管透露：“目前美国建厂正在进行中，公司将根据监管要求披露进展情况”。

　　与此同时，山东赫达正积极拓展除美国之外的全球版图。目前，公司产品已稳定销往德、法、意、加、巴、印、日等100多个国家和地区。2024年，公司还与全球化学品分销巨头 IMCD 签署独家代理协议，发力中东、东非和巴西等战略新兴市场。

　　“2025年，面对更为复杂的内外部环境，我们只有活下去，才能赢未来。”这是山东赫达在 2024 年报中传递的冷峻宣言。通过美国建厂和多元化分销网络，山东赫达正试图在国际贸易摩擦的丛林中，修筑起一道坚实的防御工事。