万顺新材 (300057) 五大核心业务板块若分拆上市，万顺新材作为母公司将持有各子公司 51%-100% 股权，按持股比例计算的权益价值约 566-732 亿元，远超当前市值 (约 50 亿元)。

其中，锂电铝箔业务 (约 200-240 亿元)，PP 铜箔业务 (约 159-263 亿元)，固态电池铝塑膜业务 (129.6-145.8 亿元)，高阻隔膜业务(约63.75 亿元)和钠离子电池材料业务估值 (约12.75-19.13 亿元)。

一. 各业务板块拆分上市估值详解

1. 锂电铝箔业务 (江苏中基、安徽中基)

• 持股比例：100%
• 核心竞争力：宁德时代核心供应商，签订 2023-2026 年最低 32 万吨供货协议；6μm 超薄锂电铝箔已通过宁德时代认证
• 财务预测：
  • 2025 年：营收 55-60 亿元，净利润 3-4 亿元
  • 2027 年：营收 70-80 亿元，净利润 5-6 亿元
• 估值方法：PE 估值法
• 参考 PE：40 倍 (参考龙头鼎胜新材的扣非 PE 40倍)
• 拆分上市估值：200-240 亿元
• 万顺新材持股价值：200-240 亿元 (100%)

2. PP 铜箔业务

• 持股比例：100%(安徽中基运营)
• 核心竞争力：已通过宁德时代技术认证，与宁德时代洽谈框架协议，初步规划年供应 5-10 亿平方米
• 财务预测：
  • 2025 年：Q4 开始批量供货，贡献营收 1.5-2 亿元
  • 2026 年：营收 15-20 亿元，净利润 3-4.5 亿元
  • 2027 年：营收 35--50 亿元，净利润 5.3-7.5 亿元
• 估值方法：PE 估值法
• 参考 PE：30-35 倍 (复合铜箔行业处于产业化初期，高成长性，行业平均PE 100以上)
• 拆分上市估值：159-263 亿元(基于 2027 年业绩)
• 万顺新材持股价值：159-263 亿元 (100%)

3. 固态电池铝塑膜业务 (科森清陶)

• 持股比例：81%
• 核心竞争力：国内唯一实现全固态电池铝塑膜量产的企业，成本较日本 DNP 低 15%-20%
• 财务预测：
  • 2025 年：营收 8-10 亿元，净利润 1.5-2 亿元
  • 2027 年：营收 30-40 亿元，净利润 6-8 亿元
• 估值方法：PE 估值法
• 参考 PE：35-45 倍 (技术领先，客户优质，高成长性)
• 拆分上市估值：160-180 亿元(基于 2027 年业绩)
• 万顺新材持股价值：129.6-145.8 亿元 (81%)

4. 高阻隔膜业务 (万顺汉晶)

• 持股比例：51%
• 核心竞争力：可回收单一材料 (PP)、耐蒸煮透明高阻隔膜，已通过隆基绿能 1000 小时可靠性测试
• 财务预测：
  • 2025 年：首张量产订单 1000 万平方米，营收 1.2 亿元，净利润 1800 万元
  • 2027 年：净利润 5 亿元 / 年
• 估值方法：PE 估值法
• 参考 PE：25-35 倍 (高成长性，应用场景多元)
• 拆分上市估值：125 亿元(基于 2027 年业绩)
• 万顺新材持股价值：63.75 亿元 (51%)

5. 钠离子电池材料业务 (深圳宇锵)

• 持股比例：51%
• 核心竞争力：宁德时代 "钠新" 电池铝箔核心供应商，钠电池对铝箔需求 (1500 吨 / GW) 远高于锂电池 (800-1000 吨 / GW)
• 财务预测：
  • 2025 年：营收 1-2 亿元，利润 0.1-0.3 亿元
  • 2027 年：营收 2-5 亿元，利润 0.3-1.0 亿元
• 估值方法：PE 估值法
• 参考 PE：20-25 倍 (业务规模较小，成长性一般)
• 拆分上市估值：25-37.5 亿元(基于 2027 年业绩)
• 万顺新材持股价值：12.75-19.13 亿元 (51%)

二. 拆分上市可行性分析

1. 固态电池铝塑膜业务：最具分拆价值，技术壁垒高，客户优质，独立运营基础好，符合创业板 "三创四新" 定位
2. PP 铜箔业务：技术领先，与宁德时代深度绑定，成长性高，适合独立融资扩产
3. 高阻隔膜业务：技术突破，市场空间大，与母公司其他业务协同性相对较低
4. 锂电铝箔业务：作为母公司主要营收和利润来源，独立上市可能性最低，业务独立性较差
5. 钠离子电池材料业务：江苏基地解散后业务规模缩小，短期上市可能性降低，但作为宁德时代供应链一环仍具分拆价值

三.万顺新材整体估值影响分析

若各业务板块分拆上市顺利实施，万顺新材作为母公司持有各子公司股权的总价值约 566-732 亿元，远超当前市值 (约 50 亿元)。分拆上市将显著提升公司整体估值，主要原因:

1. 估值体系重构：各业务板块将获得与其成长性和行业地位相匹配的估值倍数，而非被传统业务拖累
2. 释放成长潜力：分拆后各业务板块可独立融资，加速产能扩张和技术研发
3. 优化资源配置：母公司可更专注于战略规划和资源调配，提升整体运营效率
4. 价值重估：固态电池铝塑膜和 PP 铜箔等高成长业务的独立估值将带动母公司市值提升

综上，万顺新材通过分拆上市可显著提升公司价值，尤其是固态电池铝塑膜业务和 PP 铜箔业务分拆后将成为估值提升的主要驱动力。投资者可重点关注 2025 年下半年固态电池铝塑膜产能释放和 PP 铜箔批量供货进展，这两大业务的实际表现将是验证分拆上市估值逻辑的关键指标。

以上估值分析基于 2025 年 9 月最新公开信息，实际估值可能受宏观环境、技术突破和市场竞争等因素影响而调整。

另外万顺新材参股的部分公司估值如下;

参股1：世优科技：

持股3.26%，AI数字人技术服务商，2025年H1营收同比增长85%，2025年预计净利润1.5亿元，参考同行100倍市盈率，估值为约150亿元，对应万顺新材价值约4.9亿元（持股3.26%）

参股2：众智同辉

持股21.01%，量子点膜等新型显示材料，2025年H1营收1.8亿元（同比 62%），净利润3500万元（同比 75%）。Pre-IPO估值15亿元。025年净利润达8500万元，参考科创板显示材料行业平均市盈率40倍，估值约约34亿元，对应万顺新材约7.1亿元（持股21.01%）

六. 投资建议：
短期（~25年底）：目标价 15~20元，对应 PE 20-28 倍
中期（0.5~1年）： 目标价 25-35 元，对应 PE 18-25 倍
长期（1~2年）： 目标价 50-70 元，对应 PE 20-28 倍