受生猪市场行情波动影响，2025年生猪行业整体盈利水平较上年同期下滑。

　　近日，多家上市猪企发布2025年度业绩预告。2025年，牧原股份归母净利润预计147亿元–157亿元，同比下降12.2%-17.79%。温氏股份归母净利润预计50亿元–55亿元，同比下降40.73%-46.12%。新希望归母净利润预计亏损18亿元-亏损15亿元，上年同期盈利4.74亿元。此外，唐人神、巨星农牧等猪企2025年生猪养殖业务利润也同比下降。

　　业绩预告中，多家上市猪企提到“受到市场行情波动影响生猪销售价格出现大幅下降”。2025年，猪价表现如何？2026年，又将呈现怎样的走势？

　　2025年猪价回顾

　　与2024年相比，2025年生猪（外三元）价格下降约17%。2025年全年猪价呈震荡下行态势，价格从年初的15-16元/公斤跌至四季度的11-12元/公斤，下半年呈现“旺季不旺”特征。

　　据国家统计局公布的数据，2025年1月上旬到3月下旬，生猪（外三元）价格从16.1元/公斤逐渐下降至14.7元/公斤，4月中旬小幅上涨至14.9元/公斤后下跌，6月上旬跌至14.1元/公斤，后微涨至7月上旬的15.1元/公斤。此后一路下跌，跌至10月中旬的全年最低点10.9元/公斤，后小幅反弹，在11元/公斤-12元/公斤左右徘徊。

　　近一年生猪（外三元）价格走势。数据来源：国家统计局、Wind

　　2018年，受非洲猪瘟疫情影响，我国猪周期逐步发生变化。此轮周期猪价跨度从10元/公斤到40元/公斤，且在25元/公斤以上持续了近2年时间。这个过程中，头部企业积累了大量利润和资本，并得以在后面的散户及高成本企业去化过程中稳住市场占比。2022年随着过剩产能出清，猪价重新企稳反弹。但由于行业集中度已大幅提升，上涨仅维持了半年且波动区间缩窄。此后，周期走势较此前明显平缓下来。

　　2014年以来生猪（外三元）价格走势。数据来源：国家统计局、Wind

　　2025年，生猪市场供给宽松格局贯穿全年。在此背景下，有关部门年内多次召集会议，强调要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。牧原股份、温氏股份、新希望等头部企业纷纷响应。在政策引导与亏损的双重压力下，自三季度起，行业产能缓慢去化。

　　2026年猪价展望

　　能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，决定了未来10-12个月的商品猪供应量。

　　政策引导与市场被动调整共同推动能繁母猪产能去化。据农业农村部数据，2025年4季度末能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，产能正常，处于绿色区域，环比下降1.8%，同比下降2.9%。产能调控初见成效，但兑现到猪价仍需要时间。

　　另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有大幅提升，去产能周期不断被拉长。头部猪企的PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）提高至26头左右，部分龙头企业甚至接近29头，而2018年中国的PSY约为18。

　　对于后续猪价表现，多家机构认为，2026年下半年，尤其是三季度后供应端有望收紧，猪价或迎来周期性反弹。但若去化不彻底，反弹空间或将受限。

　　山西证券指出，生猪行业在2026年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。

　　华联期货认为，目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局共同推动产能去化，但当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。

　　中邮证券认为，产能去化还将持续，2026年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，春节后，生猪供应压力大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，距离去化100万头的目标尚未完成，政策力度仍将持续。故市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续。而2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。