$天赐材料(SZ002709)$  

截至2025年11月28日，天赐材料在与宁德时代等客户签订的长协单框架下，其电解液定价机制主要采用“与六氟磷酸锂价格挂钩”的模式，即：

1. 六氟磷酸锂成本由电池级碳酸锂上月市场均价 × 约定消耗系数＋其他成本组成；

2. 当六氟磷酸锂市场价出现“持续较大幅度波动”时，双方可重新协商价格。

结合11月的市场数据：

- 六氟磷酸锂散单报价已突破11万元/吨，较9月末上涨约90%；

- 电解液（动力型）日均价约2.73万元/吨。

据此测算天赐材料“一体化+长协”下的吨成本与盈利：

1. 自产六氟磷酸锂完全成本约6.0–6.5万元/吨（行业外购价11万元，公司自供成本低30%左右，即约7.7万元，再考虑液态工艺和规模效应后进一步降到6+万元）；

2. 六氟磷酸锂单耗约0.125吨/吨电解液，折合电解液成本约0.125×6.2≈0.78万元；

3. 溶剂与添加剂合计成本约0.6–0.7万元（SMM近期溶剂碳酸酯、VC报价大幅提升后的加权估算）；

4. 人工+能耗+折旧约0.15万元；

   → 当前天赐材料吨完全成本约0.78+0.65+0.15=1.58万元。

长协单售价：按11月动力电解液长协均价约2.4–2.5万元/吨（比现货2.73万元略低）。

吨净利≈2.45–1.58≈0.87万元。

因此，以11月28日原材料价格计，天赐材料每生产1吨电解液：

- 生产成本约1.6万元；

- 按长协单价格可获利约0.8–0.9万元/吨。

以2026年电解液销量98万吨计算，吨获利0.85万元计算，可获利83.3亿元，扣税后净利至少为67.5亿元，每股收益为3.18元，以30倍市盈率计算，股价可达到95元以上。