以岭药业2025年三季报出炉，光大证券火速发布点评：Q3营收止跌回升，全年业绩高增无虞。这份报告直接点燃了市场情绪——今日开盘后，以岭药业股价一度上涨2.11%，最新价报17.88元，成交额突破5.13亿元，市场热度可见一斑。

  根据财报数据，以岭药业前三季度实现营收58.68亿元，同比下降7.82%；但归母净利润达10亿元，同比暴增80.33%，扣非净利润更是增长90.53%至9.66亿元。经营性现金流净额为12.78亿元，同比增长近三倍。拆分季度来看，Q3单季营收18.27亿元，同比增长3.78%，结束了此前连续下滑的态势；而归母净利润达3.32亿元，同比飙升1265%。光大证券指出，这主要得益于营销改革见效、核心产品发货恢复以及毛利率提升至60.53%（同比+7.14个百分点）。销售费用率则下降3.21个百分点至23.06%，反映出内部效率优化明显。

  更值得关注的是公司在研发端的持续投入。2025年前三季度研发费用达5.44亿元，占营收比重9.27%。多个创新中药产品取得实质性进展：芪防鼻通片已获批上市，柴黄利胆胶囊、芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒的新药申请已获受理，首个经典名方制剂半夏白术天麻颗粒也进入审评通道。化药管线同样不弱，苯胺洛芬注射液已申报NDA，XY0206片处于III期临床，另有多个品种在II期或临床前阶段。这些进展表明，以岭药业并非只是“疫情概念股”，而是在向真正的创新中药平台型企业演进。

  我怎么看这家公司？

  说实话，看到这份三季报和光大证券的点评，我第一个反应是：市场可能低估了以岭药业的转型速度。很多人还停留在它靠连花清瘟起家的印象里，但实际上，公司已经在呼吸系统和心脑血管两大领域构建起扎实的产品梯队，并依托络病理论形成差异化研发体系。尤其是在当前国家大力支持中医药创新的背景下，这种具备自主理论支撑和持续产出能力的企业，更容易吃到政策红利。

  我认同光大证券的观点，上调盈利预测是有依据的——不仅是短期业绩反弹，更是中长期产品线兑现的信号。维持“买入”评级合理，对应2025年22倍PE，在医药板块中并不算贵。当然，风险也不能忽视，比如集采压力、新药推广不确定性，但至少从目前看，它的基本面拐点已经出现。

  如果四季度流感季带动呼吸类产品放量，叠加社会库存出清完成，不排除业绩继续超预期。对我来说，这样的企业正在从周期波动走向结构成长，值得持续跟踪。