$*ST东易(SZ002713)$   $ST中迪(SZ000609)$   $*ST沐邦(SH603398)$   

        各位股东晚上好，我是涅槃刺客。今天东易早盘竞价的确走弱了，这个直观的问题咱得认，对于短线套利选手来说，选择在今天出局没毛病，毕竟你们喜欢快进快出，哪里涨你们去哪里，哪里跌你们跑的最快，就不知道这个盈亏比能不能保证。但对于中长线选手来说，相信今天这个跌停很多人连挂单都懒的挂，一来是缩量的，又是首阴，恐慌盘那么多，此时抢跑属实没必要，毕竟顶部不是这样走的。二来，距离除权尚且还有一个来月，现在唱空这个就是愚蠢至极。下面结合个人观点来谈一下st东易，欢迎共同交流。

        早盘仅仅用了39秒打到了跌停，一条直线下来的，没有半点承接，这种分时相信绝大部分散户是受不了的，这种恐慌情绪一旦触发，人将无法冷静思考，第一选择就是赶紧排单卖出。可你们有没有想过一个背后的问题，今天到底是谁在卖？主力吗？如果主力想跑，今天还会给散户出局的时间？早盘1分多钟是完全可以出局的，可是你出去了的筹码也就不存在了。

        这里有的人肯定就站出来反驳了，出去了是为了避免利润的回吐，等开板上涨了再回来呗。好嘛！这个说辞的确没毛病，可是你的成功率真的如此高吗？能保准每次成功逃顶又能精准抄底吗？依据人性来看，今天你的出局只不过是恐慌而已，主力要的就是这种效果，因为你们出去的资金势必会选择买其他股票，少有人会选择空仓等待东易的二波，在你们这群人的眼中每天能看到收益才是最重要的不是吗？

        对于一只已经清仓的个股，选择空仓等待这种行为基本上是不存在的。在股市里，如果说锁仓是“熬得住震荡、守得住初心”的修行，那空仓等待就是“忍得了诱惑、辨得清时机”的战略蛰伏。做不到以上两点，想立足于股市根本不可能！再来说一下看好东易后期的理由。

1. 重整确定性强：14.12亿元重整投资款已全额到账，预重整方案获高比例债权人通过，还有国资背景投资人入局，法院批准概率较高，且完成后可化解净资产为负问题，降低退市风险。

2. 经营持续改善：2025年前三季度净亏损同比收窄近九成，销售、管理等多项费用大幅下降，成本控制见效，基本面逐步好转。

3. 双主业转型可期：产业投资人承诺注入和林格尔智算中心资产，推动公司向“家装+算力”转型，智算中心契合“东数西算”风口，后续还有订单导入预期，能带来新增长极。

4. 投资人信心足：财务投资人股份受让价从3元/股上调至4元/股，体现对公司前景的看好，且国资牵头的投资平台落地，既带来资金也增强了市场信用与预期。

         这里有部分股友担心一个问题，就是华著科技已经资不抵债，如何带领东易转型升级的问题。现在我来解释一下。

1.公司主体与资产状况完全不同:北京华著科技截至2024年末总资产达36.75亿元，其实际控制人张建华旗下还有长空建设等实体，长空建设2024年营收7.79亿元，还连续8年入围数据中心工程企业30强，华著科技自身也是IDC/ AIDC综合服务商，服务头部互联网企业，绝非空壳公司。

2. 注入资产有明确承诺与保障：华著科技并非自身注入上市公司，而是承诺在重整计划获法院裁定批准后一年内，无偿捐赠旗下和林格尔智算中心运营主体云著智算的全部股权。该智算中心总规模达280MW，是有实际规划和价值的核心资产，不是空壳资产。同时张建华还承诺5年内解决同业竞争问题，进一步夯实上市公司业务基础。

3. 已兑现大额投资，降低履约风险：华著科技已按约定以2.3元/股的对价，拿出3.45亿元受让ST东易1.5亿股，且 ST东易已收到包括这笔钱在内的全部14.12亿元重整投资款。这种真金白银的投入，能有效约束其后续履行资产注入承诺，大幅降低违约风险。

        这里大部分人混淆了华著科技的负债总额和亏损额，它2024年末是有35.99亿元的负债，并非亏损35亿余元，2024年它反而实现了盈利。具体澄清和关键信息如下：

1. 核心财务数据区分：截至2024年末，华著科技总资产36.75亿元，负债总额35.99亿元，资产负债率高达97.93%，但同期它的营收有11.92亿元，净利润521.39万元，是盈利状态而非巨额亏损。

2. 净资产虽薄但有实际支撑：其2024年末净资产仅7599.34万元，看似实力薄弱，但实控人张建华旗下的长空建设能提供助力。长空建设2024年营收7.79亿元，还连续8年入围数据中心工程企业30强，有扎实的实体业务，可在算力项目建设、运营上为华著科技提供协同支持。

3. 对*ST东易重整的保障已兑现关键环节：华著科技已按约定拿出3.45亿元受让ST东易股份，且 ST东易已收到包含该款项在内的全部14.12亿元重整投资款。后续它承诺捐赠的和林格尔智算中心是核心资产，而非依赖自身利润输血*ST东易，所以其自身负债高、净资产薄的问题，对此次重整的直接影响有限。

        华著科技2024年盈利少是因核心智算项目未投产，它的核心资产和林格尔智算产业园才刚开工，当年仅完成一期主体封顶，尚未形成规模化算力产能，没法贡献大额收益。彼时营收主要依赖零散的算力集成等小业务，自然盈利只有几百万，这是重资产科技企业项目投产前的典型阶段性状态。2025 - 2026年营收大概率靠智算资产放量、订单导入等实现大幅增长，且有项目、订单、资源三重保障。公司之所以负债，是因为有以下几点原因。

1. 行业普遍周期：普通IDC项目建设周期约1 - 2年，投产后还有2年左右的产能爬坡期。像奥飞数据的IDC项目，经营前两年机柜使用率约50%、70%，第三年就能达90%的稳定使用率，进而实现大规模营收；头部厂商的IDC项目也多在第2 - 3年达到满架率，开启大规模营收阶段。

2. 涉*ST东易项目的特殊情况：其要注入的内蒙古云著智算产业园一期，2025年11月预计完工，按计划2026年一季度正式投产。参考行业爬坡节奏，若推进顺利，大概率在2027 - 2028年左右实现机柜高使用率，达成大规模营收。

        2025 - 2026年营收增长的多重保障。

1.项目与政策兜底：和林格尔智算产业园是“东数西算”国家数据中心集群的重点项目，能享受政策红利，且项目建设按计划稳步推进，不存在明显延期风险。

2.资金与履约约束：华著科技已拿出3.45亿元认购*ST东易股份，*ST东易也已收到全部14.12亿元重整投资款，大额资金投入绑定了其履约积极性，确保后续资产注入和订单兑现。

3.业务模式有成熟经验：华著科技曾联合联合体成功参与*ST榕泰的重整，有重整后推动企业业务落地的经验，此次推动算力业务落地的操作性和成功率有过往案例支撑。

        结合*ST东易的重整方案数据，要让除权后股价稳定在14.97元，因华著科技注入的算力资产无公开精准估值，除权前股价合理区间对应不同估值场景约为26.99元 - 28.43元，具体精准测算如下：

1. 乐观场景（算力资产估值15亿元）：代入适配其重整的除权公式（除权后参考价=（除权前股价×原股本+现金注入+算力资产估值）÷总股本），可算出除权前股价约为26.99元，这个价格是支撑目标价的较低门槛。

2. 中性场景（算力资产估值12亿元）：这一符合行业常规估值的情况下，对应除权前股价约27.71元，以此价格计算，除权后参考价基本能精准贴近14.97元。

3. 保守场景（算力资产估值8亿元）：若算力资产估值偏低，增厚公司净资产的力度减弱，除权前股价就需达到约28.43元，才能保障除权后股价稳定在14.97元。

        *ST东易因和林格尔智算中心注入的预期，有多个维度的更高估值想象空间，具体不同场景下的估值想象空间如下：

1. 方案层面的估值上限：其预重整方案给出的股价价值区间上限达62.27元，对应总市值约592亿元。这个估值是结合重整后业务转型、资产注入等理想情况测算的，也是有方案支撑的较高估值想象空间，对应仅算力资产按年化2亿元EBITDA给30倍PE，就能贡献60亿元市值，叠加主业赋能后可触及该上限。

2. 算力资产落地后的乐观估值：若智算中心二期及后续规划顺利落地，估值想象空间会进一步打开。有观点认为一期1.6万P算力对应市值约100亿元，二期扩展至8.4万P后理论市值可达600亿 - 973亿元；还有市场声音称该智算中心项目估值能达300亿 - 500亿元，均远超前期8亿 - 15亿元的阶段性测算。

        综上所述，东易只要顺利重整，除权前保守股价区间是26.99-28.43元，以后还会更高。眼下的调整都不足为惧，快则明天就会有人翘板，最迟下周一必定会开启二波，静待花开即可。

免责声明:

        以上均为个人观点，不对投资构成建议，买卖盈亏自负，切勿盲目跟风！

         无论看多还是看空都是自己的选择。有的人不理解我发文的初衷，甚至就连我分享的下午茶也遭到了质疑，昨天的st东方两天40个点相信不少人也吃到了，明天还会有高溢价，这是给粉我的朋友的福利，也谢谢你们一如既往的支持。因为穷则独善其身，达则兼济天下。如果人人都那么自私，那么就不会再有好人了。我懂得多，技术面广，不代表我就是邪恶的资本家，心存善念是刻在骨子里的，承认别人优秀没那么难。懂得谦卑才会让自己更上一层楼，还是那句话，慢即是快！耐得住寂寞，才能守得住芳华！致敬多头！