比亚迪三季报呈现出一幅颇为复杂的图景。一边是437.5亿元的研发投入创下新高，海外销量以132%的增速狂飙；另一边却是单季度营收同比下滑3.05%，净利润同比下降32.6%。这种看似矛盾的数据背后，折这家车企正在经历的战略转型阵痛与长期布局。

  研发投入高于净利润，在比亚迪已不是新鲜事。过去14年间有13年研发投入超过净利润，累计研发突破2200亿元。今年前三季度437.5亿元的研发投入，相当于吉利、上汽、奇瑞三家之和，7.7%的研发费用率稳居行业顶尖梯队，并连续两年超越特斯拉。这种近乎偏执的研发投入，正在构建覆盖电池、电控、芯片、智驾的全产业链技术护城河。

  技术投入开始进入复利期。天神之眼辅助驾驶系统装车量突破170万辆，成为国内搭载量最大的辅助驾驶系统，9月单月新增装车29.5万辆，智驾功能在国内销量中的渗透率攀升至91.3%。每日生成的智驾数据里程突破1亿公里，形成技术迭代-数据积累-体验升级的闭环生态。兆瓦级闪充、灵鸢车载无人机系统、仰望U9X创下的全球最快量产车纪录，都是长期研发投入的集中兑现。

  海外市场成为最大亮点。前三季度海外销量达70.16万辆，规模已超2024年全年总和。在日本市场，比亚迪纯电动车市占率突破20%，成为最受欢迎进口品牌。东京车展上推出的专为日本打造的纯电K-Car车型BYD RACCO，完全遵循日本轻自动车法规，以3.4米以内的精巧车身和180公里WLTC续航，精准切入日本国民车核心市场。这种深度本土化战略，标志着从单一产品输出向全体系生态输出的升级。

  不过，亮眼的海外表现背后，国内市场的压力不容忽视。申万宏源的分析报告指出，25Q3单车ASP约13.7万元，同比环比均有所下滑。虽然季度折扣回收推动毛利率环比提升1.3个百分点至17.6%，但财务费用增加与供应商账期缩短影响了利润的进一步改善。

  资金流向数据显示，今日主力净卖出比亚迪11.48亿元，在个股流出榜排名第二。市场似乎对短期业绩波动更为敏感，而忽略了长期技术积累的价值。这种分歧在当前的估值水平上体现得尤为明显，动态市盈率29.19倍，相对于24.1%的利润复合增长率，PEG指标小于1。

  从产品周期看，比亚迪正处在技术红利释放的关键节点。海外业务展现出强劲的盈利能力，上半年海外单车毛利达4.83万元，毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点。随着全球化产能布局逐步兑现，出口与出海双线驱动将成为未来2-3年利润增长的重要保障。

  在汽车产业深度变革期，比亚迪的研发主义能否持续转化为全球竞争力，仍需时间检验。但数据显示，这家车企正在用超越短期利润的投入，换取更长期的行业话语权。当技术硬通货开始在全球市场兑现价值，短期业绩波动或许只是成长路上的必要代价。

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