新宝股份三季度业绩呈现分化态势。根据公司披露的3Q25财报，1-3季度实现营业收入122.84亿元，同比下滑3.20%；归母净利润8.41亿元，同比增长7.13%。单看第三季度，营收44.81亿元同比下降9.78%，净利润2.98亿元同比下降13.05%。这份成绩单明显低于市场预期，背后折小家电出口企业面临的共同困境。

  外销业务持续承压是业绩下滑的主因。数据显示，公司外销收入在1Q/2Q/3Q25同比增速分别为+15.8%/-7.7%/-11.9%，自二季度以来呈现加速下滑态势。这种变化与美国关税政策直接相关，作为应对措施，公司正积极推进产能向印尼工厂转移，以抵消部分关税影响。但现阶段印尼工厂成本较高，导致3Q25毛利率同比下滑0.8个百分点至20.0%，对公司整体盈利能力形成拖累。

  与疲软的外销形成对比，内销业务显现企稳迹象。1Q/2Q/3Q25内销收入同比增速分别为-4.9%/-2.6%/+1.5%，在行业需求复苏背景下呈现逐季改善趋势。分品牌看，东菱表现亮眼，3Q25在天猫和京东平台的线上零售额同比增长37.5%，其中电蒸锅等热门产品带动均价提升。摩飞品牌虽仍处调整期，但预计表现逐月好转，有望回归良性增长轨道。

  财务指标方面，公司在费用管控上表现稳健。3Q25销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.3个百分点，内销占比提升带来销售费用率微增，研发投入持续强化产品创新能力。综合影响下，3Q25归母净利润率6.7%，同比微降0.3个百分点。

  值得关注的是，近期中美元首会晤就经贸问题释放积极信号，市场预期四季度外销降幅有望收窄。但公司自身在互动平台坦言，预计四季度外销订单总体情况偏弱，显示短期压力仍在。内销方面，随着摩飞收入逐步改善，叠加东菱的强劲表现，内销复苏趋势有望延续。

  基于外销承压的现状，机构下调2025/2026年净利润预测3%/4%至11.0/11.8亿元。当前股价对应11.3/10.5倍2025/2026年市盈率，目标价下调3%至18.10元，较当前股价存在约18%的上涨空间。这一估值调整反映了市场对关税政策风险、市场需求变动等不确定性的谨慎态度。

  小家电行业正经历深刻变革，国内市场竞争白热化，海外市场风高浪急。新宝股份作为出口龙头企业，其业绩波动不仅是个体表现，更是行业冷暖的晴雨表。产能转移带来的成本压力与内销复苏的曙光并存，公司正走在转型升级的关键节点上。

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