2025年三季报出炉，比亚迪单季度盈利环比提升，海外市场成最大亮点——这是光大证券最新研报的核心结论。在这份题为《3Q25单车盈利环比提升，海外市场打开全新增长空间》的点评中，光大证券指出，尽管行业竞争加剧导致比亚迪利润同比承压，但公司高端化战略初见成效，叠加出口持续高增，正逐步打开新的增长曲线。

  从财务数据来看，比亚迪2025年前三季度实现营业收入5,663亿元，同比增长12.7%；归母净利润233亿元，同比下降7.5%。第三季度单季营收1,950亿元，同比下滑3.1%，但归母净利润达78亿元，环比增长23.1%。值得注意的是，光大证券测算显示，3Q25单车盈利约为6,014元，虽同比下滑35.9%，但环比提升20.5%。这说明公司在价格战压力下仍具备一定的成本控制与产品结构优化能力。

  我关注到一个关键信号：比亚迪的高端品牌正在“冒头”。2025年前三季度，腾势、方程豹、仰望三大高端品牌合计销量达22.5万辆，同比增长77%，占总销量比重提升至7%。其中，腾势N9补齐了中大型SUV的产品空白，方程豹钛3和钛7分别切入小众纯电和家用硬派市场，而仰望U8L则直接挑战百万级豪华行政SUV赛道，试图从BBA手中抢份额。这些动作不再是简单的品牌上探，而是有技术支撑的战略布局——易三方平台、云辇系统、天神之眼智能驾驶方案，都是实打实的技术标签。

  更让我看好的是海外市场的爆发式增长。2025年前三季度，比亚迪出口销量高达69.7万辆，同比激增134%。这一方面得益于插混车型在欧洲等市场兼具低油耗与低关税优势，另一方面则是公司在柬埔寨、匈牙利等地加速本地化建厂与渠道铺设的结果。8月正式进入阿根廷市场，也显示出其全球化推进的节奏并未放缓。相比国内红海竞争，海外市场显然提供了更大的利润修复空间。

  当然，挑战依然存在。光大证券下调了对比亚迪2025-2027年归母净利润的预测，主因仍是行业价格战持续、插混渗透率不确定性等因素。但从股价表现看，当前比亚迪A股报97.90元，跌幅1.71%，成交额超35亿元，市场情绪偏谨慎。但我认为，短期波动不改长期趋势。当一家企业同时在高端化与全球化两条路径上稳步推进时，它的估值逻辑就不应只停留在“卖车多少辆”，而要看到品牌溢价与海外利润率的潜在提升。

  在我看来，比亚迪已经过了靠量取胜的阶段，现在是在构建全球新能源汽车格局中的“中国标杆”。只要海外扩张不失速，高端品牌能持续站稳脚跟，未来的盈利修复值得期待。