营收破去年全年，净利润大增12.81%

  光启技术（002625.SZ）2025年三季报出炉，交出了一份亮眼成绩单。根据10月22日晚间披露的数据，公司前三季度实现营业收入15.96亿元，同比增长25.76%，这一数字已超过2024年全年营收总额；归母净利润达6.06亿元，同比增长12.81%，相当于去年全年利润的93%。单看第三季度，营收6.53亿元，同比猛增56.50%；净利润2.20亿元，同比增长25.28%。与此同时，经营活动现金流净额达2.45亿元，同比增幅高达148.27%，显示出强劲的现金回笼能力。

  更值得关注的是订单情况——年内累计批产订单金额接近26亿元，不仅刷新历史纪录，还超过了2022年全年25.04亿元的峰值。其中，仅下半年就签下两份合计17.94亿元的大单，交付周期均在2026年6月30日前完成，为明年业绩提供了坚实支撑。存货也同步增长至4.73亿元，同比增长114.61%，主要因超材料产品进入批量备产阶段。

  从“尖端供应商”到“生态引领者”

  看到这份财报，我第一反应是：这已经不是一家单纯的军工配套企业了。光启技术正在经历一场战略跃迁——从航空装备领域的“核心系统级供应商”，向跨领域“生态引领者”转型。作为国内唯一实现超材料全产业链自主可控的企业，它手握超过6000项专利，牵头制定全球首个《电磁超材料术语》国家标准，技术护城河极为深厚。

  尤其让我感到兴奋的是其民用场景的拓展。在低空经济方面，公司联合科比特、创益通等行业龙头成立“无人机蜂群创新分会”，推动小批量试产，并计划2026年实现量产。而在智能汽车领域，其将航空航天级的“紧缩场检测技术”迁移至整车通信性能测试，华为鸿蒙智行享界S9T成为首个获得该S级认证的车型，未来有望成为无人驾驶准入的关键标准之一。

  我怎么看这家公司？

  坦白讲，这份财报背后有喜也有忧。喜的是订单高度确定、技术壁垒牢靠、现金流改善明显，说明下游客户对其产品认可度极高，且行业正处于“由验证到批量列装”的关键拐点。但我也注意到风险点：净利润增速远低于营收增速，管理与销售费用同比激增超50%，导致盈利效率承压；同时应收账款占比较高，保守速动比率下滑，需警惕短期流动性压力。

  不过，考虑到当前处于“十五五”高端装备升级窗口期，且公司顺德基地良品率已达97.51%，具备大规模批产能力，我认为现阶段的高投入是在为长期放量打基础。只要后续费用率能随规模效应逐步下降，盈利能力有望修复。

  总体来看，光启技术正站在军民融合与技术转化的交汇点上。虽然短期股价受主力资金流出影响呈现震荡，但我相信，随着订单持续兑现和民用市场打开，它的成长空间才刚刚开启。