洋河股份发布的三季度业绩报告显示，公司正经历基本面深度调整期。2025年前三季度实现营业总收入180.9亿元，同比下降34.3%，归母净利润39.8亿元，同比下降53.7%。其中第三季度单季营收33.0亿元，同比下降29.0%，归母净利润-3.69亿元，这是公司近年来首次出现单季度亏损。

  从财务数据看，盈利能力下滑明显。25Q3毛利率为53.5%，同比下降12.7个百分点；销售费用率提升至38.0%，同比增加10.2个百分点；管理费用率13.9%，同比提升3.37个百分点。申万宏源研报指出，净利率下降主要源于毛利率下滑及营业税金率、费用率提升。值得注意的是，25Q3经营活动现金流净额3.50亿元，同比下降75.3%，反映出销售回款压力。

  渠道层面出现积极信号。三季度末预收账款67.9亿元，环比增长6.85亿元，相比24Q3末的50.8亿元有明显提升。这一数据表明经销商打款意愿增强，渠道信心正在恢复。分析认为，公司已进入渠道去库存阶段，预计有望在2026年迎来基本面拐点。

  面对行业调整，洋河股份正在主动应变。公司近期宣布拟出资3亿元参与设立智能制造产业专项母基金，寻求多元化布局。同时，根据公司现金分红回报规划，2025-2026年分红底线达70亿元，隐含股息率约6.6%，这为股价提供了一定安全边际。

  当前白酒行业整体承压，除贵州茅台、山西汾酒外，多数酒企业绩出现下滑。五粮液第三季度净利润大降超65%，行业调整态势明显。洋河股份此时出现单季亏损，某种程度上是行业周期与公司主动调整共同作用的结果。

  从估值角度看，当前股价对应2025年市盈率约27倍，与可比区域性酒企均值相比仍处合理区间。机构维持增持评级，主要基于公司渠道去库存进展顺利及高股息支撑。不过，经济下行对白酒整体需求的影响仍是需要关注的风险因素。

  在行业深度调整期，洋河股份的业绩表现反映出白酒企业普遍面临的挑战。公司能否在渠道清理完毕后实现业绩反转，还需要观察后续消费环境改善程度及公司产品结构调整成效。

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