洋河股份Q3净亏损，白酒巨头遭遇“寒流”

  洋河股份（002304.SZ）第三季度净利润为-3.69亿元，这是近年来罕见的单季亏损。根据公司发布的2025年三季报，前三季度整体实现营业收入180.9亿元，同比下降34.26%；归属于上市公司股东的净利润为39.75亿元，同比下滑53.66%。其中，第三季度营收仅为32.95亿元，同比下降29.01%，利润由盈转亏，直接引发市场关注。

  这一业绩变化主要归因于白酒销售量和销售收入的下降。行业层面，中酒协数据显示，近八成酒企正面临市场压力，传统旺季“旺不动”，渠道库存高企与价格倒挂成为普遍现象。在此背景下，洋河主动调整策略，将“去库存、提势能、稳价盘”作为全年基调，通过控量保价、促销直达终端等方式推动渠道良性循环。财报显示，其合同负债较上年末下降37.9%，反映出打款意愿减弱，但整体市场库存已实现两位数去化，渠道压力有所缓解。

  我看洋河：短期阵痛，未必不是长期利好

  说实话，看到洋河单季亏损，我也心头一紧。毕竟它曾是白酒板块的稳健代表之一。但从我梳理的信息来看，这次下滑并非源于基本面崩塌，而更像是一次主动的战略性“挤泡沫”。

  公司前三季度扣非净利润仍达37.57亿元，经营活动现金流虽下降72.06%至9.66亿元，但货币资金足以覆盖短期债务，短期偿债无虞。更值得注意的是，洋河在持续投入品牌与产品创新——海之蓝焕新、金梦九升级、微分子新品亮相，加上7万口名优窖池和70万吨原酒储备，这些都不是短期能复制的护城河。

  我认为，当前的业绩承压，恰恰说明管理层选择了更可持续的发展路径：宁愿牺牲短期增速，也要稳固渠道价格体系和消费者信心。这种“先蹲后跳”的节奏，在行业深度调整期尤为关键。

  数字化+产品力，能否撑起未来？

  让我比较看好洋河的一点，是它的数字化基建正在释放效能。促销政策能一键直达终端，数据反馈也能精准指导动销，这在传统酒企中并不多见。这意味着它不仅能更快响应市场变化，还能减少对经销商“压任务”的依赖，降低渠道风险。

  再加上“双名酒、多品牌”战略覆盖全价格带，抗周期能力本就强于单一高端路线的企业。目前市盈率（TTM）约51.55倍，确实不便宜，但如果行业触底回升，这样的估值或许会被重新审视。

  总的来说，我不认为洋河的基本面出了大问题。相反，它正在用短期阵痛换取长期健康。对于投资者而言，现在或许不是冲刺时刻，但值得密切关注——当行业回暖时，那些真正把功夫做在暗处的企业，往往反弹最猛。