5月13日，万达电影（002739.SZ）发布公告，其子公司北京影时光电子商务有限公司（以下简称“影时光”），拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称“儒意星辰”）共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称“乐自天成”）。这次投资计划以收购老股和认购增资的方式，合计投资1.44亿元，对应乐自天成7%的股份。

　　公开资料显示，乐自天成的核心品牌52TOYS，是当下国内潮玩行业的主要公司之一，主营业务为IP玩具。

　　对于此次投资的性质，《中国经营报》记者致电万达电影方面，其工作人员表示为战略投资，双方的主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等，具体合作事宜，由双方另行协商决定。

　　对于儒万系的两大上市公司万达电影以及中国儒意（00136.HK）来说，当前国内电影市场行情低迷，将旗下IP进行衍生开发，不仅有助于拓展新的收入来源，也能对自身的影视产品进行反哺。对于乐自天成而言，借助万达电影遍布全国的影院资源，以及万达电影、儒意影视的影视版权库，也能丰富产品、拓展销售渠道。

　　不过，目前国内的潮玩领域，泡泡玛特占据明显的行业领先地位。此番儒万系与乐自天成“联姻”后，是否能改变这一局面？而万达电影与儒意影视又是否能在衍生业务上开拓创新？这些仍然存在一定未知数。

　　影视衍生开发

　　投资方案上看，万达电影子公司影时光以近6899万元认购乐自天成3.69%股份，儒意星辰以约5174万元认购乐自天成2.77%股份。影时光和儒意星辰还分别认购乐自天成的新增注册资本1329.6万元、997.2万元，交易完成后分别占乐自天成总股份的0.31%、0.23%。合计投资1.44亿元，对应乐自天成7%的股份。

　　万达电影方面表示，交易目的是在电影主营业务基础上加强IP衍生品布局，以“时光里”为孵化平台，培育具备成长性的消费品牌，提高非票房业务收入。“主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等，具体合作事宜，由双方另行协商决定。”

　　对于此次投资，多位行业分析人士表示看好。其中，文娱产业分析师张书乐认为，对于影视公司而言，通过投资潮玩公司，可以更好地在产业链中植入衍生品类，扩大消费场景。毕竟，仅仅靠票房，不足以让影视圈真正做大做强。“哪吒”打了个样，国内困于“钱景”的影视公司，都会纷纷入场。

　　“影视依靠爆款带动票房，仅靠这样的消费场景，不仅无法做大，更容易因投资影视节目的失利而陷入困境，国外成熟经验都有影视周边联动的身影，或者说，没有周边衍生的影视作品，在商业上就不算成功，也难以良性循环发展，在中国谷子经济的爆发推动下，衍生品消费受众正被孵化，产业链也日趋完整，影视公司集体进军衍生品的时机已经成熟。”张书乐说。

　　上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员、大消费行业分析师杨怀玉则表示：“影视公司投资潮玩品牌，一是可以整合资源，借助潮玩提升影视IP商品化程度，创造更多爆款；二是拓展收入渠道，通过衍生品提升非票房收入，增强盈利能力；三是抓住消费趋势，迎合年轻消费者喜好，扩大品牌影响力；四是借助资本市场，推动潮玩业务独立上市，实现资本增值。此次投资正是影视企业探索新发展模式的有益尝试。”

　　“目前潮玩与影视结合日益紧密。国内，影视IP赋能潮玩常见，如52TOYS获《流浪地球2》中‘笨笨’角色授权，推出变形机甲大受欢迎。跨界联名也频繁，泡泡玛特与《飞天小女警》合作引关注。国外，迪士尼、环球影业等不仅利用影视IP带动潮玩销售，还建设主题乐园。华纳兄弟也围绕《哈利·波特》开发潮玩。双向赋能下，影视与潮玩相互促进，共同拓展市场，提升IP价值。”杨怀玉说。

　　电影市场倒逼另寻他径

　　在部分电影行业的人士看来，儒万系此举有两大行业背景：一是电影市场近两年表现低迷，相关公司都在寻求自救，或寻求新的收入曲线，或降本增效；二是在国内，影视IP的衍生开发一直未得到重视，影视公司在此方面的布局有限，开发不够成熟，而近几年新兴的潮玩企业，则缺少相应的资金、IP等资源。

　　根据万达电影2024年年报，该公司2024年营业总收入约为123.6亿元，同比下降超15%；归属上市公司净利润为-9.40亿元，同比大幅下降约203%。而儒万系的另一家上市公司中国儒意2024年营业收入同比增长1.2%至36.71亿元，净利润同比减少127.62%，由盈转亏，为-1.91亿元。

　　在今年春节档，《哪吒之魔童闹海》（以下简称“《哪吒2》”）凭借创中国影史乃至世界影史纪录的158亿元票房成绩引爆了电影市场，使万达电影一季度营业收入同比增长23.23%至47亿元，净利润同比增加155.27%至8.33亿元。

　　但在春节档结束后，特别是自3月以来，市场上始终没有商业类型大片能够接棒《哪吒2》。刚刚过去的五一档以及清明档都出现了市场大盘票房收入与观影人数同比腰斩的下滑。

　　更让人担忧的是，年轻观众正加速抛弃影院。据灯塔专业版出品的《2025五一档电影市场洞察报告》显示，今年五一档24岁以下观众占比17%，而去年这个数字是22.9%，2023年为25.4%。

　　在此情况下，电影市场亟须找到吸引年轻消费者的方法。

　　实际上，在2024年，万达电影孵化了新品牌“时光里”，试图利用影院空间，引入策展、联名、文创等内容，目标就是吸引年轻群体打卡消费。在卖品方面，万达电影也推出了黑松露、麦芽可可等“网红口味”的爆米花。并且与现制椰子水连锁品牌“好运椰”合作，让新茶饮落地电影院，甚至上线外卖平台。今年一季报中，万达电影方面也提到，预计今年内将在下属影院开业超过300家好运椰门店，进一步丰富影院非票业务。

　　“不过，这些卖品收入非常依赖影院人流量，而影院人流量的多少则基本由目前是否有爆款大片放映决定。”一位影院管理公司的人士认为，儒万系的此次战略投资，应该更加侧重影视IP衍生开发。

　　“影视公司投资潮玩应侧重业务拓展，强化衍生品开发与零售，以整合资源、拓展收入渠道、抓住消费趋势。若为后者，万达与儒意影视或应考虑控股乐自天成，以更深入地参与其经营战略，实现协同效应，提升自身在潮玩市场的影响力与竞争力。”杨怀玉如是说。

　　乐自天成亦须突破

　　乐自天成吸引儒万系战略投资的原因与潮玩市场的快速发展有关。根据弗若斯特沙利文公司的数据，2023年全球和中国的角色玩具市场规模分别达到3458亿元人民币和403亿元人民币，预计将分别以9.3%和17.7%的复合年增长率增长，到2028年分别达到5407亿元人民币和911亿元人民币。

　　此外，2020年12月，泡泡玛特成功登陆港交所，并在发行首日实现高开超100%。到了2025年，泡泡玛特更是成为潮玩行业绝对的龙头，市值升至近2600亿港元。

　　乐自天成的核心品牌为52TOYS。公开资料显示，自2015年成立后，52TOYS打造出盲盒、变形机甲&拼装、可动人偶等六大产品线，手握原创IP胖哒幼Panda Roll、Sleep等，也曾与猫和老鼠、哆啦A梦这些国际大牌IP合作。据天眼查显示，52TOYS在2021年获得4亿元的C轮融资，并在此前累计完成了6轮融资，累计融资金额超过5亿元，投资方包括中金资本、国中资本、启明创投、前海母基金等多家知名机构。

　　尽管行业发展火爆，但潮玩市场也分化明显。2024年，泡泡玛特营收翻倍至130亿元，净利润同比增长188.77%，突破30亿元，TOP TOY实现9.8亿元营收及9000万元税前分部利润。而据万达电影方面披露，按照中国企业会计准则，2024年52TOYS的收入约为6.3亿元，净利润约0.3亿元。可以说，乐自天成、52TOYS距离泡泡玛特、TOP TOY仍有不小的距离。

　　记者在52TOYS官网发现，与泡泡玛特、TOP TOY相比，52TOYS在国内的独立门店不多。官网显示，目前其线下门店仅有13家，分布在成都、北京、重庆等地。2023年年底，其在泰国开下海外首店。2024年1月，其启动海外百店计划。而截至2024年年底，泡泡玛特在内地市场拥有401家门店，机器人商店2300间；TOP TOY全球门店276家。

　　“潮玩行业存在头部虹吸效应。泡泡玛特在潮玩行业具有显著优势，其联名IP产品市场成绩优异。影视公司投资该公司可获得成熟的市场渠道与IP运营经验，有利于快速拓展业务，提升衍生品开发能力，是值得影视公司投资的对象。”杨怀玉说，“乐自天成的优势在于其拥有原创IP‘妞妞爱瑞丝’，并擅长游戏影视动漫衍生品开发，具备设计创新与资源整合能力，在竞争中可寻求差异化发展。”