$江海股份(SZ002484)$  GB300作为英伟达下一代数据中心GPU，单卡功耗高达1.4kW，较GB200提升16.7%，推动电源系统全面向800V HVDC架构转型。全球电源供应格局呈现"三足鼎立"态势：台达电子占据60%份额，光宝科技占20-30%，麦格米特成功切入获得14-20%份额。中国上市公司在关键环节实现突破：麦格米特成为A股唯一英伟达官宣电源合作伙伴，江海股份独家供应超级电容模组，蔚蓝锂芯供应BBU电池单元。预计2025年下半年GB300进入量产阶段，相关供应商将迎来业绩爆发期。

一、GB300引领AI算力新时代，电源系统面临前所未有的挑战

1.1 GB300技术革新与市场定位

2025年7月10日，英伟达正式发布新一代AI服务器平台GB300 NVL72，这一突破性产品基于Blackwell Ultra架构，采用台积电4NP工艺制造，集成2080亿晶体管，拥有20,480个CUDA核心。GB300的性能提升幅度令人瞩目：FP4 AI性能达到1,400 petaFLOPS，较GB200提升50%；HBM3e显存容量提升至288GB，采用12层堆叠技术；NVLink带宽高达130TB/s。

从市场定位来看，GB300直接瞄准大模型训练和推理市场。与GB200相比，其推理性能直接提升1.5倍，在处理DeepSeek-R1等超大规模模型时，响应时间从1.5分钟缩短至10秒。英伟达将GB300定位为"AI工厂"基础设施，旨在为企业构建从开发到部署的全流程AI生产体系。

1.2 功耗激增推动电源架构革命

GB300最显著的变化之一是功耗的大幅提升。根据英伟达官方数据，GB300单卡功耗达到1.4kW，较GB200的1.2kW提升16.7%，而B300 HGX版本功耗为1.2kW。这一功耗水平已经接近家用空调的功率需求，对电源系统提出了前所未有的挑战。

功耗提升的背后是计算密度的大幅增加。GB300采用72个Blackwell Ultra GPU和36个Grace CPU的配置，单个计算托盘功耗至少6,600W，需要6,200W的散热能力。整机柜功耗突破132kW，传统的54V供电架构已经无法满足如此高密度的功率需求。

为应对这一挑战，英伟达推出了革命性的800V HVDC（高压直流）架构。该架构采用"集中整流+分布式降压"设计，直接将13.8kV交流电网电源转换为800V直流，端到端效率提升至98%，铜用量减少45%，空间节省30%。800V架构不仅解决了功率传输的物理限制，还为未来MW级机架的发展奠定了基础。

1.3 液冷技术成为标配，电源系统设计全面升级

面对1.4kW的高功耗，GB300彻底放弃了传统的风冷方案，全面采用液冷技术。整个系统采用全液冷设计，包括液冷托盘、冷板和通用快速断开（UQD）部件，支持更高效的热管理。液冷方案的引入不仅解决了散热问题，还带来了能效的提升：液冷设计显著降低冷却能耗，使单位算力能耗降低了33%。

在电源系统设计方面，GB300引入了多项创新。首先是BBU（电池备份单元）和超级电容器的标准化配置。BBU通过内置锂离子电池为系统提供5-7分钟的备用电力，而超级电容器则负责应对瞬时功率波动，确保电压稳定。这种设计相比传统UPS，体积减少50-70%，重量减轻50-60%，充电速度提高5倍。

其次是电源模块的高密度集成。GB300采用多个5.5kW PSU组成的Power Shelf方案，通过模块化设计提高了系统的灵活性和可扩展性。同时，系统对电源转换效率的要求达到了新的高度，AC-DC电源转换效率需达到98%，满足中国GB20943-2025标准的最高等级要求。

二、全球电源供应链格局重塑，中国企业实现历史性突破

2.1 台达电子：稳居霸主地位，技术优势明显

台达电子作为全球服务器电源领域的绝对龙头，在GB300时代继续保持着统治地位，占据约60%的市场份额。台达的成功源于其在技术创新和产能规模方面的双重优势。

在技术层面，台达不仅提供成熟的5.5kW电源系统，还在高功率产品方面取得突破。其8-12kW新一代高功率电源产品已经完成全部准备工作，预计将在未来逐步导入市场。台达还深度参与了英伟达800V HVDC架构的早期设计，其800V高压直流方案能够将供电效率提升至98%以上，同时降低线缆损耗与机房占地面积。

在供应链地位方面，台达不仅是GB300的主要电源供应商，还承担着DC/DC电源的供应任务，负责将48V直流电压转换为5V直流电压，为服务器内部板级电源提供精准供电。这种全方位的供应能力使台达在英伟达供应链中具有不可替代的地位。

2.2 光宝科技：紧随其后，深化战略合作

光宝科技作为第二大供应商，在GB300时代占据20-30%的市场份额。光宝与英伟达的合作关系正在不断深化，从GB200到GB300，再到下一代Rubin平台，双方保持着长期稳定的合作。

光宝在GB300项目中的贡献不仅限于电源供应。公司与英伟达共同推动GB300 NVL72电源架构的创新，通过电能储存、功率上限控制与GPU负载管理，大幅降低电网尖峰需求并提升供电稳定度，AI训练电网峰值负载降幅可达30%。这种深度的技术合作使光宝在激烈的市场竞争中保持了稳固的地位。

2.3 麦格米特：中国力量崛起，打破台系垄断

麦格米特的成功切入是GB300电源供应链最大的亮点之一。作为A股唯一英伟达官宣的电源合作伙伴，麦格米特在GB200中占据约20%份额，在GB300中预计获得14-20%份额。这一成就打破了台系厂商长期垄断的格局，标志着中国企业在高端服务器电源领域实现了历史性突破。

麦格米特的竞争优势体现在多个方面。首先是技术实力，公司提供12kW高功率电源，转换效率达98%，推出的全球首款48V/3000A服务器电源，转换效率高达98.5%。在GB300项目中，麦格米特的33kW DCDC模块已经通过测试，将于2025年起批量出货，首批订单超过3000组Power Shelf。

其次是合作深度，麦格米特不仅是GB300高压直流电源HVDC的核心供应商，还与台达同时提供样机，具备了一定的竞争优势。公司预计GB300的HVDC电源订单将贡献37.5-50亿元收入，净利润9.4-13.5亿元。

2.4 其他国际供应商：技术支撑，各有千秋

除了三大主要供应商外，英伟达GB300的电源供应链还包括多家国际知名企业。Flex Power作为全球领先的电子制造服务商，为GB300 NVL72平台提供先进的电源管理解决方案，推出了专门的Power Shelf产品。

在功率器件方面，英伟达的供应商阵容堪称豪华，包括Analog Devices、Infineon、Innoscience、MPS、Navitas、OnSemi、Renesas、ROHM、STMicroelectronics、Texas Instruments等全球顶级半导体厂商。这些厂商为800V HVDC架构提供了关键的SiC（碳化硅）和GaN（氮化镓）功率器件，确保了系统的高效率和高可靠性。

值得特别关注的是英诺赛科（Innoscience），作为中国GaN功率器件厂商，已经进入英伟达供应链。英诺赛科的GaN技术应用于GB300的电源设计中，目前已完成2批送样，预计2024年底通过认证，2026年上半年实现小批量出货。

三、中国上市公司深度参与，在关键环节占据核心地位

3.1 麦格米特：A股唯一官宣合作伙伴，订单爆发在即

麦格米特在GB300电源供应链中的地位独一无二。作为A股市场上唯一获得英伟达官方认证的电源合作伙伴，公司不仅打破了台系厂商的垄断，更重要的是获得了英伟达的深度认可。

从产品布局来看，麦格米特为GB300提供了全方位的电源解决方案。公司的5.5kW HVDC模块已经批量交付，76kW高密度方案计划在2025年第三季度量产。在具体产品方面，麦格米特推出了英伟达MGX平台专用电源系统，单模块5500W、总功率33kW、效率97.5%。

更令人瞩目的是麦格米特的订单规模。根据公司披露，GB300订单超过3000组Power Shelf，按照每组Power Shelf价值约10万元计算，仅这一产品的订单金额就超过3亿元。而HVDC电源订单预计将贡献37.5-50亿元收入，成为公司未来几年最重要的增长动力。

从认证进度来看，麦格米特的进展十分顺利。公司董事长在三季报电话会议中透露，已经通过一家GB300 OEM测试，正在进行两家测试，预计春节前后完成全部认证。同时，公司有4款产品认证正在推进，GB200产品已经开始销售，GB300预计在春节前后接单，两家客户优化后即将量产。

3.2 江海股份：超级电容独家供应商，单机柜价值量巨大

江海股份在GB300项目中占据了一个极其特殊的位置——英伟达GB300服务器3.0V/100F超级电容模组的独家供应商。这一独家供应地位的获得并非偶然，而是基于公司在超级电容技术方面的深厚积累。

江海股份的技术优势体现在多个方面。公司2013年收购日本ACT获得核心专利，拥有LIC（锂离子超级电容器）和EDLC（双电层超级电容器）完整产线。其锂离子混合超容能量密度达到15Wh/kg，能够适配1300A的大电流放电需求，完全满足GB300的技术要求。

从市场份额来看，江海股份在GB300超级电容市场占据70%的份额，单机柜需要搭载120颗其生产的电容产品。按照单机柜超容价值量5万元计算，仅超级电容一个产品，江海股份就有望获得巨大的市场空间。根据机构预测，江海股份预计2025年GB300相关订单将贡献15-20亿元收入。

在供应链合作方面，江海股份深度绑定台达电子这一GB300电源第一供应商。台达已经对江海进行了CSP终端测试，测试对象包括微软、Facebook、Google、英伟达、甲骨文等全球顶级客户，预计2025年第二季度完成测试并开始小批量下单。这种深度绑定关系确保了江海股份在供应链中的稳固地位。

需要注意的是，英伟达对超级电容供应商的认证周期长达12-18个月，目前只有江海股份成功通过认证，包括英威腾在内的其他厂商尚未通过。这种高认证门槛形成了强大的技术壁垒，为江海股份提供了长期的竞争优势。

3.3 蔚蓝锂芯：BBU电池单元供应商，需求爆发式增长

蔚蓝锂芯在GB300项目中承担着BBU（电池备份单元）电池单元的供应任务，这是GB300电源系统的关键组成部分。与传统服务器相比，GB300对BBU电池的需求呈现爆发式增长。

从需求规模来看，单台GB300需要2000颗BBU电池单元，是传统服务器200颗的10倍。这种巨大的需求增长源于GB300更高的功耗和更严格的电源稳定性要求。BBU系统需要在市电中断时提供5-7分钟的电力支持，确保系统能够安全保存数据并关机。

蔚蓝锂芯已经率先实现了规模化出货。公司明确回应投资者："用于数据中心BBU电池有出货"。虽然目前主要供给Pack厂并推进主机厂测试，但其高倍率圆柱电芯技术精准契合GB300毫秒级响应的需求。

在技术路线方面，蔚蓝锂芯采用高倍率圆柱锂电池技术，具有充放电速度快、循环寿命长、安全性高等优势。公司与AES-KY（新普/嘉普）等台资Pack厂合作，同时正在向台达、光宝等电源厂商送样测试。

值得关注的是，除了蔚蓝锂芯外，豪鹏科技也在积极布局GB300的BBU市场。豪鹏的BBU系统具备高倍率放电能力，完美适配GB300的高功耗需求。随着GB300量产的临近，BBU电池市场将迎来激烈的竞争。

3.4 其他中国上市公司：配套产业链全面开花

除了上述三家核心供应商外，还有多家中国上市公司通过不同方式参与到GB300供应链中，形成了完整的配套产业链。

英维克（002837）在液冷领域占据重要地位，为GB300独家供应机柜级液冷板方案，单套价值超过20万元。公司的冷板式液冷系统流阻小于20KPa，均温性小于3℃，适配800V架构下SiC芯片的高发热特性。英维克还与英伟达联合开发浸没式液冷电源，供电系统能效达到98%以上。

中恒电气（002364）在高压直流技术方面具有领先优势，是英伟达GB200/GB300服务器800V高压直流电源的核心供应商，液冷电源转换效率超过97%。公司独占阿里240V HVDC 50%的份额，800V架构适配英伟达GB300整机柜，单柜价值量高达200万元。

新雷能（300593）凭借军工级高压模块电源技术积累，产品适配边柜电源和SST（固态变压器）中间环节，在GB300的分布式电源架构中占据一席之地。

在功率器件领域，多家中国企业也在积极布局。圣邦股份（300661）和韦尔股份（603501）等电源管理芯片厂商受益于GB300单卡DrMOS芯片用量从300颗增至500+颗的需求增长。

PCB领域的参与企业包括沪电股份（英伟达服务器PCB核心供应商）、胜宏科技（GB300项目HDI板供应商）、景旺电子（已进入英伟达合格供应商名单）等。这些企业虽然不直接供应电源产品，但作为PCB供应商，同样受益于GB300带来的需求增长。

四、项目进度加速推进，量产在即带来业绩爆发

4.1 GB300量产时间表日益清晰

根据最新的市场信息，GB300的量产时间表已经十分清晰。2025年5月19日，在Computex 2025展会上，英伟达CEO黄仁勋正式宣布GB300 NVL72 AI服务器计划于2025年第三季度开始进入量产。

从出货节奏来看，多家ODM厂商透露，GB300 AI服务器预计于2025年9月下旬开始出货，将成为第四季度服务器供应链的核心增长引擎。这一时间表与英伟达官方的量产计划高度吻合。

从产能爬坡情况来看，英伟达的芯片和模块级供应链从2025年第二季度开始加速向B300及相关模块迁移。估计到2025年第二季度，超过50%的芯片和模块将基于B300架构。B300 HGX预计在2025年年中推出，而GB300标准型系统可能在2025年第三季度小批量上市。

目前，英伟达Blackwell芯片的GB300型号出货情况良好，已经处于量产放量阶段。从2025年9月开始，基于台积电先进制程的GB300芯片已经开始供货，集成72颗Blackwell Ultra GPU与36颗Grace CPU，AI算力较前代GB200提升50%。

4.2 供应商认证进入最后冲刺阶段

随着GB300量产时间的临近，各供应商的认证工作也进入了最后的冲刺阶段。从目前的进展来看，主要供应商的认证工作进展顺利。

麦格米特的认证进度最为明确。公司董事长在三季报电话会议中详细披露了认证进展：已经通过一家GB300 OEM测试，正在进行两家测试，预计春节前后完成全部认证工作。同时，公司有4款产品认证正在推进，GB200产品已经开始销售，GB300预计在春节前后接单，两家客户优化后即将量产。

江海股份的超级电容认证也在稳步推进。台达电子作为GB300电源第一供应商，已经对江海进行了CSP终端测试，测试对象包括微软、Facebook、Google、英伟达、甲骨文等全球顶级客户。根据计划，这一认证工作将在2025年第二季度完成，随后将开始小批量下单。

需要特别注意的是，英伟达对供应商的认证周期普遍较长，一般需要12-18个月。这种严格的认证流程虽然增加了供应商的时间成本，但也形成了强大的进入壁垒，确保了供应链的稳定性和产品质量。

4.3 订单规模超预期，业绩弹性巨大

GB300带来的订单规模超出了市场预期。根据最新的市场调研数据，2025年英伟达AI服务器电源需求为11.7-13.0GW，对应的市场规模为351-455亿元人民币。

从具体供应商的订单情况来看，麦格米特的表现最为突出。公司GB300订单超过3000组Power Shelf，按照行业平均价格计算，仅这一产品的价值就超过3亿元。更重要的是，麦格米特作为HVDC电源核心供应商，预计相关订单将贡献37.5-50亿元收入，净利润9.4-13.5亿元。

江海股份的订单前景同样令人期待。作为超级电容独家供应商，单机柜需要120颗江海的产品，按照单机柜超容价值量5万元计算，市场空间巨大。根据机构预测，江海股份2025年GB300相关订单将贡献15-20亿元收入。

从整个供应链来看，GB300带来的不仅是订单数量的增长，更是产品价值量的大幅提升。以电源系统为例，GB300采用的800V HVDC架构相比传统方案，系统复杂度和技术含量都有显著提升，带动了整体价值量的上涨。

4.4 下游需求旺盛，市场前景广阔

GB300的市场需求呈现爆发式增长态势。最具代表性的是英国AI云服务企业Nscale与微软的合作，双方计划交付总计20万块英伟达GB300 GPU，交易总额高达140亿美元。这一订单规模充分说明了市场对GB300的强烈需求。

从具体应用场景来看，Nscale计划在其Loughton AI园区部署功率50兆瓦（可扩至90兆瓦）的英国最大NVIDIA AI超级计算机，从2027年第一季度起可容纳约23,000块GB300 GPU，专门支持Microsoft Azure服务。这种大规模的AI基础设施建设项目正在全球范围内快速推进。

除了云计算巨头，传统企业也在加速AI转型。GB300作为"AI工厂"基础设施，能够为企业提供从AI模型开发到生产部署的全流程支持，这种一站式解决方案极大地降低了企业部署AI的门槛和成本。

从地域分布来看，GB300的需求遍布全球。北美市场依然是最大的需求来源，微软、谷歌、亚马逊等科技巨头都在大规模部署GB300系统。欧洲市场也在加速跟进，除了Nscale的项目外，其他国家和地区的AI基础设施建设也在如火如荼地进行。亚洲市场，特别是中国市场，随着AI大模型竞赛的白热化，对高性能计算基础设施的需求呈现井喷式增长。

五、机会分析：把握GB300电源供应链的黄金机遇

5.1 核心受益标的投资价值分析

基于对GB300电源供应链的深入分析，我们认为以下标的具有显著的投资价值：

麦格米特（002851）作为A股唯一英伟达官宣电源合作伙伴，投资价值最为突出。公司不仅打破了台系厂商的垄断地位，更重要的是获得了英伟达的深度认可。从订单规模来看，GB300相关订单预计贡献37.5-50亿元收入，按照25%的净利润率计算，将带来9.4-13.5亿元净利润增量。考虑到公司目前的市值水平，这一业绩增量将带来显著的估值提升空间。

从技术壁垒来看，麦格米特在800V HVDC技术方面已经取得突破，其33kW DCDC模块和76kW高密度方案都代表了行业最高水平。随着GB300量产的临近，公司有望在2025年下半年开始确认相关收入，2026年将迎来业绩爆发期。

江海股份（002484）作为超级电容独家供应商，具有独特的投资价值。公司在GB300超级电容市场占据70%份额，单机柜需要120颗产品，按照单机柜价值5万元计算，市场空间巨大。根据机构预测，公司2025年GB300相关订单将贡献15-20亿元收入。

更重要的是，超级电容供应商的认证门槛极高，英伟达认证周期长达12-18个月，目前只有江海股份成功通过认证。这种独家供应地位为公司提供了长期的竞争优势和定价权。随着GB300的大规模部署，江海股份有望成为最大的受益者之一。

蔚蓝锂芯（002245）作为BBU电池单元供应商，同样具有较大的投资潜力。单台GB300需要2000颗电池单元，是传统服务器的10倍，需求呈现爆发式增长。公司已经率先实现规模化出货，随着认证工作的推进，有望在2025年下半年开始大规模供货。

从估值角度来看，目前这三家公司的估值水平相对合理，尚未充分反映GB300带来的业绩增量。随着量产时间的临近和订单的逐步确认，预计将迎来估值重估的机会。

5.2 产业链配套企业的投资机会

除了上述核心供应商外，GB300产业链的其他配套企业也值得关注：

英维克（002837）在液冷领域具有领先优势，为GB300独家供应机柜级液冷板方案，单套价值超过20万元。随着GB300全面采用液冷方案，液冷设备的市场需求将呈现爆发式增长。公司作为英伟达液冷合作伙伴，有望充分受益于这一趋势。

中恒电气（002364）在高压直流技术方面具有深厚积累，是英伟达GB300服务器800V HVDC电源的核心供应商。公司不仅供应产品，还参与了相关国家标准的制定，技术实力得到行业认可。随着800V架构的普及，公司有望获得更多市场份额。

新雷能（300593）凭借军工级技术积累，在GB300的分布式电源架构中占据重要位置。公司的产品具有高可靠性和高稳定性的特点，完美契合数据中心对电源系统的严格要求。

在功率器件和PCB领域，相关企业也将受益于GB300带来的需求增长。特别是DrMOS芯片，单卡用量从300颗增至500+颗，为相关芯片厂商带来了巨大的市场机会。

5.3 投资策略建议

基于对GB300电源供应链的分析，我们提出以下投资策略建议：

重点关注核心供应商：建议重点配置麦格米特、江海股份、蔚蓝锂芯这三家核心供应商。这三家公司在各自领域都具有独特的竞争优势，且直接受益于GB300的量产。建议采取分批建仓的策略，在市场调整时积极布局。

关注产业链配套机会：对于风险偏好较高的投资者，可以关注英维克、中恒电气、新雷能等配套企业。这些企业虽然不是最核心的供应商，但在各自细分领域具有技术优势，同样有望受益于GB300带来的行业景气度提升。

把握时间窗口：根据GB300的量产时间表，2025年第三季度将开始小批量出货，第四季度进入大规模量产阶段。建议投资者在2025年第二、三季度积极布局，等待第四季度业绩兑现带来的投资机会。

关注技术迭代风险：需要注意的是，GPU技术迭代速度很快，英伟达已经在规划下一代Rubin架构。投资者需要密切关注技术发展趋势，及时调整投资策略。

重视供应链认证壁垒：英伟达对供应商的认证极其严格，认证周期长达12-18个月。这种高壁垒既是风险也是机遇，已经通过认证的企业具有很强的护城河，而尚未通过认证的企业面临较大的不确定性。

六、行业发展展望

尽管存在上述风险，我们对GB300电源供应链的长期发展前景依然保持乐观：

AI需求持续爆发：随着大模型技术的不断进步和应用场景的拓展，对高性能计算的需求呈现指数级增长。GB300作为目前最先进的AI训练和推理平台，将在未来2-3年内保持强劲的市场需求。

技术演进带来新机遇：800V HVDC架构不仅应用于GB300，还将成为下一代数据中心的标准配置。这为相关供应商提供了更广阔的市场空间，即使GB300产品周期结束，相关技术和产品仍有持续的市场需求。

中国企业竞争力提升：通过参与GB300项目，中国企业在技术能力、质量管理、供应链管理等方面都得到了极大提升。这种能力的提升将使中国企业在未来的国际竞争中占据更有利的位置。

产业链协同效应显现：随着越来越多的中国企业进入GB300供应链，产业集群效应开始显现。从功率器件、磁性元件、连接器到PCB、结构件等，形成了完整的配套体系，这种协同效应将进一步提升中国企业的竞争力。

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