2025年11月20日，摩根大通以每股均价59.1323港元减持赣锋锂业159.33万股，涉资约9421.56万港元。此次减持后，摩根大通对赣锋锂业的持股比例由7.27%下降至6.91%，好仓持股总数降至3087.79万股。这一动作虽未引发股价剧烈波动，但在当前新能源产业链处于周期底部的背景下，外资机构的持仓变动无疑释放出值得关注的信号。

  从公司基本面来看，赣锋锂业正处在一个关键转型期。2025年前三季度，公司实现营收146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润2552万元，同比扭亏为盈。但需要指出的是，这份“转正”的成绩单主要得益于非经常性收益——比如金融资产公允价值变动和储能电站处置，并非来自核心锂盐业务的回暖。扣非净利润仍亏损0.29亿元，经营现金流净流出4.29亿元，说明主业压力依然不小。

  我始终认为，在周期行业里，财务数据的短期改善不等于趋势反转。真正让我对赣锋保持关注的，是它正在构建的“矿产—材料—电芯—回收”全产业链闭环。尤其是在固态电池这条技术路线上，赣锋已经实现电池级硫化锂的量产并稳定供货，这是少数具备该能力的中国企业之一。要知道，硫化物路线被普遍视为全固态电池最具潜力的技术路径，而特斯拉、丰田等头部车企都在押注这一方向。赣锋能成为供应链一环，本身就是竞争力的体现。

  另一个看点是内蒙古8万吨磷酸铁锂项目，预计2026年投产，叠加与安达科技合资的2万吨产能，未来将形成10万吨/年的磷酸铁锂布局。更关键的是，其控股的蒙金矿业拥有超45万吨Li₂O资源，为下游扩产提供了原料保障。这种向上游延伸、提升自给率的战略，正是应对锂价波动最务实的做法。

  不过也要看到风险点。目前股东户数已达37.25万，散户明显增多，筹码趋于分散；同时主力资金持续流出，ETF也出现减持迹象。高盛甚至预测，2026年下半年碳酸锂可能出现10%的过剩，供需再平衡还需时间。

  所以在我看来，摩根大通这次小幅减持，未必是对赣锋长期价值的否定，更像是在周期低位进行仓位结构调整。毕竟6.91%的持股比例仍属重要股东范畴。对于投资者而言，现在不是盲目追涨的时候，但可以开始跟踪几个关键节点：一是内蒙古项目的投产进度，二是硫化锂客户认证是否取得突破，三是经营性现金流能否由负转正。

  如果这些都能兑现，赣锋或许真有机会从“周期股”蜕变为“成长股”。