近日，猪肉大户龙大美食（002726）连收两封证监局监管函，直指其募集资金会计处理违规。

　　经追溯调整后，公司过去四年的盈利结构发生实质性变化，连续亏损的事实浮出水面。

　　利息资本化违规，虚增利润“刚好够用”

　　山东证监局的监管函显示，经查，2021年至2024年，龙大美食可转换公司债券相关募投项目存在两类违规会计处理：一是募投项目转为固定资产后，未停止相关借款利息的资本化；二是用于临时补充流动资金的募集资金，其产生的利息仍被计入资产成本。

　　上述处理不符合《企业会计准则第17号——借款费用》的相关规定，直接导致公司财务费用被系统性低估，利润被虚增。

　　时间追溯到2020年7月，龙大美食发行可转换公司债券（下称“可转债”），发行总金额9.5亿元，其中6.7亿元用于建设“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目（晏峪猪场、西刘庄猪场）”，2.9亿元用于补充流动资金。

　　2020年当年，募投项目中就有重要在建工程8949万元已经转为固定资产，2022年继续转固2538万元。

　　按照规定，投入在建工程的费用可以转入固定资产“费用资本化”，直到在建工程已经转固，借款此后产生的就应该计入财务费用，进而减少公司利润。然而，猪场建成转为固定资产后，龙大美食的借款利息却没有归入财务费用，而是继续计入固定资产。

　　从结果看，这并非“大手笔造假”，但却极其精准：一是“晏峪猪场”项目转固后，公司未停止转固资金相对应的利息资本化，导致2021-2024年四年间少计财务费用，金额分别为225万元、398万元、531万元、539万元；二是公司自2021年8月开始使用募集资金进行临时补流，用于补流的资金仍然进行了利息资本化，导致2021年至2024年少计财务费用，金额分别为73万元、1873万元、1808万元、1800万元。由于会计核算处理错误，公司对2021-2024年四年间少计的财务费用进行追溯调整。

　　龙大美食为何接连小额财务造假？

　　《财中社》梳理发现，2021-2024年四年间，龙大美食更正前的归母净利润分别为-6.6亿元、7538万元、-15.4亿元、2162万元，更正后的归母净利润分别为-6.6亿元、5267万元、-15.6亿元、-176万元。

　　可以看出，公司于2022年和2024年的两次“盈利”，均发生在极为边缘的位置。剔除违规资本化处理后，公司事实上早已陷入连续亏损。按照2024年以前的退市规则，上市公司连续两年亏损将被实施退市风险警示“*ST”，连续三年亏损则触及暂停上市。龙大美食的会计处理，客观上起到了延缓风险暴露的效果。

　　根据公司发布的2025年预亏公告，2025年归母净利润-6.2亿元至-7.6亿元，主要包括猪肉市场低位导致主业出现较大亏损，以及对存货及生物资产计提了减值准备。

　　2023-2025年三年，龙大美食已连续三年亏损。

　　可转债到期，现金流压力才是根源

　　这场“财务修饰”的真正背景，在于现金流。

　　通过少计提财务费用，公司掩盖连续两年甚至连续三年亏损的事实，2024年更是帮公司“妙手回春”转亏为盈。虽然2025年开始执行的退市新规已经不再有“连亏三年亏损实施退市预警”的规定，但是龙大美食的财务状况无疑牵制公司的融资能力。

　　2020年7月，龙大美食公开发行9.5亿元可转债，彼时债转股价格为9.56元/股，最晚至2026年7月到期。本次监管的主体“可转债”和普通融资不同的是，可转债到期后有两种选择，一种是股价表现不好公司需要连本带利把可转债金额偿还给投资者，另一种则是公司股价表现好，投资者转股即可将负债转化为股权，无需动用现金流兑付。若届时投资者选择不转股，公司需以现金方式连本带息兑付。

　　后续由于价格调整的相关条款，公司债转股的价格已经低至9.3元/股。

　　随着股价下跌，可转债的转股价格也会不断下调，龙大美食近日公告称，截至2026年1月19日，公司股票已有五个交易日低于当期转股价格的90%（即8.37元/股），预计触发可转债转股价格向下修正条件。

　　一旦转股价格持续下修、投资者转股意愿下降，可转债将由“潜在股权”重新变为“刚性负债”，对公司现金流形成直接冲击。

　　截至最新数据2025年9月底，公司账面现金只有5.2亿元，并且一年内的短期借贷达到15.5亿元，公司的现金偿债能力已经严重不足。而被龙大美食归属到“非流动资产”中的9.6亿元应付债券，即是2026年7月将要到期的龙大转债。

　　在这一背景下，任何可能影响融资能力和市场预期的连续亏损，都显得尤为致命。

　　既然龙大美食的现金已然短缺，那么第二封“监管函”也就有迹可循了。

　　监管函披露，龙大美食控股股东蓝润发展控股集团有限公司（下称“蓝润发展”）下属全资子公司五仓农牧集团有限公司（下称“五仓农牧”）因开展生猪养殖业务，与龙大美食存在同业竞争。

　　本来龙大美食计划收购控股股东旗下的生猪养殖子公司。2023年12月1日，蓝润发展及龙大美食实际控制人戴学斌、董翔出具《关于避免同业竞争的承诺》，承诺“最迟不超过2025年12月31日前完成将五仓农牧的股权注入上市公司的协议签署，在上市公司明确放弃上述收购权利时，最迟不超过2025年12月31日前向无关联第三方转让五仓农牧股权”。

　　然而计划不如变化，如今龙大美食的现金状况堪忧，收购“巧妇难为无米之炊”。2025年10月，龙大美食召开股东会表决通过《关于放弃收购五仓农牧集团有限公司股权的议案》，同意龙大美食放弃收购五仓农牧股权。然而最后收购时限已过，蓝润发展尚未向无关联第三方转让五仓农牧股权，未能按期履行承诺。

　　监管函只是导火索。真正的风险，来自公司必须直面连续亏损与现金偿付“可转债”的现实。