锂矿14倍周期与钨价长牛逻辑对比
锂矿暴涨：市场化出清的周期轮回
2020-2022年电池级碳酸锂从4万/吨涨至60万/吨，涨幅14倍，核心是新能源车需求爆发与锂矿供给滞后的错配。其矛盾解决完全遵循市场化逻辑：高价刺激全球锂矿资本疯狂扩产，澳洲、南美、非洲产能集中释放；同时需求端增速放缓、电池技术降本减锂，叠加产业链去库，供给快速反超需求。最终锂价从高点暴跌超90%，高成本产能出清，完成“暴涨-扩产-过剩-暴跌”的强周期轮回，供给弹性由资本主导，无刚性约束。
锂钨供需解决的结构性差异
钨与锂仅短期供需错配形似，核心解决路径天差地别。供给端，锂矿是资本驱动的弹性供给，高价即可快速扩产；钨矿受中国开采配额刚性管控，配额逐年收紧，新矿投产需5-7年，供给无弹性。出清机制上，锂靠扩产降价实现市场出清；钨无市场化扩产空间，海外新增产能放量缓慢，缺口无法靠供给弥补。需求端，锂依赖单一赛道且存在技术替代；钨为战略工业金属，军工、光伏钨丝、半导体需求刚性无替代，再生钨也难补高端缺口。
钨价长牛的核心支撑
钨价长牛由三重刚性逻辑筑牢。供给端，中国配额锁死全球总量，高品位矿枯竭，2027年前无大规模新增产能，年化缺口超4600吨，2026年维持极度紧缺。需求端，传统硬质合金打底，光伏钨丝年增40%、军工半导体年增20%+，需求增速持续跑赢供给。定价端，中国掌控全球80%以上精炼产能，叠加欧美战略补库，钨具备垄断定价权与战略稀缺溢价，价格易涨难跌。
本质结论：市场解决vs价格消化
锂的供需矛盾靠市场扩产解决，注定牛短熊长、暴涨暴跌；钨的矛盾无市场化出清路径，只能靠价格上行传导消化。2026年钨市极度紧缺，2027-2028年高紧平衡，2029年后长期刚性偏紧，最终走出阶梯式上行的长牛行情，与锂矿周期轮回形成本质区别。
