受益氯化亚砜疯狂涨价的是锂电行业龙头凯盛新材，次一点也是世龙实业。股价走势说明一切。
下面现在具体讲逻辑
一、核心结论：氯化亚砜并非金禾业绩核心驱动，投资逻辑存在本质偏差
市场因氯化亚砜涨价热度追捧金禾实业，但需明确核心前提：金禾氯化亚砜以自用配套三氯蔗糖生产为主，锂电领域布局尚处初级阶段；而公司业绩基石是三氯蔗糖等食品添加剂，当前该核心产品价格持续下跌，显著对冲氯化亚砜涨价收益。盲目跟风氯化亚砜涨价行情投资金禾，无异于南辕北辙。
二、金禾氯化亚砜：核心定位是“原料自给”，锂电贡献微乎其微
（一）产能用途：优先保障三氯蔗糖生产，自用占比居主导
金禾实业现有氯化亚砜产能8万吨/年，另有10万吨扩产项目在建，但其产能投放核心服务于内部产业链闭环。作为三氯蔗糖生产的关键原料，每吨三氯蔗糖约消耗0.5-0.8吨氯化亚砜，现有产能大部分用于保障这一核心产品的原料供应，仅小部分外售或尝试切入锂电领域。从战略优先级看，扩产的10万吨产能中40%-50%仍将用于三氯蔗糖原料配套，仅30%-40%计划对接新能源LiFSI需求，且尚未形成规模化贡献。
（二）锂电领域：技术壁垒不足，难以分享高端红利
氯化亚砜在锂电领域的核心应用是作为LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）的生产原料，而锂电级产品对纯度要求极高（需达99.999%以上），且需通过下游头部电池厂商严格认证。尽管金禾宣称已通过相关产品切入锂电池材料供应链，但目前仍以工业级产品为主，电池级产品认证与放量尚需时间，短期内难以突破技术瓶颈。
对比行业龙头凯盛新材，其凭借15万吨/年全球最大产能（全球市占率超40%）、“硫-氯-碱”一体化闭环工艺，以及通过宁德时代、天赐材料等巨头认证的电池级产品，已牢牢占据锂电领域氯化亚砜供给的主导地位。凯盛新材单吨成本比同行低15%-20%，且长单已排至2026年二季度，在锂电需求占比达75.7%的氯化亚砜市场中，金禾难以与之竞争高端份额。
三、业绩核心：三氯蔗糖价格持续下跌，拖累公司盈利基本面
（一）三氯蔗糖是金禾的“利润压舱石”
金禾实业是全球甜味剂龙头，掌控着全球65%的三氯蔗糖市场份额，该产品长期占据公司利润核心地位，其营收与毛利率波动直接决定公司整体业绩表现。氯化亚砜涨价带来的成本节约或少量外售收益，在三氯蔗糖的业绩权重面前，影响力极为有限。
（二）三氯蔗糖价格大幅下跌，盈利承压显著
近一年来，三氯蔗糖价格呈现“先涨后跌”的剧烈波动，2025年底主流报价已跌至13.5万元/吨左右，较2024年底的24万元/吨跌幅达43.75%，部分报价甚至跌至12万元/吨的成本线附近 。价格下跌叠加海外去库导致出口量下滑（2025Q3出口量环比-20.48%），直接造成公司盈利大幅收缩：2025Q3公司归母净利润同比下滑64.98%，扣非归母净利润同比下滑89.08%，销售毛利率降至13.20%，环比下降6.77个百分点 。
尽管市场期待三氯蔗糖价格触底反弹，但目前行业新增产能复产、海外去库尚未完成，短期需求复苏乏力，价格回暖缺乏明确支撑。在此背景下，即便氯化亚砜价格上涨，也仅能部分对冲三氯蔗糖的盈利下滑，难以改变公司业绩承压的核心逻辑。
四、投资警示：厘清逻辑边界，避免盲目跟风
1. 盈利驱动错位：金禾的核心盈利来自三氯蔗糖等食品添加剂，氯化亚砜是“成本项”而非“利润增长项”，其涨价对业绩的正向贡献有限，且被三氯蔗糖价格下跌持续对冲；
2. 锂电红利旁落：氯化亚砜的锂电高端市场已被凯盛新材垄断，金禾在技术、客户、规模上均无优势，难以分享锂电需求爆发的红利；
3. 估值逻辑失真：若脱离三氯蔗糖价格复苏周期，仅以氯化亚砜涨价为依据给金禾估值，将严重偏离公司基本面，可能导致投资决策失误。
综上，投资者应摒弃“氯化亚砜涨价即买金禾”的简单逻辑，回归公司核心业务基本面，重点关注三氯蔗糖的价格复苏与海外去库进度，而非盲目追逐非核心业务的短期行情。
