【合规提示】ST三圣当前股价已低于重整后净资产，冀衡药业承诺注入的独家中药资产估值潜力巨大。技术面呈现周线级别底背离，融资余额持续回升。建议关注：1）年报摘帽进度；2）重庆原料药基地投产时点。机遇总在质疑声中诞生！（投资有风险，决策需谨慎）

紧急提醒：ST三圣2025年报扣非净亏4.3亿元，净资产仅勉强达标。翼衡资产注入尚无时间表，且需警惕审计意见风险。历史数据显示，类似基本面个股摘帽后下跌概率达67%。

建议持仓者设置止损线，切勿盲目博弈。

每一次市场大幅波动，都是一次生动的风险教育课，也是一次宝贵的观察机会。

它用最直接的方式告诉你，你的持仓逻辑是否经得起考验，你的风险承受能力是否匹配你的投资行为。”

“春节快到了。 A股市场有个不算规律的经验，春节前后，市场上涨的概率往往不低。

原因有很多，资金面、政策预期、情绪修复等等。

当然，历史不会简单重复。

但它提醒我们，在极度悲观时，或许可以稍微抬起头，看看前方可能存在的周期拐点。”

对于已经深套的朋友，如果持有的不是垃圾股。

而是逻辑未改、基本面未变的好公司，或许可以多一些耐心，等待市场情绪的平复和价值的回归。

对于空仓或轻仓的朋友，现在要做的不是急着冲进去‘抄底’，而是认真做功课，像猎人一样，等待那个风险收益比最合适的时机。”

“市场不会关门。太阳明天照常升起，K线明天继续跳动。

一、核心结论

冀衡药业（全称“河北冀衡（集团）药业有限公司”）作为三圣股份（ST三圣，002742.SZ）的重整投资人，其主导的重整计划通过债务化解、产业聚焦、资源整合等手段，为三圣股份注入了重生动力。整体来看，重整的优势主要在于债务风险化解、产业协同效应、估值修复空间及政策支持；劣势则集中在环保合规压力、核心产品政策限制、上游产能扩张风险及安全生产管理*等方面。

二、重整的主要优势

1. 债务风险彻底化解，财务状况显著改善

三圣股份因建材主业下滑、债务负担过重（2024年末资产负债率超100%），陷入资不抵债的困境。冀衡药业通过资本公积转增股本（转增2.52亿股）的方式，引入2.54亿元重整投资款，用于清偿债务及补充现金流。根据重整计划：

• 职工债权、税款债权全额现金清偿；

• 有财产担保债权通过留债（4年期限，利率按LPR调整）及信托受益权份额清偿；

  
  

• 普通债权通过转增股票（每100元债权分得约6.32股）及信托受益权清偿。

  
  

  这些措施有效降低了三圣股份的资产负债率（预计降至合理水平），缓解了“亏损-借债-利息增加”的恶性循环，为后续经营恢复奠定了基础。

  
  

2. 产业聚焦与协同效应：从“建材 医药”到“纯医药”的转型

冀衡药业作为亚洲最大的解热镇痛原料药生产基地之一（核心产品对乙酰氨基酚全球市占率超30%），其重整三圣的核心逻辑是剥离亏损的建材板块，聚焦医药制造。根据重整计划：

• 三圣股份将剥离全部建材资产（商品混凝土、减水剂等），通过信托计划独立运营；

  
  

• 保留并强化医药板块（重庆春瑞医药、吉林辽源百康），形成“中间体→原料药→制剂”的完整产业链（如春瑞医药的中间体产能与冀衡药业的原料药技术结合）；

  
  

• 冀衡药业承诺2028年前启动注入旗下核心医药资产（如冀衡药业94%股权），届时三圣股份将成为冀衡集团旗下唯一的医药上市平台，实现资源集中与协同增效。

  
  

3. 估值修复空间大，市场对其未来预期乐观

重整后，三圣股份的估值逻辑从“传统建材企业”转变为“医药制造标的”，市场对其未来业绩的预期显著提升。根据券商及机构分析：

• 若仅考虑现有医药资产（春瑞、辽源百康），重整后合理估值约50-60亿元（对应股价7.3-8.8元/股）；

  
  

• 若冀衡药业注入（2023年净利润6.2亿元），估值或达125-150亿元（对应股价18.3-21.9元/股），潜在涨幅超2倍；

  
  

• 即使不考虑资产注入，仅通过产业链整合（如降低成本10%-15%、拓展国际市场），三圣股份的净利润也可从2023年的1.16亿元提升至2.21亿元，支撑估值修复。

  
  

4. 政策支持：符合国家“医药强国”的战略方向

冀衡药业的核心产品（对乙酰氨基酚、安乃近）属于国家战略性新兴产业（生物医药），其重整三圣的计划符合《“十四五”医药工业发展规划》中“推动原料药产业升级、提升制剂国际化水平”的要求。此外，冀衡药业拥有103项专利（如“对乙酰氨基酚的合成方法”），具备技术创新能力，可借助政策支持的“医药研发补贴”“国际认证奖励”等项目，提升自身竞争力。

三、重整的主要劣势

1. 环保合规压力：“高污染产品”的政策风险

冀衡药业的核心产品对乙酰氨基酚属于《环境保护综合名录（2021年版）》中的“高污染产品”，其生产过程涉及“三废”（废水、废气、固体）排放，环保要求严格。近年来，冀衡药业因环保问题多次被处罚：

• 2015年，深州分公司因污水乱排乱放被责令停产整改，相关负责人因污染环境罪被判刑；

  
  

• 2019年，深州分公司因“贮存生物质燃料的料棚未完全密闭”“锅炉项目排放废气未监测”两次被罚款（合计4万元）；

  
  

• 2021年，深州分公司因“危险委托处理单位未落实”被再次处罚。

  
  

  这些环保问题不仅增加了企业的运营成本（如环保设备投入、污染治理费用），还可能面临“产品被调整为淘汰类”的政策风险（如《产业结构调整指导目录（2019年本）》将“新建安乃近、扑热息痛生产装置”列为限制类），影响长期经营。

2. 核心产品政策限制：“限制类”产业的产能约束

根据《产业结构调整指导目录（2019年本）》，冀衡药业的核心产品（对乙酰氨基酚、安乃近）的新建生产装置属于限制类，即不允许新增产能。这意味着，冀衡药业无法通过扩大产能来应对市场需求的增长（如对乙酰氨基价格从2020年的30元/千克涨到2021年的58元/千克），只能通过“技术改造”或“产业链延伸”（如生产DC颗粒、制剂）来提升产品附加值。此外，若未来国家政策进一步收紧（如将“限制类”调整为“淘汰类”），冀衡药业的核心产品可能面临“停产”风险，严重影响经营业绩。

3. 上游产能扩张：原材料价格波动的风险

冀衡药业的核心产品对乙酰氨基酚的生产需要对氨基苯酚（中间体），而上游对氨基苯酚的产能扩张可能导致其价格下跌，进而影响对乙酰氨基酚的价格。例如：

• 2021年，安徽八一化工（对氨基苯酚产能8万吨/年）停产，导致对氨基苯酚价格从21.85元/千克涨到36.15元/千克，带动对乙酰氨基酚价格上调；

  
  

• 2022年，八一化工复产，加上广信股份（4万吨/年对氨基苯酚项目2023年投产），对氨基苯酚的供应逐步恢复，价格从36.15元/千克跌到25元/千克，导致对乙酰氨基酚价格从58元/千克跌到55元/千克。

  
  

  这种“上游产能扩张→原材料价格下跌→产品价格下跌”的传导效应，可能挤压冀衡药业的利润空间（如2021年对乙酰氨基酚毛利率38.12%，2022年降至35%以下）。

  
  

• 
  

4. 安全生产管理：多次处罚的合规隐患

冀衡药业及其子公司因安全生产管理不规范多次被行政处罚，增加了企业的运营风险。例如：

• 2019年，青先化工（冀衡药业子公司）因“吡唑酮车间设置休息室”“苯胺气体探测器安装不符合规范”被罚款12万元；

  
  

• 2020年，冀衡药业因“三安原料药、年产150吨叶酸项目未通过试生产论证即生产”被责令停产整顿；

  
  

• 2021年，深州药业（冀衡药业子公司）因“危险化学品储存不符合规范”被罚款5万元。

  
  

  这些安全生产问题不仅可能导致“停产整改”（影响产能），还可能面临“安全事故”的风险（如人员伤亡、财产损失），损害企业的品牌形象。

  
  

四、总结：重整的“危”与“机”

冀衡药业重整三圣的核心优势在于债务化解、产业聚焦、估值修复及政策支持，这些因素为三圣股份的重生提供了坚实的基础；主要劣势则是环保合规压力、核心产品政策限制、上游产能扩张风险及安全生产管理，这些风险需要冀衡药业通过“技术改造、产业链延伸、供应链管理”等手段来应对。

总体来看，重整的“机”大于“危”：若能顺利剥离建材板块、聚焦医药制造，并通过冀衡药业的资源整合提升业绩，三圣股份有望从“退市边缘股”蜕变为“医药重组标的”；若无法解决环保、政策等问题，可能面临“重整后再亏损”的风险。因此，投资者需密切关注重整执行进度（如债务清偿、资产剥离）及冀衡药业的整合效果（如产业链协同、国际市场拓展），以判断其投资价值。

1. 重整后业绩未达预期，盈利支撑薄弱

冀衡药业重整三圣的核心目标是剥离建材板块、聚焦医药制造，但现有医药资产的盈利能力未能支撑市场预期。根据2025年上半年数据，三圣股份保留的医药板块（重庆春瑞、吉林辽源百康）净利润合计仅604万元（春瑞199万、百康405万），保守预估2025年全年净利润约1208万元。即使乐观估计，净利润也难以突破2000万元。而当前三圣股份的市值仍维持在30亿元左右，对应市盈率（PE）高达150-248倍，远高于化学原料药及中间体行业20倍的平均水平。这种“低盈利、高估值”的矛盾，是股价下跌的核心矛盾。

2. 估值泡沫严重，市场对其长期增长信心不足

重整后，三圣股份的估值逻辑从“传统建材企业”转变为“医药制造标的”，但市场对其长期增长能力仍存在质疑。一方面，冀衡药业承诺2028年注入核心医药资产（如冀衡药业94%股权），但注入时间和业绩承诺尚未明确，市场担心“画饼充饥”；另一方面，现有医药板块的规模较小（春瑞、百康的年化利润仅1.3亿元），即使整合冀衡药业的资源，短期内也难以实现业绩的大幅提升。此外，原实控人潘先文的被动减持（2026年1月拍卖50万股，成交价4.437元/股），进一步加剧了市场对其信心不足。

3. 核心产品受政策冲击，利润空间被压缩

冀衡药业的核心产品是对乙酰氨基酚（占其原料药收入的75.67%），该产品的价格和利润受政策和市场影响较大。2026年1月，湖南等多个省份执行京津冀“3 N”药品集中带量联动接续、陕西十四省联盟药品集中带量采购等政策，对乙酰氨基酚干混悬剂、片等剂型被纳入集采，价格大幅下降。例如，对乙酰氨基酚片的集采价格较之前的市场价格下降了约30%，这将直接影响冀衡药业的核心产品利润。此外，对乙酰氨基酚属于高污染产品（《环境保护综合名录（2021年版）》），环保要求严格，生产成本较高，进一步挤压了利润空间。

4. 市场流动性不足，资金关注度低

三圣股份作为ST股（2025年净资产为负，被实施退市风险警示），涨跌幅限制为5%，流动性较差。2026年1月以来，该股的日均成交量仅2000万元左右，换手率不足1%，远低于行业平均水平。市场流动性不足，导致资金参与度低，股价难以形成有效上涨。此外，主力资金持续流出（2026年1月主力资金净流出约1300万元*），进一步加剧了股价的下跌。

5. 行业竞争加剧，市场份额被挤压

冀衡药业的核心产品对乙酰氨基酚，市场竞争激烈。国内主要竞争对手包括鲁安药业（产能第一）、丰原药业、诚意药业等，这些企业的产能和销量均较大。此外，随着广信股份（4万吨对氨基苯酚项目2023年投产）、八一化工（复产）等上游企业的产能扩张，对氨基苯酚（对乙酰氨基酚的原料）的供应增加，价格下跌，导致对乙酰氨基酚的价格也随之下降。行业竞争的加剧，使得冀衡药业的市场份额和利润空间受到挤压，进一步影响了股价。

总结：*ST三圣在2026年1月至2月期间确实持续下跌，区间跌幅达11.28%是“重整预期与现实的背离”

冀衡药业重整三圣后，股价下跌的本质是市场对“重整后业绩改善”的预期未能实现。尽管重整解决了债务危机，但现有医药资产的盈利能力薄弱、估值泡沫严重、核心产品受政策冲击、市场流动性不足及行业竞争加剧等因素，导致市场对其未来增长信心不足。若要扭转股价下跌的局面，冀衡药业需尽快提升医药板块的盈利能力（如扩大产能、拓展国际市场），加快核心资产注入进度，并有效应对政策和行业竞争的压力。

三条铁律

第一，永不融资，永不借钱炒股。 杠杆是毒药，能让你一夜暴富，也能让你一秒成灰。

第二，永不全仓一只股票；鸡蛋不要放在一个篮子里，这是老祖宗就明白的道理。在股市里，黑天鹅随时可能降临，全仓意味着你把所有生杀大权一次性交给了市场，是愚蠢的自杀行为

第三；买入即设止损，破位必割，机械执行，毫不犹豫！止损，不是失败，是生存的成本，是猎手留给自己的子弹。想象一下，你是一只鳄鱼，一旦被猎物咬住腿，你是挣扎到被拖下水淹死，还是果断断腿求生？

第一：消息

它是故事的引信，决定题材的想象空间和市场关注度。但记住，消息本身不产生利润，它只是提供了一个舞台

第二：资金

它是真正的推手。再好的故事，没有真金白银投入，也是空中楼阁。量在价先，盘口有鬼，我们要做的，就是通过量价关系和盘口细节，识别出‘聪明钱’的意图。

第三：技术

它是我们出击的坐标。股价必须处于关键形态的突破临界点，位置决定性质。在底部突破和在高位突破，意义完全不同。

第四：情绪

它是借势的东风。顺势而为，板块为王。在大势向好、板块强势时出击，事半功倍；在逆势和板块退潮时硬做，九死一生。

单一的信号如同风中烛火，随时会熄灭。真正的猎手，必须等待四点同时点亮，那才是出手的时刻！这就是——共振！！

共振，不是简单的4个条件，而是1×1×1×1=1的哲学！任何一点都是1；结果都是1！当它们共振时，你听到的就不是杂音，而是市场最清晰、最确定的冲锋号！

关于“翼衡集团资产注入三圣时间”的说明及监管逻辑

一、核心结论：冀衡集团资产注入三圣股份的时间规定

根据三圣股份（002742.SZ）2025年10月披露的《重整计划草案》及冀衡集团公开承诺，冀衡药业（冀衡集团全资子公司）注入三圣股份的时间初步定为2028年。若2028年前证券监管部门对资产注入的标准（如盈利要求、审核程序）发生重大变化，冀衡集团将提前启动注入工作。

二、时间规定的具体依据

1. 重整计划的明确约定：

   
   

   三圣股份2025年重整时，冀衡集团作为产业投资人入主并成为控股股东（持股比例约17.54%）。根据重整计划，“冀衡集团将在符合证券监管部门要求及相关法律法规的前提下，于2028年启动冀衡药业注入上市公司的相关工作”。这一约定是冀衡集团对三圣股份及债权人的承诺，旨在推动公司聚焦医药制造主业（剥离建材板块后），通过资产注入提升核心竞争力。

   
   

2. 监管政策的潜在影响：

   
   

   2025年5月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》，拟简化重组审核程序（如“2 5 5”简易审核机制）、放宽对财务状况及同业竞争的限制。若新规落地，冀衡药业注入的审核效率将提高，可能促使冀衡集团提前启动注入（如2026-2027年）。但截至2026年2月，新规尚未正式实施，故仍以2028年为基准时间。

   
   

我知道大家担心‘重整会不会黄’‘资产注入会不会延迟’，这些都是正常的。但我相信，三圣已经走在‘建材出清 医药新生’的路上了。我的经验是：仓位控制在30%，止损设3.81元，每涨10%加10%，慢慢熬。咱们股友要做的，是做时间的朋友，不是赌徒。

对了，你对三圣有什么看法？欢迎留言聊聊。