$ST岭南(SZ002717)$  

近年关注国资国企ST股，从 ST大集 到 ST东园，再到近期的$*ST中基(SZ000972)$  ，ST广物，ST岭南…都是高风险偏好的实操经验。

日前发帖 讨论ST岭南 是否买入/补仓机会。除讲操作思路外，已列出核心数据，包括国资持股比例、借款/担保金额、前实控人占用资金额、牛散拍卖价1.51元、目标价计算逻辑，30%是2.02元，50%是2.33。补充“10月20日涨停”的实时反馈，各自要对标自身成本与预期。

同时也有风险提示，要避免乐观盲从。明确点出两大核心风险：一是“摘帽失败、面退可能”，提及“面退的票多的是”。二是“国资兜底的不确定性”。质疑“是否有能力持续输血”，同时提出“轻仓”“不赚尾段”的风控建议，各位不可忽视。

今着重谈谈：做ST股，也要注意基本面验证。

对ST股票（含*ST 退市风险警示，ST 其他风险警示）的基本面验证，核心围绕“为何被ST”“能否摘帽”“是否暗藏退市雷”三大核心问题。因为ST股的投资逻辑本质是“风险博弈”，而基本面验证的目的就是“排除致命的退市风险，确认摘帽可行性”。

要从“被ST原因针对性验证”“持续经营能力验证”“财务质量与真实性验证”“外部支持与摘帽条件匹配验证”等角度，拆解关键验证点。

以ST岭南为例，信仰 “国资兜底”逻辑也需基本面支撑。

首先再强调，短线投机做ST岭南，同属基于“国资兜底”“保壳”的短平快套利模式的“高风险中追求高回报”操作。

ST岭南并未含“重生”因素，如我在前帖中所说岭南即使能摘帽，若主营业务不转赛道，还是文旅产业，是没有多少业绩支撑股价的。文旅多是“乡村振兴”“刺激消费”…重社会效益，直接的“税收”相对较低。也就是说只能玩到摘帽前后，再判断。如果注入优质资产或战略转型…就另当别论。

那么国资的“保壳”救局力度就非常关键。

目前，中山国资对ST岭南只停留于 提供借款和担保，未来要关注国资“想控股权”的后续行动，如是否通过变卖承接股份、是否注入优质资产改善经营等等，仅靠“借款输血”无法解决公司“持续经营能力存疑”的根本问题，“兜底”更像短期维稳，而非长期破局。同时要留意前实控人1.42亿元资金占用何时归还？若长期未解决，内控缺陷无法修复，摘帽始终是“空中楼阁”。

那未来盯什么？

对ST岭南，要聚焦“问题整改的可行性验证”。

ST岭南2025年4月因“前实控人尹洪卫占用资金1.42亿元、内控缺陷”被ST（其他风险警示），验证核心是“问题能否整改，是否具备摘帽潜力”。

一是资金占用验证：“是否有明确的归还路径+法律保障”。

现状是：前实控人资金占用1.42亿元未归还，其股份已被司法拍卖（2025年10月牛散魏巍以1.51元/股拍得3000万元对应股份）。

一看是归还承诺的有效性：前实控人是否出具《资金归还计划书》？是否有抵押资产（如房产、股权）担保归还？截至目前，ST岭南未披露“归还计划书”，仅提及“通过司法拍卖股份所得款项优先偿还占用资金”——但拍卖款仅3000万元，远不足1.42亿元，存在“归还缺口”，需警惕整改失败风险。

二看公司的追讨动作：是否已对前实控人提起诉讼？是否申请财产保全？公告显示“已起诉，但未冻结核心资产”，追讨力度不足，资金占用解决存在不确定性。

二是内控缺陷验证：“整改措施是否落地，而非仅停留在公告”。

ST岭南的内控问题：2024年审计发现“关联交易未履行审批程序、资金支付无复核”，导致资金占用发生。

未来的关键验证点：

一是整改措施的具体性：公司公告“修订《关联交易管理制度》”，但未披露修订细节（如“关联交易审批需经独立董事签字”“资金支付需双人复核”），属于“模糊整改”，可信度低；

二是第三方鉴证：是否聘请会计师事务所做内控鉴证？截至目前未披露《内控鉴证报告》，仅公司自说“内控已整改”，缺乏外部验证，未符合ST摘帽对“内控有效”的要求。

也就是说，目前未能确定ST岭南 摘帽条件是否具备。当然，尚有数月时间，什么变化都有可能。

综上，对ST股基本面的验证讲求“对症下药”。

*ST先保“不退市”，重点看退市指标的硬性改善。ST先保“能整改”，重点看问题解决的可行性与外部支持的实质性。再结合持续经营能力（摘帽后能否“活下去”、刚被ST能否“不恶化”）与财务真实性（规避“虚假整改”、“虚假营收”）等方面，才能判断“摘帽机遇”是否大于“退市风险”。

  由于各人的操作习惯和目标值不同，吹水讲“大道理”，仅供参考。

感谢各位的指点！

  #投资随笔#