25年11月7日比亚迪最新调研报告

这是11月6日与比亚迪管理层沟通（据说当天上午下午两场超级大规模机构对比亚迪进行的调研260人参加）以后形成的研报，这一次比亚迪管理层透露的关键信息非常多，这些干货基本上都是实质性利好。

利润拐点、现金流与海外扩张的四大看点摘要管理层沟通与附件数据显示：2025年四季度盈利有望继续改善，资本开支进入回落周期；

2026年海外销量目标150-160万，本地化产能加速落地；储能与外供电池成为第二增长曲线，现金流与净现金维持稳健，估值具备上修空间。

核心观点：

1、四季度资本开支预计环比下降，2026年同比显著回落。折旧摊销效率拐点临近。

2、2026年海外销量目标150-160万

3、2026年将发布更“直观且能解决痛点”的新技术，围绕充电效率、底盘操控等核心体验升级。

4、在产品定价上更灵活。

5、第二增长曲线成形：储能业务收入占比约10%，2025年上半年储能电池出货接近20吉瓦时、同比约三倍增长；同期对外供应动力电池出货约20-30吉瓦时、同比约两倍增长。6、国内库存约略高于1个月，管理层预计12月与次年1月绝对库存量将继续下降7、目前海外每车净利润约人民币2万，且本地化有望进一步改善盈利结构。8、海外最快建设周期约16-18个月。