$格林美(SZ002340)$  格林美以镍钴为主的100亿库存，叠加2025年镍钴价格大涨（钴价全年涨幅约190%、镍价年末明显反弹），将从收入、毛利率、减值、现金流四方面显著利好2025年报，核心是推动营收与利润双增，同时改善资产负债表质量 。

一、核心影响逻辑

计价与盈利机制：存货按实际成本入账，发出用加权平均法；期末按成本与可变现净值孰低计量，跌价准备可转回 。镍钴涨价推高售价与可变现净值，直接抬升营收、毛利率，并触发前期存货跌价准备大额转回，增厚利润。

库存结构红利：100亿库存中，自产/回收镍钴成本低（印尼MHP副产钴、回收钴），价格上涨几乎直接转化为利润；三元前驱体等自用原料成本传导顺畅，下游需求韧性强，成本压力部分被产品提价对冲 。

业绩弹性来源：

1. 镍钴产品外销：四氧化三钴、钴金属、镍盐等直接提价，毛利率显著提升 。

2. 跌价准备转回：2023-2024年计提的镍钴存货跌价准备（2024年末约8000万元），随价格上涨可转回，直接计入利润 。

3. 自产/回收钴收益：印尼副产钴（成本低）、回收钴（成本固定）量增价涨，利润弹性大 。

4. 三元前驱体对冲：原料成本上升部分被产品提价抵消，高端产能释放支撑出货与毛利率 。

二、对2025年报核心科目影响

营业收入：镍钴产品售价提升+销量增长（如印尼镍出货全年或超10万吨），驱动营收同比+30%+ 。

毛利率：自产/回收镍钴业务毛利率或提升5-10pct，抵消部分自用原料成本压力，整体毛利率预计同比+2-4pct 。

净利润：镍钴涨价带来的增量利润+跌价准备转回，推动全年净利润同比增长50%-90%（机构原预测约59%，现价涨或上修），归母净利润或达16-19亿元 。

资产减值损失：存货跌价准备大额转回，减少减值损失，直接增厚利润。

存货与净资产：可变现净值上升，存货账面价值提高，净资产增加，资产负债率优化。

现金流：产品提价+回款改善，经营现金流净额同比明显增长，降低财务压力。

三、关键测算与情景

基准（概率高）：钴价全年均价约33万元/吨、镍价年末约13.3万元/吨，100亿库存贡献毛利增量15-20亿元，叠加跌价转回0.8-1.5亿元，推动全年净利润17-19亿元，同比+60%-80% 。

乐观：钴价维持高位、镍价持续上涨，净利润或超20亿元，同比+90%+ 。

四、披露与预期要点

年报需重点关注存货跌价准备转回金额、镍钴业务营收/毛利率、印尼项目出货量/成本、经营现金流净额。

机构原预测2025年净利润约16.24亿元（同比+59.1%），库存与涨价因素有望推动实际业绩超预期 。