过去几年，光伏（申万二级行业分类）一直是广发基金的重仓板块，在每个季度末的十大重仓股名单上，总有三四只光伏标的上榜。不过，《财中社》注意到，今年一季度末情况发生了变化。

　　根据东方财富金融终端，今年一季度末，广发基金十大重仓股中仅有1只光伏标的，即第四大重仓股阳光电源（300274）。

　　而在其2024年四季度末十大重仓股中，则共计有4只光伏标的，即阳光电源、晶澳科技（002459）、天合光能（688599）、晶科能源（688223），分别是第二、第六、第七和第十大重仓股。

　　2022年及2023年底十大重仓股中，也都有4只光伏标的：2022年底是阳光电源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能（601012），分别是第一、第二、第三及第六大重仓股；2023年底是阳光电源、晶澳科技、天合光能、晶科能源，分别是第一、第二、第三及第四大重仓股。

　　事实上，在今年1月21日发布的2024年四季报中，广发基金联席投资总监刘格菘还写过下面这段话：“本报告期内，本基金依然围绕光伏及产业链……等全球比较优势行业进行配置。组合重仓行业的基本面也在四季度出现了不同程度的反转向上趋势。随着总量政策和行业供需规范性政策逐步落地，有望看到行业进一步向好。”

　　也就是说，联席投资总监公开表示看好“光伏及产业链”后，仅过了两个多月，广发基金即大幅减持了晶澳科技、天合光能、晶科能源等3只光伏标的。

　　从刘格菘在2025年一季报中的表述来看，“光伏”的重要性也是明显降低。在2024年四季报中，“光伏及产业链”的排序在锂电池、新能源车及电子行业之前，而在2025年一季报中，其排序则在新能源车、电子及锂电之后。

　　站在资产配置的角度看，广发基金一季度减持晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏标的，增配阿里巴巴-W等港股标的是否明智尚难下定论。

　　之所以这么说，原因之一在于过去几年广发基金的资产配置实力、尤其择时能力未能得到充分的证明。

　　《财中社》梳理历史数据后发现，当光伏板块在2022年上半年达到历史高位并出现调整迹象后（可参照中证光伏产业指数季线图），广发基金并未及时降低仓位，甚至还在加仓。

　　以晶科能源为例。

　　东方财富Choice终端显示，2022年上半年末，广发基金合计持有12148.59万股晶科能源，至2023年上半年末增至28746.92万股，同比增长1.37倍；至2023年底，进一步增至46770.21万股，半年增长62.70%。

　　从晶科能源的市场表现来看，其股价在2022年三季度创下18.72元的历史高位后，一路下滑。

　　数据显示，2022年上半年末至2023年底，即广发基金持股数量由12148.59万增至46770.21万股时，晶科能源股价由14.44元跌至8.63元，跌幅达到40.24%。今年4月30日，晶科能源收盘价为5.48元。

　　需要指出的是，自2022年1月上市以来，晶科能源的总股本一直在100亿股上下，未有太大变动，虽然有过分红，但金额较小，不影响判断。

　　《财中社》同时注意到，在广发基金不断加仓的同时，晶科能源至少有2家股东在大量减持。其中，上饶市佳瑞企业发展中心（有限合伙）同期持股数量则由34483.20万股降至24478万股，减少1亿股。宁波榕欣投资合伙企业（有限合伙）持股数量由20965.60万股降至12780.65万股，减少8185万股（截至2023年底）。

　　按照晶科能源招股书的表述，上饶市佳瑞企业发展中心（有限合伙）是由晶科能源管理层控制的公司，宁波榕欣投资合伙企业（有限合伙）则是西藏云尚股权投资基金管理有限公司担任执行事务合伙人的合伙企业。

　　根据东方财富Choice终端，进入2024年之后，广发基金终于减持了部分晶科能源。2024年上半年末，其所持股份数量略降至43008.38万股，年底降至38779.04万股。截至2024年一季度末，其持有的股份数量为24220.55万股（重仓股数据，非全口径）。

　　需要指出的是，这种高位加仓、调整期增持、低位大幅减持的资产配置行为在公募基金并不罕见，背后总有各种投资逻辑支撑。但为这种资产配置及投资逻辑买单的并非公募基金及基金经理，而是基金持有人。

　　东方财富Choice终端显示，2022年至2024年，广发基金主动权益产品给持有人创造的收益分别合计-597亿元、-461亿元、32亿元，合计-1026亿元。