森马服饰刚刚披露的三季报显示，这家老牌服装企业正在经历经营周期的关键转折点。25Q3单季营收37亿元，同比增长7%，归母净利润2.1亿元，同比增长4.5%，扣非净利润更是实现了13%的同比增长。从数据层面观察，这组数字标志着公司在连续多个季度的业绩承压后，首次实现了营收和利润的双重回正。

  细究这份财报，有几个关键数据值得关注。根据申万宏源的分析，25Q3毛利率42.5%同比基本持平，但归母净利率5.7%同比微降0.2个百分点。期间费用率32.2%同比上升1.2个百分点，其中销售费用率25.9%同比上升2.8个百分点，这主要源于公司增加了线上投流费用及线下新开门店费用。存货周转天数191天同比增加11天，显示库存消化仍面临一定压力。

  从业务结构看，童装与成人装呈现明显分化。根据中报数据，25H1童装业务营收43.1亿元同比增长6%，而休闲服饰营收17.2亿元同比下降5%。这种分化在渠道表现上更为明显：直营渠道营收增长34.8%，毛利率高达67.6%；而加盟渠道营收下降2.8%，毛利率仅37.3%。数据表明，公司正在经历的零售转型更直接地体现在直营体系的运营质量提升上。

  在零售转型的具体路径上，天风证券的报告提供了更多细节。公司正在构建以消费者为中心、以门店为起点的零售管理体系，引入品牌健康度考评机制，通过七个过程指标和两个结果指标来监测门店单店盈利能力。同时，全员AI意识培养和线上线下融合的AI培训体系，显示出公司试图通过技术赋能实现降本提效的战略意图。

  内容电商领域的创新举措同样值得关注。公司通过深入供应商生产一线的直播内容，全方位呈现智能化生产设备与品控体系，这种透明化营销方式在当前的消费环境下或许能更好地建立消费者信任。聚焦极致单品打造和构建AI数智驱动运营组织的双重策略，反映了公司在产品与运营两端同时发力的思路。

  尽管三季度业绩回暖，但纵观前三季度整体，归母净利润5.4亿元同比下滑28.9%的数据提醒我们，公司的复苏之路仍面临挑战。消费疲软、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险因素依然存在，加盟商信心较弱的问题也需要时间修复。

  两家券商均维持了对公司的买入评级，预计25-27年归母净利润分别为9.2-9.3亿元、10.9-11亿元、12.7-13亿元。随着国家促进消费政策逐步落地，叠加双十一、双十二等电商大促的库存消化，公司经营周期触底回升的态势能否持续，还需要后续数据的进一步验证。

  本文内容由多家媒体消息汇总整理而成，感谢您的点赞与关注，您的支持是我持续创作的动力！