$沪电股份(SZ002463)$  沪电股份在NPO趋势下受益显著：依托高端高速PCB技术与英伟达/谷歌等头部客户绑定，NPO带来的短距高速互联需求推动其产品结构升级与毛利率提升，2025-2026年业绩弹性大，长期与CPO演进路径也已卡位。

一、核心受益逻辑

- 产品匹配：NPO要求≤150mm短距高速走线、损耗≤13dB，沪电可量产低损耗M9材料混压、≤0.1dB/in信号损耗、120层超多层PCB，适配NPO短距高速互联需求 。

- 价值上移：NPO推动高端高速板占比提升，沪电AI服务器板毛利率约42%、高速交换机板约38%，显著高于行业平均，拉动整体毛利上行。

- 客户绑定：英伟达VR200架构核心供应商，提供midplane/GPU板卡等；谷歌TPU供应链放量；800G/1.6T交换机PCB国内市占约22%，NPO订单确定性强 。

二、产能与技术准备

- 产能布局：昆山43亿扩产、泰国基地2025Q2量产，2025Q3单季营收首破50亿元，支撑NPO/AI高需求交付 。

- 技术壁垒：掌握MSAP、CoWoS/CoWoP封装级技术，18层以上高端板良率约92%（行业约85%），M9材料混压工艺已攻克，适配NPO/CPO演进。

- 结构优化：高阶HDI占比约45%，24层以上产品占比超20%，高端占比超80%，契合NPO短距高速与高集成需求 。

三、业绩与风险

- 业绩弹性：2025年营收189.45亿元（+42%），归母净利38.22亿元（+47.74%），AI/高速网络板是增长主力；2026年受益NPO+AI算力扩张，净利有望达70-78亿元（+62%-79%） 。

- 潜在风险：若CPO提前大规模落地，短距高速板需求或受影响；需持续投入研发以适配技术迭代。

四、与同行差异

- 头部优势：AI服务器PCB国内市占约18%（第二），高速交换机PCB国内市占约22%（第一），海外客户覆盖广，全球化交付能力强。

- 毛利率领先：2025年整体毛利率约35.4%，AI服务器板约42%，高于深南电路（约30%）、鹏鼎控股（约28%）等同行。

五、关键判断

NPO对沪电是利好，非替代利空，核心是高端高速板需求与价值量提升，短期订单与毛利受益，长期CPO过渡顺畅。