“经济景气略有收缩，PMI连续低于荣枯线” “但高技术制造持续扩张，政策托底效应初显”

事件概述

2025年11月30日，国家统计局公布11月中国采购经理指数（PMI）运行情况。数据显示，11月综合PMI产出指数为49.7%，较10月下降0.3个百分点，仍低于50%的荣枯线，表明我国经济景气水平总体平稳但略有收缩。

事件分析及观点罗列

制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点。生产指数回升至临界点50%，新订单指数改善0.4个百分点至49.2%，小型企业PMI显著上升2个百分点至49.1%，高技术制造业PMI连续10个月位于扩张区间。大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3%，装备制造业和消费品行业PMI分别下滑0.4和0.7个百分点。

非制造业商务活动指数为49.5%，较上月回落0.6个百分点。服务业商务活动指数下降0.7个百分点至49.5%，建筑业指数回升0.5个百分点至49.6%。投入品价格指数上升1个百分点至50.4%，企业成本压力有所增加。

中信证券研究分析师徐广鸿、秦培景、何林桓认为，稳定币的创设初衷在于构建法定货币与数字资产间的交易桥梁，然而传统金融市场风险外溢及链上风险频发，导致稳定币存在与法定货币脱锚风险，且其发行方储备资产的不透明性亦构成重大隐患。全球监管机构正加速推进稳定币立法进程，如欧洲的MiCA、香港的《稳定币条例》及美国的《GENIUS Act》，其核心均在于对稳定币的储备资产及发行机制设立明确监管框架，以保障消费者权益。

合规稳定币的推广有助于部分经济体规避美国通过SWIFT系统无端实施制裁的风险，在交易速度、成本和效率方面显著优于传统跨境支付体系。尽管稳定币发行方已成为美国国债市场的重要参与者，但其储备资产将主要集中于短久期美债，因此未来需求增长预计对长久期美债影响有限，且稳定币需求增长仍依赖应用场景的实质性拓展。

11月综合PMI产出指数环比下降且低于荣枯线，反映宏观经济景气回落，投资者预期趋于悲观。制造业与非制造业中生产和需求端疲软，尤其建筑业和服务业新订单指数持续低于临界点，历史数据也显示类似时期股市通常调整。周期板块受拖累明显，医药等防御性行业需求稳定；电信、金融等行业商务活动指数仍高于55%，结构性机会显现，资金或流向低风险资产。

相关题材及人气个股

受建筑业PMI回升及政策预期提振，基建类企业受到市场关注。

北新路桥（002307.SZ）是大型国有建筑上市公司，主营业务为国内外重大基础设施建设，积极参与“一带一路”沿线国家项目，在阿尔及利亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦等9个国家承建公路、市政工程。近期多个项目进展顺利，融资活跃，11月24日获融资买入2.25亿元，两融余额达3.64亿元。

中工国际（002051.SZ）隶属于中国机械工业集团，专注国际工程总承包，涵盖能源、交通、水务等领域。11月24日获融资买入5788.94万元，两融余额升至3.10亿元，受益于“一带一路”政策推动下的国际工程复苏趋势。

北方国际（000065.SZ）是中国铁建旗下国际工程承包平台，专注海外铁路、电力、房建项目，在中东、非洲、东南亚等地承接多项标志性工程。11月25日获融资买入1.59亿元，两融余额达6.45亿元，处于历史高位。

中钢国际（000928.SZ）专注于钢铁行业节能减排技术改造，其子公司总承包的邯钢焦炉废气CO减排项目已投运，为我国首台套焦炉烟气CO治理与热能利用示范工程，净化效率≥90%，每年可减排CO约5万吨，并产出低压蒸汽30万吨。

应流股份（603308.SH）掌握定向凝固、单晶铸造核心技术，产品应用于航发、燃机等领域。受益于AI数据中心带动全球燃气轮机需求激增及国产替代加速，截至2024年9月在手订单约8亿元，已切入GE、西门子供应链，并服务于东方电气F级50兆瓦重型燃机项目。

东方铁塔（002545.SZ）主营钢结构与钾肥资源开发，形成“制造+资源”双轮驱动模式。11月21日获融资买入3674.38万元，两融余额维持在2.6亿元以上，抗周期能力较强。

中集集团（000039.SZ）是全球领先的物流与能源装备制造服务商，集装箱产销量世界第一。2025年11月，其焦炉煤气100%转化项目投产，年产氢气2400万立方米，布局氢能产业链。11月26日主力净流入5.10亿元，当日涨停。

金风科技（002202.SZ）是国内风电整机龙头企业，2025年11月26日设立北京风电国创科技有限公司，注册资本1000万元，拓展碳减排、碳捕捉、储能技术服务等新业务，向综合能源服务与低碳技术提供商转型。