*ST宇顺跻身年内A股“十倍股”行列，成为ST板块今年强势表现的缩影。

　　今年以来，ST板块整体涨幅超30%，显著跑赢沪深300指数，有17家公司股价翻倍；进入10月后，其涨势更加迅猛，其中ST中迪、*ST东易股价翻倍，ST合纵、*ST原尚、*ST新元等多股股价涨超50%。

　　ST板块为何能走出如此强势行情？并购重组无疑是核心引擎。

并购重组“点石成金”

　　今年以来，ST板块整体表现亮眼，部分个股累计涨幅达数倍。一位资深市场人士认为，这是多重因素共同作用的结果。其中，尤为关键的因素是去年相继出台的新“国九条”和“并购六条”，这打开了市场对“壳资源”价值重估空间，具备优质资产或潜在整合空间的ST公司，更是获得了市场的高度关注。

　　据上证报记者统计，目前A股178家ST公司中，有157家在近一年内进行了并购重组相关动作，占比高达88%。其中，构成重大资产重组的公司有26家，另有91家公司发生了控制权变更。并购重组已成为ST公司优化基本面的核心路径。

　　以*ST宇顺为例，其凭借“跨界并购”加码智算赛道，成为年内“十倍股”之一。2025年4月22日，*ST宇顺抛出收购计划，拟收购中恩云（北京）数据科技有限公司等3家公司100%股权，该交易构成重大资产重组。11月25日，*ST宇顺公告称，已支付暂存交易价款17.085亿元，达到总交易对价33.5亿元的51%，正式启动财务并表程序，标志着并购重组迈出了关键一步。

　　*ST宇顺周K线走势图

　　*ST绿康的表现同样突出，年初至今股价翻倍，涨幅位居板块前列。11月26日，*ST绿康发布公告披露重大资产出售进展，公司以0元价格完成出售3家子公司，成功剥离光伏胶膜业务；此前一日，公司已完成控制权转让。

　　记者注意到，*ST绿康在4月中旬宣布控制权转让计划后，股价便开启一波大涨行情，从每股13元左右的区间逐步攀升，最高涨到48.72元。

　　此外，*ST威尔、*ST佳沃、*ST松发等年内股价翻倍的ST公司，也皆因并购重组推动，股价实现大幅上涨。

业绩改善成强支撑

　　今年以来，ST板块的强势表现背后更有大幅改善的业绩支撑。记者注意到，多只股价表现突出的ST公司，其经营基本面已实现显著好转，甚至“脱胎换骨”。

　　以近期“摘帽”的世纪华通为例，公司2024年营收达226.20亿元，同比增长70.27%；归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%。进入2025年，公司业绩延续增长势头，前三季度营收已超2024年全年。

　　*ST松发也在业绩方面发生了“脱胎换骨”的变化。其通过置换出亏损的陶瓷资产，并配套募资40亿元，累计投资上百亿元收购恒力重工100%股权，从而转型为一家高端船舶制造龙头企业。2025年半年报，公司扭亏为盈；2025年前三季度，实现营收117.59亿元，归母净利润为12.71亿元。

　　值得一提的是，目前A股市场还存在主板ST股涨跌幅限制放宽至10%的预期。今年6月，沪深交易所同步公告，拟将主板风险警示股票的价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，有关安排已启动公开征求意见。

　　从历史经验来看，新规从征求意见到正式实施的时间并不固定，这一过程受规则复杂程度、反馈意见处理等因素影响，历史案例显示周期多为1至3个月，部分情况下有可能更长。

机构也为ST股“疯狂”

　　ST板块走强的另一个动因是各路资金的介入。

　　11月24日，ST中珠披露股权变动公告，公司第一大股东深圳市朗地科技发展有限公司的控股股东深商集团，将其持有的朗地科技100%股权以3000万元转让给步步高投资。本次交易完成后，步步高投资通过朗地科技间接持有ST中珠3.8亿股股份，占公司总股本的19.08%，成为ST中珠第一大股东。

　　此前的11月14日，ST中珠公告，吴世春控制的梅花投资以4.03亿元入股，成为公司第二大股东。

　　作为知名的一级市场天使投资人，吴世春今年频频出手。除了入股ST中珠，他还通过司法拍卖和二级市场增持的方式成为ST路通第一大股东。

　　另一只备受资金追捧的标的是ST华通（即世纪华通）。今年第二季度，公募基金竞相入局。数据显示，截至6月末，已有逾20家基金公司的300多只基金（剔除被动型基金）合计持有4.81亿股，对应市值超50亿元；而今年3月末，持有该股票的基金仅20余只，持股总数仅4500余万股。短短三个月内，公募基金持股增加近10倍，成为ST华通股价走强的重要推手。

　　此外，以参与定增、法拍而闻名的资本“猎手”魏巍，7月底在阿里资产拍卖平台上，经过31轮竞拍、24次延时后，最终以2.79亿元的价格，竞得邵恒所持有的约2261.73万股ST华通股票。该价格较起拍价2.49亿元溢价12.04%，折合每股成交价约12.35元，截至目前已浮盈40%以上。

“摘帽”行情有望启幕

　　市场人士表示，在“保壳”“摘帽”预期驱动下，每年11月到次年的3、4月，ST板块大概率出现“摘帽”行情。这一规律一定程度上得到了历史数据的印证。上证报记者统计，2022年以来共有178家公司完成“摘帽”，其“摘帽”前20个交易日平均涨幅达13.79%，而同期沪深300指数下跌0.73%。

　　对于潜在“摘帽”标的挖掘，该人士给出三个思路：

　　一是聚焦业绩扭亏。重点关注2025年前三季度已扭亏或全年有望扭亏的ST公司。目前，6家主板ST公司2025年前三季度扭亏（利润总额、归母净利润、扣非后净利润三者孰低者，下同）且营收超过3亿元，如*ST松发、*ST铖昌、*ST海钦等；科创板、创业板的*ST天微、*ST凯鑫营收超1亿元且净利润扭亏。另外，需同时关注ST公司持续经营能力。

　　二是紧盯重大资产重组。关注已完成重大资产重组或方案有望落地的 ST股，例如，*ST威尔、*ST花王、*ST宝实等多家公司已完成重大资产重组事项。但同时需要警惕“忽悠式”重组、盲目跨界等风险。

　　三是跟踪风险解决进展。重要关注ST公司在大股东资金占用、违规担保、银行账号被冻结等问题上的进展公告。

　　“ST摘帽不是简单的‘博傻’游戏，而是对企业价值重估的精准把握，需要扎实的基本面分析和严格的风险控制。”该人士同时提醒，ST公司普遍暗藏经营、合规等多重不确定性，投资者需保持理性判断，警惕投资风险。