冯柳又去海康威视了，这事儿有点意思。这位高毅的“翻石头”高手，最近跟林鹏一块儿出现在海康三季报说明会上，明眼人一看就知道，资金对这家公司还是放不下。你说他这几年操作不算猛，2022年加到4.32亿股，现在一路减到2.8亿股，但你再看一眼——88.3亿的持股市值摆在那儿，依然是重仓。这说明什么？说明他没撤，只是在调结构、控节奏。

  海康这份三季报，其实比很多人想的要扎实。前三季度净利涨了14.94%，单季更是干出20.31%的增速，营收看着只增了1.18%，不温不火，但毛利率却抬升了1.65个百分点，到了45.67%。更关键的是现金流——经营性现金流净额136.97亿，同比暴涨426%，应收账款还往下掉了46.64亿。这些数字合在一起，指向一个事实：公司不是靠赊账做收入，而是实打实在回血、提质、控费。雪球上有句话说得挺到位：这是“提毛利、控三费”之后的成果，经营质量上了一个台阶。

  而且你看它的战略方向，已经很清晰了。AI大模型不是喊口号，是在工厂里做质检、配单、客服，真正在内部跑通闭环；对外呢，往工业、交通、电力这些核心场景扎。国家刚发了“人工智能+”行动的意见，海康这种有技术底子、有行业积累的公司，正好踩在风口上。它不光是设备商，还在推AI开放平台，搞培训赋能，让边远县城的小客户也能用上大模型，这渠道能力，一般人真比不了。

  私募圈的动作也印证了这一点。10月以来，私募调研超490次，电子、计算机排前面，而海康一家就被盯了47次，几乎是顶流待遇。不只是冯柳、林鹏这类明星经理，连公募、融资盘也在动。截至17号，融资余额冲到43.38亿，创一年新高。虽然今天股价跌了2.12%，主力资金流出两亿多，但你要知道，这种体量的公司，短期波动很正常，关键是趋势有没有变。

  现在市场有个共识，叫“高低切换”。科技板块涨多了，估值分化严重，资金不再闭眼扫货，而是从高估值切到业绩稳、结构优的龙头。海康看起来营收增长慢，但它在做深做精，利润增速持续跑赢营收，分红也大方——过去一年回馈股东超百亿。这种“有效增长”，恰恰是当下最稀缺的。

  所以我说，别光看今天股价绿了，得看背后的变化。这家公司正在从传统安防，转向以AI为引擎的智能物联服务商。转型期难免阵痛，但根基没动摇，反而越扎越深。至于后面怎么走，一句话：技术投入不减，利润考核不变，AI落地不停，那故事就没完。

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