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大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第187篇文章。写这篇的目的，就是想和司马好友们聊聊格林美这家企业——作为动力电池回收领域的龙头，它在2025年的基本面到底怎么样，又藏着哪些值得关注的点。
一、业务布局：全链条优势突出
格林美最核心的标签，就是“动力电池回收龙头”。它的业务覆盖广，从关键金属回收，到锂电池循环利用，再到新能源电池材料制造，形成了一套完整的产业链，这也是它能在行业里站稳脚跟的关键。
1.关键金属回收能力强：它能回收镍、钴、锂、钨、铜等20多种金属，而且回收量相当可观。就拿钴来说，它每年再生钴的量，能占到中国原钴开采量的350%；镍的再生量占全国20%，钨的再生量占10%。这组数据很直观，能看出来它在金属回收领域的实力——相当于帮行业省下了大量原生矿产资源，这也是循环经济的核心价值所在。
2.全产业链闭环已成型：它构建了“回收—高纯原料—终端产品”的全产业链，还打造了“回收—梯次利用—材料再生—电池再制造”的新能源全生命周期价值链。而且回收效率特别高，锂的回收率超过96.5%，镍和钴的回收率更是超过99.5%。现在中国每10块退役的锂电池，就有1块是由格林美消纳处理的，这个市场占比足以说明它的行业地位。
3.电池材料供货头部企业：在新能源电池材料制造这块，它形成了“镍资源—前驱体—正极材料”的产业链，产品直接供应宁德时代、比亚迪、三星SDI、LG化学这些全球头部企业。尤其是超高镍前驱体技术，在全球范围内都处于领先水平，这意味着它在核心技术上有自己的竞争力，不是单纯靠“回收”过日子。
二、财务状况：喜忧参半需关注
聊完业务，再看看大家最关心的财务数据。2025年上半年的财务报表里，有亮点也有需要留意的地方，咱们客观地拆解来看。
1.营收利润稳步增长：上半年营业收入达到175.61亿元，同比增长1.28%；净利润7.99亿元，同比增长13.91%。利润增速比营收增速快，说明企业在成本控制或者产品盈利水平上，应该是做了优化，这是个积极的信号，尤其在行业面临周期波动的时候，能实现利润增长不容易。
2.短期偿债压力较大：流动比率是1，速动比率0.47。可能有些司马好友对这两个指标不太熟悉，简单说，流动比率接近1，意味着企业流动资产刚好能覆盖流动负债；速动比率0.47，说明扣除存货后，能快速变现的资产只够覆盖不到一半的短期负债。这就意味着它短期面临的偿债压力比较大，需要关注后续资金周转情况。
3.负债率与财务费用上升：资产负债率达到66.01%，而且还在持续增长；财务费用3.83亿元，同比增长28.62%。负债率高，加上财务费用上涨，会增加企业的资金成本，对利润空间可能会有一定挤压。这也是格林美接下来需要重点应对的问题，毕竟健康的财务状况，才是企业长远发展的基础。
三、未来发展：多维度布局有看点
虽然财务上有一些压力，但格林美在2025年的未来发展布局，还是有不少值得期待的地方，这些布局也可能成为它后续发展的重要支撑。
1.固态电池材料有突破：它联合孙学良院士团队，攻克了固态电池用正极材料和前驱体的关键技术难题。现在超致密高镍/超高镍三元前驱体已经通过量产认证，还实现了数十吨级的量产；固态电池用富锂锰基前驱体材料也进入了吨级认证阶段。固态电池是新能源电池的未来方向之一，能在这个领域实现技术突破并量产，相当于提前抢占了赛道先机。
2.镍钴资源自给率提升：它在印尼的镍资源项目产能正在持续爬坡，2025年镍金属出货量预计能超过10万吨；伴生的钴资源作为副产品，成本上有优势，2025年钴金属产量同比增长125%。这一点很关键，一方面能降低对外部资源的依赖，另一方面还能对冲刚果（金）钴禁运带来的影响，保障原材料供应稳定，这对制造企业来说太重要了。
3.回收市场迎来爆发期：现在中国早期的新能源汽车电池，已经逐步进入报废期，再加上国家“以旧换新”政策的推动，动力电池回收市场肯定会高速增长。作为行业龙头，格林美在回收渠道、技术、产能上都有优势，自然能优先享受到市场增长的红利，这会成为它业务增长的重要动力。
4.港股上市推进中：2025年9月它已经向港交所递交了上市申请。如果能成功上市，不仅能拓宽融资渠道，缓解当前的财务压力，还能提升国际知名度，为后续全球化扩张提供资金支持。这对企业长远发展来说，是个不小的利好。
在司马看来，格林美作为中国循环经济与新能源材料领域的领军企业，2025年确实面临着行业周期波动和财务压力的挑战，但同时也手握固态电池技术突破、核心产能释放、电池回收市场爆发以及港股上市这几张“好牌”。只要能妥善应对财务问题，充分发挥自身优势，未来还是有很大可能巩固全球领先地位的。
$比亚迪(SZ002594)$ $宁德时代(SZ300750)$
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