受下游地产市场筑底等因素的影响，建筑产业发债人2024年的亏损较为严重。财联社注意到，从已披露年报的发债人来看，与碧桂园关联较大的腾越建筑科技集团有限公司2024年归母净利润亏损达到161.52亿元，为亏损之最。另外，多家建筑业的发债人在2024年计提了大额资产减值损失，导致亏损。

　　建筑产业发债人2024年最多亏损161.52亿元

　　财联社据企业预警通统计，至少有79家建筑行业的发债人2024年归母净利润为负。从亏损幅度位居前20的发债人来看，目前全部有存续债券。

　　图：2024年亏损幅度居前的建筑产业发债人

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　亏损幅度居前的建筑业发债人中，腾越建筑科技集团有限公司（简称“腾越建筑”）2024年亏损额最大，达到了161.52亿元，同比下降311%。

　　公开资料显示，腾越建筑从事碧桂园集团开发的酒店、住宅等项目的施工组织和管理工作，其业务发展和碧桂园控股业务发展存在着较大的相关性。

　　腾越建筑在《腾越建筑科技集团有限公司公司债券年度报告（2024年）》中表示，自2021年以来，房地产行业持续低迷，多重不利因素叠加，导致行业销售持续下滑。2024年，公司的重大客户及间接控股股东碧桂园控股及其下属子公司经营情况不及预期，合约销售规模及销售回款出现大幅下滑。目前碧桂园控股境内外债券、境外银团贷款等信用类债务存续规模较大，面临较大的偿债压力。

　　截至 2024 年 12 月 31 日，该公司所有者权益为-4.27 亿元。中瑞诚会计师事务所（特殊普通合伙）为腾越建筑出具了无法表示意见的审计报告，公司的持续经营能力存在重大不确定性。

　　目前，腾越建筑只有一只存续债“H16腾越2”，余额4.42亿元，已展期至2026年。公司表示，碧桂园控股为本公司的存续期债券提供不可撤销连带责任保证担保，可能导致公司持续经营能力和偿债能力产生重大不利影响。

　　截至2024年末，腾越建筑待偿还银行借款15.39亿元，有息负债总额为20.02亿元，其中一年内待偿还有息负债为16.59亿元；而公司净资产为-4.27亿元。公司表示，短期偿债压力较大，且债券兑付存在不确定性。

　　东方证券固收首席齐晟今年2月的建筑产业债研究报告中指出，2024年对建筑企业是近年来压力最大的一年，刚经历过前期地产风险向建工企业扩散的高峰后不久，在地产市场继续筑底的过程当中，地方政府财政趋弱、PPP项目新规执行等新问题又接踵而来。

　　多家建筑产业发债人计提大额资产减值损失

　　财联社注意到，在亏损幅度居前的建筑业发债人中，不乏上市公司。如，中装建设（002822.SZ）2024年亏损17.87亿元，归母净利同比下滑154.55%。该公司已连续三个年度扣除非经常性损益后的净利润为负，同时因2017-2021年度报告财务指标存在虚假记载被行政处罚，中装建设股票已被深交所实施“其他风险警示”。其有一只存续债券，规模10.51亿元。

　　此外，中化岩土（002542.SZ）2024年亏损13.84亿元，其中计提资产减值准备也达到7.78亿元，包括合同资产减值损失6.39亿元、商誉减值损失0.64亿元等。中化岩土还有3只存续债券，规模17.90亿元。

　　从投资角度看，齐晟认为，2024年信用债收益率持续下行、信用利差空间逼仄，建筑产业债相比于城投债也并未有明显票息优势。在基本面风险积累阶段市场风险偏好也有收敛趋势，建筑产业债性价比有所降低，但不可否认的是建筑依然为地方国企中估值整体偏高的发债产业之一。