$洋河股份(SZ002304)$  

$五 粮 液(SZ000858)$  

白酒业绩今天全部出炉，杂毛先不说，我是真没想到，高端居然这么差，可以说近十年想都不敢想的画面，五粮液三季度利润-65%，广发之前给的-50%算是留面子了，为什么要强调五粮液，因为它是老二，老二产品不行，那么排它后面的，高端酒压力会更大，大家想想，能喝飞天，就不喝普五，能喝普五，老窖1573就得琢磨琢磨，以此类推...白酒高端逻辑就不存在了，过去几年，白酒得益于高端化，不断提价，我印象中，老窖一年提了十次多，如今高端逻辑不在，那么这条路就行不通了，而且先别说提价了，目前能保住之前的就不错了，线下白酒倒挂已是常态，跌一跌也许还能多卖几瓶，但时间长了，就形成了不好的循环，所以，大家都不是，看似白酒低估，但出现了越跌越高估的价值陷阱，注定这轮牛跟白酒无关，稳定隐身，亏是好事，至少产能在加速出清，既然需求无法改变，那就从供给出发，之前酒企可以压货、可以财务调节，现在已经不好使了，接下来先把经销商的库存出清，逼着酒企被动去产能，市场现在主流认为是2026年产能出清，我觉得至少还得两年多，也就是白酒业绩能够连续4个季度以上大幅下滑，库存才能真正去化，不过二级市场情绪和估值一般都是先于基本面和库存的，目前白酒业绩下滑和库存加速出清才刚开始，只是希望酒企和经销商早点面对现实，早点走出低谷