$立讯精密(SZ002475)$ 立讯精密×摩尔线程：国产GPU生态的"制造+算力"黄金搭档
立讯精密与摩尔线程的合作前景整体向好，双方已构建起"制造+资本+技术+场景"的全方位深度绑定，在国产GPU崛起浪潮中形成独特的竞争优势。
一、合作基础：全方位深度绑定
1⃣ 供货关系：核心供应链伙伴
- 第一大供货商：立讯精密承担摩尔线程GPU板卡和服务器60%的生产任务，珠海基地负责全流程制造
- 全链路支持：提供GPU芯片封装测试、电源管理模块等组件的全球采购整合
- 合作模式升级：从EMS(代工)起步，2025年启动JDM(联合设计制造)模式，进一步提升产品竞争力
2⃣ 资本纽带：利益共同体
- 立讯精密实控人通过产业基金间接参股摩尔线程，形成"制造+资本"双重绑定
- 摩尔线程IPO(12月5日科创板上市)后，双方资本合作将进一步深化
3⃣ 技术协同：研发共创
- 共建联合实验室，进行技术测试和产品适配
- 合作开发面向金融风控、工业质检的AI解决方案，已有基于MTT S4000芯片的边缘计算服务器在银行数据中心试点
二、合作前景：多维增长引擎
1⃣ 订单与营收：确定性增长
- 已落地项目：共同中标5.39亿元武汉超算中心项目
- 产品规划：签署协议共同生产未来设备，首款预计2026年底/2027年初推出
- 业绩贡献：摩尔线程2025上半年营收7.02亿元(同比+300%)，AI智算产品占比95% ，立讯精密作为核心供应商将直接受益
2⃣ 战略转型：双轮驱动
- 对立讯精密：从"果链"向"算力军工厂"转型，开辟第二增长曲线
- 降低对苹果依赖(目前约75%收入)，拓展高附加值AI硬件业务
- 与摩尔线程合作有助于切入国产GPU生态，抢占"东数西算"等国家战略市场
- 对摩尔线程：获得世界级制造能力支持，加速技术商业化
- 快速将GPU产品导入主流供应链，提升市场竞争力
- 借助立讯精密全球交付能力拓展海外市场
3⃣ 市场空间：万亿级赛道
- 中国GPU市场预计2029年突破1.36万亿元，占全球37.8%
- 摩尔线程市场份额从2024年1%增至2025年上半年2.5%，预计2026年达5%
- 信创市场："东数西算"要求新建智算中心国产化率≥40%，摩尔线程作为信创GPU主力供应商将受益
三、核心竞争力：差异化优势
表格
优势维度 具体表现
全栈布局 摩尔线程MUSA架构是国内唯一实现"AI计算+图形渲染+科学计算"三引擎融合的技术路线
生态兼容 MUSA架构兼容英伟达CUDA，可无缝承接英伟达退出的中国高端GPU市场
制造实力 立讯精密在精密制造、良率控制、供应链管理方面全球领先，可确保摩尔线程产品高质量、低成本交付
场景落地 已开发金融、工业、云服务等多领域应用，与阿里云、腾讯云等建立合作
四、挑战与风险：需警惕的隐忧
1⃣ 行业竞争加剧
- 国内GPU赛道"群雄逐鹿"：沐曦、壁仞、寒武纪等均加速布局
- 英伟达全球市占率超80%，技术领先摩尔线程数代(旗舰H100算力是MTT S40的4倍)
2⃣ 盈利周期较长
- 摩尔线程预计最早2027年实现盈利 ，短期内对立讯精密业绩拉动有限
- 研发投入大：摩尔线程IPO募资80亿主要用于技术研发
3⃣ 供应链风险
- 摩尔线程依赖台积电/三星代工，地缘政治不确定性可能影响产能
- 高端EDA工具仍有依赖，摩尔线程正通过国产替代降低风险
五、前景评估：长期共赢可期
短期(1-2年)：稳扎稳打
- 订单逐步释放，预计2026年共同推出的首款设备将带来确定性收入
- 立讯精密在摩尔线程营收中占比有望提升至20-30%，成为新的增长点
中期(3-5年)：爆发增长
- 摩尔线程若在2027年实现盈利并突破万卡集群技术，有望跻身国内GPU前三
- 立讯精密有望借助摩尔线程打入全球AI算力供应链，AI硬件业务占比提升至总收入15-20%
长期(5年+)：生态构建
- 双方合作有望扩展至AR/VR/MR、工业元宇宙等前沿领域
- 形成"芯片设计+高端制造+行业应用"的完整国产GPU生态，在部分细分领域与国际巨头抗衡
结论：黄金搭档，未来可期
立讯精密与摩尔线程的合作不仅是商业交易，更是战略协同，双方优势互补形成"1+1>2"的倍增效应。在国产替代和AI算力爆发双重浪潮下，这一合作有望成为双方未来5-10年最重要的增长引擎之一。
投资与合作建议：关注摩尔线程IPO后双方合作的具体落地项目，尤其是2026年底/2027年初即将推出的首款联合设备，以及在金融、工业数字化等领域的行业解决方案落地情况，这些将是验证合作前景的关键指标。
