“花生八宝粥方便面，瓜子饮料火腿肠，把腿收收，各位让一下——” 在火车的流动售货服务员一趟一趟的叫卖声中，这些零食和年代一起逐渐“老去”。

　　“磕瓜子”已触及“中国胃”天花板

　　2020年，瓜子行业第一股洽洽食品（002557）董事长陈先保提出 “双百战略”，计划在未来数年中一展宏图。到2023年，实现含税销售收入过百亿（葵花籽约60亿元，坚果约30亿元，其他休闲食品约10亿元）；3-5年覆盖上百万个终端。

　　然而近日洽洽食品的股东大会中，不少投资者向董事长陈先保发出疑问。2025年一季度，公司归母净利润急剧恶化，同比下降67.9%为7725万元。2024年报显示，公司全年营业收入为71.3亿元，同比上升4.8%；归母净利润为8.5亿元，同比上升5.8%。目标仅实现约七成，中国人“嗑”不动了？

　　其实2024年四季度开始，洽洽食品的业绩就已经在下滑。四季度公司营收还能微增，但归母净利润已经同比大幅缩水24.8%至为2.2亿元。

　　瓜子作为国民零食，逢年过节是消费旺季，但也恰巧是在本应该营收大涨的今年春节期间，洽洽食品一季度业绩大幅下滑，让投资者“大跌眼镜”。

　　对于一季度的利润大幅下滑，管理层在业绩会上回复称，洽洽食品的原材料葵花籽在收获期，其种植地内蒙区域阴雨导致瓜子霉变率上升，原料产量下降导致价格上升。另一坚果业务的原料采购价格上升，导致当期毛利率下降。

　　近年来，中国食用葵花籽稳定在90万吨左右，整体变化不大。2022 年，洽洽葵花籽产量19.95万吨，占全国食用葵花籽产量比重达 22%。根据华经情报网，全国包装瓜子产销量大约 40万吨左右，占瓜子市场总量的44%左右，洽洽在包装瓜子市占率约为50%，属于行业天花板水平。

　　除了各地现炒瓜子的夫妻作坊，瓜子市场洽洽食品一家独大。其“双百战略”提出后，2021-2023年葵花籽收入分别为39.4亿元、45.1亿元及42.7亿元，2023年营收甚至还不增反降。

　　也正因为主业葵花籽市占率增长困难，洽洽食品一直在寻求新的增长点。

　　没有创新点 “第二增长曲线”难跑通

　　坚果曾是洽洽食品看中的第二个赛道。2015年，随着国内葵花籽市场逐渐饱和，沃隆每日坚果横空出世，一跃成为网红大单品，洽洽开始转型坚果行业。2017年，洽洽食品推出洽洽每日坚果，其坚果类营收在2024年达到19.2亿元，连续两年个位数增长。

　　为开辟新增长点，洽洽食品正在孵化第三大品类，比如花生行业并没有市占率很高的大品牌，存在“做品牌”的潜力。另外，股东大会上，陈先保还想试销魔芋制品。

　　魔芋制品成为2024年各大零食股业绩上升的“万能药”。无论凭借蔬菜制品魔芋爽、“小魔女”系列素毛肚拉升业绩的卫龙美味（09985），还是推出“麻酱素毛肚”大单品走红的盐津铺子（002847），或健康、或低脂的每日坚果、素毛肚均成为零食店的主旋律。

　　但后入场只能打价格战。例如沃隆食品招股书显示，2019-2022年上半年，沃隆综合毛利率分别为33.5%、37.2%、38%和35.1%，其核心单品每日坚果的毛利率一度超过40%。然而后进场者如洽洽食品面临的是红海竞争，其坚果毛利率2024年只有27%左右。如果洽洽食品继续后入场魔芋制品，就只能通过低毛利率抢市场。

　　渠道层面，洽洽食品的线下直营渠道客户主要包括知名国际大型连锁商超（如沃尔玛及山姆、大润发等）、零食量贩系统等。管理层在投资者关系活动中透露，山姆会员店收入增长50-60%，零食量贩渠道有翻倍的增长，公司今年还会加大在这类渠道的投入。

　　公司全年量贩零食渠道销售额为4.5亿元，占营收的6.3%。投资者质疑，公司在量贩零食、即时零食等渠道的渗透率偏低，是否因定价策略或利润分配机制限制了合作空间？

　　与此同时，线上渠道几近消失，另有投资者直言，“洽洽抖音直播间，经常只有几位观众”。

　　对此，洽洽食品管理层表示，将优化抖音渠道的投入，加大与达人的合作，打造爆品，但能否补齐短板仍然有待观察。