1. 温故知新——过去三年股东大会关于机器人的信息

1）2022年8月4日

暗示将在一个月后的AI Day发布机器人相关更新。

随后于2022年9月30日举办的AI Day是特斯拉迄今为止举办的最后一次AI Day活动。活动上展示了特斯拉机器人的原型机，全身已经能够协调运动，只是步伐稍显缓慢。

活动上特斯拉团队成员介绍了机器人软硬件的技术方案和细节，也是迄今为止外界研究特斯拉机器人的重要信息来源。

很遗憾，特斯拉此后未再举办AI Day活动，也不再在公开场合如此详细地披露机器人、自动驾驶等前沿技术产品的方案和进展。对此马斯克在后来的交流中也解释过，表示AI Day对于招募顶尖人才很有帮助，但是友商抄的太厉害了，特斯拉不得不减少前沿技术的披露以保护自己的竞争优势。

事实上，哪怕已经2025年，如今回看2021、2022年的AI Day回放，依然是干货满满，里面很多关于自动驾驶、机器人的技术方向和细节放在现在依然不过时，时至今日依然让人感叹特斯拉创新和技术能力的强大和前瞻。

2）2023年5月16日

展示了机器人（V1）行走的视频，以及在电机力矩控制、环境探索和记忆、根据人类演示学习、执行任务等方面的能力。

马斯克表示这些画面全部是真实影像（而非宣传剪辑），由机器人开发团队在大会前一天摄制。机器人所需的电机、齿轮箱等关键零部件没有现存可用的产品，因此特斯拉顶尖的电机和电子团队自主设计了这些零部件和执行器。

马斯克对机器人的前景非常乐观，认为未来机器人可能都达到100亿（ten billion)的量级，并认为机器人业务将构成特斯拉的主要长期价值。

3）2024年6月13日

马斯克认为未来机器人能做很多事情，并展示了一些机器人（V2）在工厂执行任务的画面。

马斯克依然对机器人业务的前景展望积极，表示未来机器人业务可能给公司带来万亿美元级别的利润，并可能使公司市值达到25万亿美元。

关于进度，马斯克认为2025年将进入小批量生产，在自家工厂部署测试，可能会有超过1000台机器人在工厂工作。

虽然今年特斯拉大概率实现不了这一目标，但对比过去那些年马斯克在电车业务上画过的“饼”，马斯克关于机器人的进度展望实际上已经算相当靠谱了。今年虽然产量无法超过1000台，但确实有部署小批机器人在特斯拉内部和周边执行任务，也基本完成了量产版本V3的设计并将即将开始量产。

投资人往往是急躁的，一整年间围绕机器人的进展博弈来博弈去。实际上我们站在实业角度看，对于人形机器人这项如此前沿且极具挑战性的业务，特斯拉一直在稳步推进，量产进度只是轻微幅度的延后。今年生产几百台而没到1000台，V3的发布和量产略微延后几个月，对于做实业而言真的能算miss吗？

2. 今年股东大会前关于机器人业务的主要信息

1) 此前Q2特斯拉业绩会，马斯克表示可能会在今年的股东大会上对机器人、AI、芯片提供一些深度更新。

2）近期特斯拉董事会主席Robyn Denholm接受CNBC采访，表示机器人当前已经能够执行叠衣服等精细任务，灵巧手的功能已经非常完善；特斯拉不仅重新定义了出行行业，也将重新定义机器人行业。

3）本次股东大会的宣传材料上，机器人稳居C位。

4）今年9月1日，特斯拉发布了宏伟蓝图4，描绘了马斯克构想的未来世界和公司使命，提出特斯拉正在打造将 AI 带入物理世界的产品和服务，用人形机器人解放劳动力，并最终帮助全人类实现“可持续的富足”。

预计本次股东大会也会以此为框架来介绍机器人业务的重要性和未来展望。

3. 本次股东大会对于特斯拉的未来发展乃至前途命运至关重要

事实上，本次股东大会的一大核心议程是对CEO马斯克的激励方案。该方案要求马斯克领导公司在2035年前市值达到8.5万亿美元，如果能实现，马斯克将能得到4.24亿特斯拉普通股，去除费用后总价值将超过千亿美元。

这份激励方案看似夸张，但仔细了解就能看出该方案的目的主要是留住马斯克并激励其带领公司进一步发展，而不是简单给马斯克利益输送。

具体而言，这份方案包括诸多具体的考察指标和里程碑节点，只有当马斯克切实带领公司业务和市值规模实现跨越性发展时，马斯克才能够得到激励。从业务和产品发展角度，方案中的目标包括：

1）交付2000万辆特斯拉汽车（当前为 800 万辆）

2）实现1000万辆汽车的活跃 FSD 订阅

3）交付100万台机器人

4）实现100万辆Robotaxi商业运营

特斯拉董事会表示，这项激励方案的通过对于特斯拉的未来至关重要，因为马斯克一直以来都是特斯拉的灵魂人物和智力核心，如果方案未能通过，马斯克可能退出公司或者不再专注于推动公司业务发展。

马斯克对于股权的诉求也非常明确，他一直认为如果自己对特斯拉没有足够控制权，将不放心推动机器人等对未来世界可能有重大影响的业务。（当然，激励方案潜在的巨大回报对他而言也会是一笔巨大财富）

从此前马斯克9月大手笔增持257万股特斯拉股份（金额超过10亿美元）来看，马斯克对于公司的发展以及个人未来与公司的绑定还是有信心的。

在公司和马斯克对彼此的双向诉求下，我们预计本次股东大会意义将不同以往，公司和马斯克都将尽力描绘机器人等业务的未来发展前景，以说服投资者投票支持对马斯克的激励方案。

但同时，我们也认为本次大会对机器人的披露大概率还是定性、展示性质的，不太可能展示V3原型机（之前Q3业绩会已经表示大概率在明年Q1），也不太可能披露过多技术细节。因此，我们不对本次股东大会本身有过高期待，但回顾过去特斯拉机器人的一系列进展以及近期的频繁更新，我们对特斯拉的机器人业务依然抱有信心。

近来由于汽车业务的发展趋缓，外界有些声音认为特斯拉已经发展乏力，未来可能退化成一家普通的汽车公司。从静态角度看，特斯拉的汽车制造和销售业务确实缺少亮点，如果未来特斯拉仍然以汽车业务为主，公司确实难以保持竞争实力和地位。

然而，我们对特斯拉这家公司的理解从来不是以汽车为主，而是以创新为核心。电动汽车只是特斯拉在上一个时代创新的业务载体和主要成果，而在特斯拉强大的技术实力和马斯克的带领下，我们认为特斯拉不会止步于此，而是会继续创新，以实现进一步发展。在已经到来的下个时代，机器人将会是特斯拉创新的业务载体和主要成果。

以下是我们之前文章的重点：

特斯拉机器人迭代趋势：V1-V2优先提升性能而非量产能力，因此新技术更重要；V3作为量产机型说明性能基本达到要求，未来会优先提升量产能力以开启数据飞轮。当前对供应链最值得关注的不是新技术方向或送样传闻，而是哪些供应商有望向V3供货，从而受益于V3量产放量。

量产供应链的选择：性能、成本、可靠性、量产准备的综合权衡

特斯拉V3零部件导图和初步拆分：

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