$天齐锂业(SZ002466)$  

：2025年赣锋锂业盈利靠非经常性损益，天齐锂业主营已实现盈利且盈利质量更高 。

一、业绩速览（2025年度预告）

- 赣锋锂业：归母净利11亿-16.5亿元（扭亏），扣非净利**-6亿至-3亿元**（仍亏） 。

- 天齐锂业：归母净利3.69亿-5.53亿元（扭亏），扣非净利2.4亿-3.6亿元（盈利） 。

二、利润来源拆解

- 赣锋锂业：盈利由非经常性损益主导，核心是PLS股票公允价值变动收益约10.3亿元、转让子公司股权投资收益；主业（锂盐+锂电）全年扣非仍亏，仅Q4扣非盈利3.42亿-6.42亿元 。

- 天齐锂业：利润以主营业务为主，锂精矿+锂化合物（碳酸锂等）贡献核心收入与毛利；联营公司SQM业绩增长带来投资收益，但扣非已实现盈利，主业盈利确定性更强 。

三、主营业务对比

- 资源与成本：天齐锂业资源自给率100%（泰利森+SQM），锂精矿成本优势显著，2025上半年锂矿毛利率54.23%；赣锋锂业资源自供约50%+，成本端压力更大 。

- 盈利质量：天齐锂业扣非净利转正，主业盈利真实；赣锋锂业扣非仍亏，盈利依赖非经常性损益，主业盈利未稳定 。

- 业务结构：赣锋布局锂盐、金属锂、锂电等，链条更长但分散；天齐聚焦锂矿+锂盐，垂直一体化更聚焦，周期下行中抗风险能力更强 。

四、结论

综合来看，天齐锂业主营业务表现更好：资源禀赋更优、成本更低、扣非已实现盈利，盈利质量与可持续性更强；赣锋锂业Q4主业虽有回暖，但全年仍未摆脱对非经常性收益的依赖 。