比亚迪三季度业绩下滑，新能源汽车江湖正在起变化

  最近比亚迪交出了一份不太好看的成绩单。2025年第三季度，公司营收1949.85亿元，同比下降3.05%；净利润78.23亿元，同比下降32.6%。这是比亚迪自2022年以来首次出现季度业绩同比下滑。消息一出，市场反应强烈，比亚迪港股股价早盘大跌6.4%。

  价格战和研发投入拖累业绩

  为什么比亚迪会出现这种情况？主要原因是国内新能源汽车市场竞争越来越激烈。现在市场上各路玩家都在打价格战，比亚迪也不得不参与其中。今年上半年，比亚迪已经推出多次促销活动，这些都挤压了利润空间。同时，公司在研发上投入很大，前三季度研发费用达到437.48亿元，同比增长31.3%。虽然长远来看这是好事，但短期内确实会影响利润表现。

  还有一个值得注意的问题是存货。比亚迪现在的存货高达1529.73亿元，比年初增加了31.83%。这说明公司的库存压力不小，9月份销量39.63万辆，而产量是40.56万辆，产销之间出现了小缺口。

  产业链上下游都感受到了压力

  这次业绩下滑不仅影响比亚迪自己，整个产业链都受到了波及。首先是上游供应商。比亚迪自己的电池业务占装车量的24.7%，存货增加意味着短期内采购需求可能会减弱。一些专门为比亚迪提供高压零部件的供应商也面临订单减少的风险。

  在智能驾驶方面，虽然这块业务毛利率很高，超过60%，但财报显示比亚迪可能会暂缓部分非核心投入。这导致相关板块的市场预期下调，车联网板块净值近期已经下跌4.62%。

  下游的经销商日子也不好过。库存压力增大，价格战持续，经销商的利润空间被进一步挤压。不过也有好消息，比亚迪在海外市场的表现很亮眼，海外销量同比增长160%，欧洲和拉美市场成为重要增长点。

  替代品和互补品市场的新变化

  在替代品方面，传统燃油车可能会因为比亚迪降价促销而受到一些冲击。但新能源汽车整体渗透率已经达到45.5%，替代空间正在缩小。另一个值得关注的替代品是氢燃料电池车，这个市场规模预计2025年将达到110.8亿元，比亚迪业绩下滑可能会让部分客户考虑转向氢能。

  充电基础设施这个互补品市场也在发生变化。虽然政策在推动充电桩建设，但比亚迪现金流紧张可能会减少相关投入，这对第三方充电运营商来说反而是个机会。电池回收企业可能会受到一些影响，因为比亚迪存货增加意味着电池退役周期可能延长。

  谁受益谁受伤？

  从投资角度看，有些企业会因此受益。比如海外市场的配套供应商，低成本替代材料提供商，还有海外经销商和独立充电运营商。氢燃料车企和高端燃油车品牌也可能从中获益。

  但也有很多企业会面临挑战。高压快充专用部件供应商、高端智能驾驶方案提供商、国内经销商和依赖比亚迪的充电服务商都会受到不同程度的影响。二线新能源品牌的日子可能更难过，因为价格战会加剧。动力电池回收企业也会面临短期压力。

  未来需要关注哪些指标？

  接下来投资者需要重点关注几个指标：比亚迪月度产销快报中的海外销售占比、动力电池原材料价格变化、国内新能源汽车渗透率月度数据、比亚迪存货周转天数变化，还有欧洲新能源汽车进口政策的变动。

  这次比亚迪业绩下滑不是孤立事件，它反映出整个新能源汽车行业正在经历深刻变化。市场从高速增长转向存量竞争，企业需要重新调整策略应对新环境。对于投资者来说，既要注意短期风险，也要看到行业长期发展的机会。