比亚迪自2022年以来的高速增长引擎，似乎显露出熄火迹象。

　　30日晚间，比亚迪公布了2025年三季度报告。报告显示，比亚迪前三季度实现营收5662.65亿元，同比增长12.75%；归母净利233.33亿元，同比下降7.55%。

　　尽管前三季度营收仍实现了同比增长，但从三季度单季的财务数据来看，比亚迪业绩出现拐点。

　　《科创板日报》记者梳理后注意到，比亚迪三季度单季营收为1949.85亿元，同比下滑3.05%，这是2022年以来，比亚迪首次出现单季度营收同比下滑的情况；归母净利为78.23亿元，同比大幅下降32.6%，而这已经是比亚迪连续第二个季度归母净利出现同比大幅下降的情况了，这种情况也是2022年以来首次。

　　这种业绩承压的情况，同步体现在比亚迪三季度的新能源汽车销量。

　　从比亚迪公布的产销报告来看，从三季度开始，其新能源汽车的单月销量同比增速出现放缓趋势。其中在9月份，其新能源汽车销量更是年内首度出现了同比下滑的情况，降幅达5.52%，销量为39.63万辆。

　　今年前三季度，比亚迪累计汽车销量326.01万辆，仍居国内首位。不过相较于2024年同期，今年截至目前，比亚迪汽车销量增幅已由32.13%降至18.64%。

　　与此同时，比亚迪的存货水平也明显上升。财报显示，截至2025年9月末，公司存货为1529.73亿元，较年初的1160.36亿元增加近32%。比亚迪在三季报中称，这一变动主要是“汽车业务增加所致”。

　　这显然与新能源汽车行业竞争加剧相关，而为了应对这一行业现状，比亚迪也需要通过加大研发及销售的投入，体现在财报上就是费用率的上升。

　　财报显示，前三季度，比亚迪研发及开发费用为437.48亿元，同比增长31.3%。对此比亚迪也在财报中做出了解释称，主要是职工薪酬及物料消耗增加所致；销售费用则录得185.08亿元，同比增长11.21%。

　　而在营业成本整体增加的背景下，全行业的低价竞争进一步让比亚迪的利润水平承压。就在9月末，比亚迪宣布对秦系列的部分车型限时降价一万元，且这已经不是秦系列年内的第一次降价了。

　　前三季度，比亚迪经营活动产生的现金流量净额也出现下降，录得408.45亿元，同比下降27.42%，主营业务现金回流速度有所放缓。

　　但与此同时，比亚迪仍在扩大投资。财报显示，比亚迪投资活动产生现金净流出1275.71亿元，同比增加47.23%。比亚迪表示，这主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致。

　　目前，比亚迪确实仍在持续进行产能扩张，尤其是全球化方面的布局。今年以来，比亚迪被传将在海外多地推进新建及扩建项目。今年6月末，匈牙利外长表示，比亚迪将在匈牙利北部城市科马罗姆投资约9400万美元建造一座新工厂，该工厂建成后，比亚迪在当地的年产能将提升至1250 辆电动巴士和卡车，约为原来的三倍。另外，就在前两周，有媒体援引知情人士称，比亚迪正考虑将西班牙作为第三家欧洲工厂首选地。

　　而海外扩张正成为比亚迪新的增长引擎。据公开数据，今年前9个月，比亚迪海外市场销量达69.71万辆，同比增幅高达136.00%，超过了2024年全年海外销量总和。海外市场贡献了比亚迪同期21.38%的汽车销量。

　　或为缓解现金流压力，比亚迪前三季度的融资节奏加快，筹资活动产生现金流量净额1016.63亿元，大幅增长949.92%。比亚迪在财报中称是因为本期配售H股收款以及取得借款、发行债券收到款项较上年同期增加所致。

　　今年初，比亚迪曾对外表露2025年新能源汽车总销量550万辆的目标，比上年提升近30%，其中海外市场80万辆以上。而在9月初，有媒体援引知情人士称，比亚迪内部将该销售目标下调了16%，降至460万辆。对此消息，比亚迪方面当时并未做出回应。

　　在中国新能源汽车市场竞争全面进入“存量博弈”的当下，比亚迪的压力不仅来自利润空间被压缩，也来自增速逻辑的重构。在行业价格竞争激烈、海外扩张与高研发投入的多重交织下，比亚迪或将进入以经营质量优化和全球化布局为主导的新阶段。