西部建设（002302.SZ）发布了2025年一季度报。一季度，由于毛利率下降，西部建设亏损2.54亿元，亏损幅度同比扩大。公司应收账款规模较大，对资金形成占用。目前，西部建设有2只存续债券，余额16亿元。今年2月，西部建设的一项定增计划刚刚被终止。

　　一季报显示，西部建设2025年一季度实现营业收入37.38亿元，同比下降7.59%。一季度亏损2.54亿元，同比下滑121.99%，亏损幅度较2024年一季度的1.14亿元扩大。公司表示，主要系产品销售毛利率下降所致。

　　西部建设以预拌混凝土生产为核心业务，主要销售产品为由水泥、砂石骨料等按一定比例在搅拌站计量、拌制而成的预拌混凝土。年报指出，公司已在全国 26 个省市以及多个“一带一路”沿线国家建立了强大的生产供应能力，成为国内预拌混凝土行业区域布局最广的企业之一。

　　事实上，由于产品价格下降，西部建设2024年的归母净利润已由盈转亏。2024年，公司实现营业收入203.47亿元，同比下降11.01%。归属于上市公司股东净利-2.63亿元，而2023年为7.25亿元。2024年，西部建设的毛利率同比下滑3.8个百分点至7.6%，净利率下降4.3个百分点至-1.1%。

　　公司表示，业绩变动的主要原因是受公司所覆盖区域商品混凝土市场下行的影响，产品销售价格有所下降，导致公司商品混凝土销售毛利下降，盈利水平同比下降。

　　联合资信在去年的跟踪评级报告中指出，受基建投资不及预期、房地产行业深度调整等因素影响，未来商品混凝土行业供需状况难以在短期内改善。供给过剩及需求不足仍将是行业面临的主要矛盾，公司盈利持续承压。

　　目前，西部建设有2只存续债券，余额合计16亿元。从去年发行的“24中建西部MTN001”来看，期限3年，票面利率2.79%。

　　图：西部建设存续债券

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　西部建设最新的主体评级为AA+。联合资信肯定了西部建设作为大型混凝土生产企业，在股东实力、生产规模和区域覆盖等方面具备显著竞争优势。公司实际控制人中国建筑集团有限公司（简称“中建集团”），间接控股股东中国建筑（601668.SH）是中建集团开展经营管理活动的主要上市平台。

　　资产方面，截至2025年一季度末，西部建设总资产332.48亿元，其中应收账款的规模较大，达到238.28亿元。联合资信指出，受混凝土行业特性影响，加之当前市场形势下行、建筑企业资信恶化等因素的综合影响下，公司应收账款规模大且继续增长，账期逐步拉长，对资金形成较大占用。公司在年报中表示，着重加强了对长期应收款项的回收力度。

　　截至2025年一季度末，西部建设总负债227.88亿元，资产负债率68.54%，其中流动负债204.39亿元。2022到2024年年报，西部建设的现金比例分别为0.23、0.19、0.17。

　　现金流量方面，2025年一季度西部建设经营活动产生的现金流量净额为-13.01亿，公司表示主要由于支付货款的增长影响了货币资金的流动。一季度经营性现金流流出有季节性，2022到2024年，西部建设经营性现金流分别为3.09亿、3.29亿和5.38亿元。

　　值得注意的是，今年2月初，西部建设的一项定向增发计划被终止。西部建设原计划向海螺水泥等定增非公开发行股份，募集资金19.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。最终海螺水泥“爽约”，具体原因未知，西部建设补充资金的计划落空。